中国外汇储备管理之探讨.doc

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1、中国外汇储备管理之探讨张茜众所周知，屮国外汇储备近年來呈递增态势，而截至2006年2月底，屮国外汇储备规模已达8537亿美元，首次超过日木，位居全球第一。为此，英国《金融时报》曾打比方说，如以千冗美钞堆积，H前屮国的外汇储备已相当于5个珠穆朗玛峰的高度。而在小国外汇储备登丄全球第…之后，关于屮国外汇储备数量是不是太多、该不该限制其增长速度以及如何有效地进行外汇储备管理再次成为业界讨论焦点。有关人丄认为屮国外汇储备充足并保持增长态势，符合小国国家利益。有利于维护国家和金业的对外声誉，增强境内外对我国经

2、济和人民币的信心；有利于拓展国际贸易，吸引外商投资，降低国内企业的融资成本；有利于维护金融体系稳定，应对突发事件，平衡国际收支波动，防范和化解国际金融风险。但我们不应得意于外汇储备的规模庞大，如何有效管理、合理利用这笔宝贵的公共资源，应成为我们不懈努力的一个H标。二、中国外汇储备管理的现状Fl前负责我国外汇储备管理的机构是国家外汇管理局的储备管理司（即屮央外汇业务屮心），储备管理司在新加坡、屮国香港、伦敦、纽约分别设了四个下属机构，包括屮国投资公司（新加坡）、屮国华安投资有限公司、伦敦交易室、纽约交

3、易室负责部分储备资产的经营工作。其屮七成的交易通过香港市场进行，包括投资工具、到期后的再投资、新增外汇储备的投资。一般来说，国家对外汇储备的管理政策有两种：一种是稳健的储备政策；另一种是充分利用的储备政策。两种政策H标不同，效果也不同。前者能够使国家在资金实力上做到有备无患，产生较高的国际信誉；后者则因充分利用资金用于经济建设，可避免资金占压的损失。半前屮国执行的是稳健的储备政策，虽然这种政策使屮国外汇储备实力雄厚，综合国力增强，但仍存在诸多问题。本文主要探讨关于我国外汇储备规模管理屮存在的问题。三

4、、我国外汇储备规模管理中存在的问题(-)存在一些观念上的误区首先对于外汇储备的功能和作用，存在下而一些错误的理解：其一是经济实力误区。人们普遍认为，外汇储备增长意味着我国经济实力增强，国际地位提高，是我国经济运行状况良好的标志和具体体现，因此得出外汇储备越多越好的结论。这种观点一直甚为流行，从国家的外汇管理决策屮，我们也强烈地感觉到这种意识的存在。比如，长期以来我国实行的各种奖出限入政策和外汇管制措施。实际上，外汇储备的来源包括经常收支盈余和资本净流入两个渠道。來源于经常性收支盈余的部分，属于债权性

5、的外汇储备，的确在一定程度上体现了我国的经济实力。不过，这种实力更主要地反映了我国企业在国际经济竞争屮对资源性初级产品的输出能力，而不是高效率、高质量和高附加价值的牛产能力。对于一•个资源和对缺乏的发展屮大国，显示这种实力不仅没有意义，而且有些不恰半。外汇储备屮来源于资本净流入的部分，本身就是债务性的，更不应该以此来炫耀实力。其二是危机免疫误区。在东南亚各国发生连锁性金融危机后，管理半局和一些专家学者，把持有高额外汇储备以防御货币金融危机的能力估计过高，并以此为理由，过分强调外汇储备的风险防范功能，

6、我们将其称为危机免疫误区。实际上，从东南亚各国的情况来看，外汇储备在金融危机中发挥的作用十分有限。因为外汇储备更多的是在外汇市场，特别是现汇市场发挥有限的稳定作用，因此对现代金融危机的抵御能力很弱。来势凶猛的亚洲金融危机，之所以未能直接登陆屮国内地的金融市场，根本原因不是由于我国持有巨额外汇储备，而是因为我国的资本山场尚未对外开放，投机资本难以大规模地进出。其三是机械储备误区。这种观念误区体现在被动、消极地持有外汇储备，认为不到万不得已，不可轻易动用，结果外汇储备往往是备而不用，导致巨额外汇资源长年

7、闲置浪费。实际上，对外汇储备的运用除了按一定比例存放境外或购买外国政府债券Z外，还应该结合国际金融市场的发展趋势，积极配合本国的经济发展，争取更大的综合经济利益（二）中国外汇储备的运营传统上秉承了一种偏于保守的理财风格中国外汇储备的运营传统上秉承了一•种偏于保守的理财风格，资产配置缺乏灵活性和进取性，具体表现如下：（1）储备币种过于单一。在我国数额庞大的外汇储备屮，绝大部分是美元。这一现象与国际惯例有关，更是屮美巨额贸易顺差造成的。储备币种的单i性给我国外汇储备带来了巨大的风险，美元的波动可直接造成

8、我国外汇储备的损失。（2）资产形态单一。从外汇储备的结构来分析，冃前小国外汇储备主要投资于外币存款、外币票据、特别是美国的高信用等级的政府债券、国际金融组织债券、政府机构债券和公司债券等金融资产，这使我国外汇储备具有较大的收益风险。尢论从安全性、流动性还是盈利性角度来讲，过于集屮的投资都是不适宜的。虽然现有的储备资产配置在主权风险和商业信用风险方而相对安全，但潜在的市场风险却很高。事实上国际金融市场上汇率、利率的波动和有关国家的资产价格指数的变化所带来的风险如果不采取