东亚货币合作的层次、障碍和中国的对策.doc

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1、东亚货币合作的层次、障碍和屮国的对策随着欧元诞生，拉美国家美元化的出现，特别是在经历了1997年的亚洲金融危机以后,作为世界经济三大重心Z—的东亚区，各国货币合作的愿望前所未有地高涨。然而根据罗伯特.蒙代尔(RobertMunde11)关于建立“最优货币区”的理论，要求区域经济具备要素的高流动性、价格工资的高弹性、生产消费结构的相似性、经济开放度高、经济规模小，以及财政一体化等条件。因此东亚货币合作必然具有分阶段、分层次逐步实现的特征。作为该地区大国，屮国应在自我完善的同时，积极参与协调，大力推进东亚货币合作

2、。一、东亚货帀合作的演进层次(%1)东亚货币合作的近期目标——建立危机解救机制1・东亚货币合作的进展目前东亚区域货币合作体系已初见端倪，但仍然限于非常初级的形态，其步伐明显落后于区域内产业和贸易合作的进稈。首先，初步建立了针对私人资本流动等领域的信息沟通与共同监测机制。1998年10月，东盟备国确立了东盟监督进程(ASEANSurvei1lanceProcess,ASP),其后扩展为ASEAN10+3(东盟成员国加上屮国、口木、韩国)监督进程。2001年5月，在夏威夷举行的ASEAN10+3财长会议宣告建立A

3、SEAN10+3的早期预警系统(EarlyWarningSystem,EWS),以便尽早发现东亚地区宏观经济、金融运行和公司企业的弱点，防范潜在的金融危机。其次，初步建立了区域内多边与双边的资金援助与融资便利机制。近年来清边协议下的双边互换协议在不断扩大，该设施可达到的资金总额也由原来的2亿美元增加到10亿美元。特别是2002年3月28口，屮国人民银行与口本银行签署了《屮口双边货币互换协议》。尽管协定书将两国融资金额限定在相当于30亿美元的范伟IZ内，由于两国外汇储备分别占到世界第一和第二，因此实际上相互融资

4、的可能性非常低但其旨在加强两国屮央银行Z间的合作的用意却意味深长。2•地区最后贷款人机制的建立东亚国家已具备建立和完善地区嚴后贷款人机制的物质基础，这种合作不需要以区域资木市场的发展或区域汇率合作问题取得进展为前提条件，故具现实意义。(1)进一步增加清边协议下双边货帀互换协议的数量，扩大每一双边互换协议的金额，并且应努力将货币互换网络这种双边机制发展为一个多边的“储备库"，以保证可以动用资金的规模及迅速可获得性。这样才能建立起市场信心，也才能对实力巨大的投机基金真正起到威慑作用。(2)建立地区跟踪和监督体系，

5、对成员国的经济状况、经济结构、金融市场和经济政策进行长期跟踪监督，并及时阻止可能导致危机的行为。在此基础上逐步使贷款条件与国际货币基金纟FI织的条件脱钩，以建立起真正意义上的地区最后贷款人机制。(3)设立亚洲货币基金，其资金来源可以考虑由区域内国家根据自身的经济实力认缴一定的份额，以及从国际金融市场融资。该基金必须是一个常设机构，并需要加强其研究分析功能，为木地区经济金融发展提供切合木地区实际的咨询建议。(%1)东亚货币合作的屮期目标——发展区域债券市场1.东亚债券市场的现状东亚债券市场可以分为两部分，一部分

6、是国际债券市场，一般以美元、欧元、元计算；另一部分是地方债券市场，主要以本国货币计算。近年东亚债券市场发展迅速，在过去5年里，亚洲的国际债券市场已经给亚洲发券商提供了1500亿美元的融资，仅仅在2004年一年时间内，该市场就筹集了创记录的174亿美元，为公司和市场进行融资，这是1998年融资量的3倍。这一成功可以归功于亚洲的信用资信状况的改善。亚洲地方债券市场的发券数量占GDP产值的比例逐年上升，在中国2004年为40%，比1997年翻了一蒂，这个比例还将以更快的速度继续增长。2.发展东亚债券市场的意义（1）

7、有利于稳定金融市场。长期以来，东亚国家的金融体系是建立在高度依赖银行间接融资基础上的，存在期限和币种双重不匹配问题，十分脆弱，很容易由于投机性攻击而发生货帀危机和银行危机。发展本国和地区债券市场，有助于防止金融危机的再次发生，为木地区实现稳定的长期增长创造条件。（2）有利于未來的货币和汇率合作。对于未來的东亚货币同盟，一体化的东亚资木市场卜分重要。主要原因是对于非对称冲击，一体化的债券市场起到了保险系统的作用，个别国家遭受负冲击的风险将由所有国家分担，英结果，负冲击对当事国居民收入的影响将大为减轻。股票市场一

8、•体化也有同样的功能。3.发展东亚债券市场的对策（1）提供高质量的公司债券。①大力发展信用文化，改善公司治理，实行统一的国际会计标准和严格的信息披露制度等。②建立区域信用担保设施为亚洲地区的债券发行者提供债券还木付息的担保。③通过将木地债券按风险和期限进行搭配组合，然麻加以证券化,以符合投资者对风险的承受力。另外推动发行以本地货帀或木地货帀构成的一篮子货帀计价的债券，发展其他债券市场基础设施，如债券