我国上市公司海外并购财务风险控制研究.pdf

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1、第l0卷第4期杭州电子科技大学学报(社会科学版)V0I_l0No．42014年8月JOURNALOFHANGZHOUDIANZIUNIVERSITY(SocialSciences)Aug．2014我国上市公司海外并购财务风险控制研究江乾坤，杨琛如，董虹艺(杭州电子科技大学会计学院，浙江杭州310018)摘要：中国企业已掀起了海外并购的浪潮，但高失败率迫使它们正视海外并购的财务风险控制。实证研究表明：海外并购企业所构建的内部控制机制整体上能够促进其财务风险控制；从内部控制五要素来看，风险评估、控制环境依次发挥了积极作用，控制活动与内部监督的效果不显

2、著，信息与沟通则未发挥作用；现金流量指标越好的海外并购企业，其财务风险控制越好，净资产收益率、资产负债率、企业规模等指标越大的海外并购企业，其财务风险控制越差，而净利润增长率、每股收益指标则与海外并购企业财务风险控制无关。关键词：内部控制；财务风险控制；海外并购；控制环境；风险评估中图分类号：F271文献标识码：B文章编号：1001—9146(2014)04—0022—07近年来，我国企业海外并购日渐活跃，但“中国企业跨国并购的总成功率大概是40％”⋯。与此同时，为了提高企业的风险防范能力，《企业内部控制基本规范》自2009年7月1日起施行。本文

3、将对上市公司海外并购中的财务风险控制与其内部控制及其五要素间的关系进行研究，以期从内部控制角度提高我国海外并购企业财务风险控制的能力。一、文献回顾海外并购财务风险是指企业在海外并购过程中往往会涉及并购定价、融资、选择支付方式、期后整合等一系列财务决策，一旦某项决策不当，就会引起企业财务状况的不断恶化，使并购价值脱离现实，从而导致并购行为的终结或失败。海外并购被公认为风险程度最高的企业运营活动，对于其财务风险的来源，有学者认为它们主要源于并购活动的复杂性、并购方判断或操作的失误、外部环境的变化、制度政策的影响J。杜晓君、刘赫运用扎根理论，提炼出以“

4、跨文化风险”为核心的中国企业海外并购关键风险体系，并认为其会引发一系列其它风险，包括财务风险』。而其它学者则从并购前(定价风险)、并购中(融资及支付风险)、并购后(财务整合风险)三阶段进行分析。风险控制是指风险管理者在既定条件下，采取适当措施将风险最小化甚至无害化。我们可以将风险控制进一步划分为内部和外部控制，其中，内部控制是指组织为了降低内部各利益相关者之间的代理问题而采取的自我调整、约束、规划和控制方法。对于海外并购中的财务风险控制问题，有学者从海外并购风险链角度提出期权控制思路，其他学者则构建了国际风险感知与分层测度指标体系。然而，现有文献

5、多把财务风险列为海外并购诸多风险因子之一，提出的风险控制思路比较笼统，缺乏从内部控制及其效力角度的深入研究。虽然有学者构建了并购内部控制体系-91及跨国公司海外并购战略与母公司对海外子公司内部控制¨，但它们未涉及企业海外并购财务风险控制。此外，我国企业普遍存在内部控制效率偏低问题_l。因此，如何将上市公司内部控制效力与海外并购两大活动有机地整合收稿日期：2014—04—18基金项目：教育部人文社科基金项目(12YJC630072)；浙江省哲学社会科学规划课题(11YD17YB)；国家自然科学基金项目(71172098)作者简介：江乾坤(1974一

6、)，男，湖北孝感人，博士后，副教授，主要研究海外并购、智力资本、民问金融等．第4期江乾坤等：我国上市公司海外并购财务风险控制研究23到海外并购财务风险控制中去值得探索。二、研究假设企业财务风险具有多重特征_l，从而导致企业的海外并购财务风险控制是一项复杂的系统工程，客观上需要寻找一套可以进行并购全流程有效控制的风险管理机制作为行动指南。我国自2009年7月1日起在上市公司范围内普遍施行《企业内部控制基本规范》，其目的之一就是“有利于促进企业全方位参与国际经济竞争”，防范企业海外并购风险_1。可以说，内部控制体系的颁布实施在时间点上“恰巧”与我国企

7、业海外并购财务风险控制的内在需求相“吻合”。因此，海外并购企业内部控制与其财务风险控制间具有一定联系，企业自身自我调整、约束、控制的能力越强，执行的效力越好，在海外并购中的财务风险就越小，则认为财务风险得到较好的控制。即：假设a：控制其他因素不变，海外并购企业财务风险控制与内部控制效力正相关本文在假设1的基础上，把内部控制按其五要素拆分为5个子假设，分别研究他们与财务风险控制之间的关系，以期抓住内部控制体系中的关键要素，提高我国海外并购企业的财务风险控制。内部环境是内部控制中其他要素的核心，反映了企业管理层、治理层、员工等内部利益相关者对内部控制

8、的态度。企业通过营造良好的内部环境，有利于强化内部管理，建立健全管理体制，快速应对海外并购中可预见或不可预见的风险，包括财务风险，并加以