长期价格水平和汇率.ppt

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1、第15章长期价格水平和汇率引言一价定律购买力平价建立在购买力平价基础之上的长期汇率模型购买力平价与一价定律的经验证明解释购买力平价出现的问题章节结构2021/8/232超越购买力平价：长期汇率的一般模型国际利差和实际汇率实际利率评价提要附录:利用弹性价格货币分析法研究费雪效应、利率和汇率章节结构2021/8/233序论长期汇率模型的行为假设是：资产市场的参与者习惯于对未来汇率的预测。对长期汇率走势的预测即使从短期来看也是十分重要的。从长期看，一国的价格水平对利率和各国产品相对价格的决定有重要作用。购买力

2、平价理论揭示了两个国家的价格水平变化如何引起两种货币之间的汇率波动。2021/8/234一价定律一价定律同样的货物在不同国家出售，按同一货币计量的价格应该是一样的。该定律适用范围：在没有运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上.例如:如果美元/英镑汇率是一英镑兑换1.5美元,那么在纽约卖的45美元的羊毛衫在伦敦应该卖30英镑。2021/8/235一价定律认为货物i无论在任何地方出售都应该有同样的美元价格:PiUS=(E$/€)x(PiE)这里:PiUS表示的是货物i的美元价格PiE表示的是相应的欧元价格E

3、$/€是美元和欧元的汇率一价定律2021/8/236购买力平价购买力平价理论(购买力平价)两国货币的汇率等于两国的价格水平之比.它比较的是国家间的平均价格.购买力平价预测的美元/欧元汇率是:E$/€=PUS/PE(15-1)其中:PUS：一个商品篮子在美国的美元价格PE：在欧洲购买该商品篮子的美元价格2021/8/237购买力平价重新整理公式(15-1),可以得到:PUS=(E$/€)x(PE)购买力平价断言：如果用同一种货币来表示，所有国家的价格水平应该是相等的。2021/8/238购买力平价与一价定

4、律的关系一价定律适用于单个商品的情况,而购买力平价理论则适用于普遍的价格水平。如果一价定律对所有商品都成立，那么只要用来计算不同国家价格水平的基准商品篮子是一样的，那么购买力平价就成立。购买力平价认为，即使一价定律不成立，其背后隐藏的经济力量也会最终使各国货币的购买力趋于一致。购买力平价2021/8/239绝对购买力平价和相对购买力平价绝对购买力平价它认为，汇率等于相对价格水平.相对购买力平价它认为，在任何一段时期内，两种货币汇率变化的百分比等于同一时期两国国内价格水平变化的百分比之差。美国与欧洲相对购

5、买力平价可以表示为(E$/€,t-E$/€,t–1)/E$/€,t–1=US,t-E,t(15-2)其中:t表示通货膨胀率购买力平价2021/8/2310汇率的货币分析法汇率和货币因素在长期中如何相互影响的理论.货币分析法的基本方程式国内价格水平由货币供求关系决定:在美国:PUS=MsUS/L(R$,YUS)(15-3)在欧洲:PE=MsE/L(R€,YE)(15-4)建立在购买力平价基础之上的长期汇率模型2021/8/2311汇率的货币分析法还对货币供给、利率和产出的变化对汇率的长期影响作了具体

6、分析和预测:货币供给美国货币供给量的增加在长期将导致美元相对欧元的同比例贬值利率美元资产的利率上升，将会引起美元对欧元的贬值产出水平美国国内产出的增长将会引起美元对欧元的升值建立在购买力平价基础之上的长期汇率模型2021/8/2312持续通货膨胀、利率平价和购买力平价货币供给以一个固定的比率增加将会导致同比例的持续通货膨胀。长期通货膨胀的变化既不影响充分就业水平的产出，也不影响各种商品和劳务之间的相对价格从长期来看，利率和货币供给是相关的.建立在购买力平价基础之上的长期汇率模型2021/8/2313各国

7、之间的利率差异等于各国预期通货膨胀率之差R$-R€=eUS-e(15-5)建立在购买力平价基础之上的长期汇率模型2021/8/2314费雪效应若一国的预期通货膨胀率上升，最终会导致该国货币存款利率的同比例上升图15-1表明，在时点t0处，美国货币供给突然加速。建立在购买力平价基础之上的长期汇率模型2021/8/2315斜率=+斜率=+t0MUS,t0斜率=(a)美国货币供给,MUS时间斜率=斜率=t0斜率=+t0t0R$2=R$1+R$1图15-1:美国货币供给增长率永久

8、性提高后，美国经济变量的长期路径。(d)美元/欧元汇率,E$/€时间(b)美元利率,R$时间(c)美国价格水平,PUS时间建立在购买力平价基础之上的长期汇率模型2021/8/2316在这个例子中,由于人们预期会出现更快的货币供给增长和美元贬值的缘故，美元的利率上升。利率上升是与更高的通货膨胀预期和未来货币贬值相联系的，其结果是货币立即贬值。图15-2证实了费雪效应的长期预测。建立在购买力平价基础之上的长期汇率模型2021/8/2317图15