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1、我国股票市场市盈率的统计分析中山大学岭南学院金融学系牛鸿市盈率是衡量股票投资价值和管理层据以调控股市的重要参考指标。科学地界定市盈率及其变化,是对证券市场实施有效监管的重要内容,也是投资者进行理性投资的基础。然而,由于人们忽视了市盈率的适用范围，使得该指标在运用的过程中所暴露的问题也日益增多。例如，不加考证地以发达国家股市20倍的市盈率标准来评判中国股市的市盈率是否合理或者把不同行业的公司的市盈率相互比较来确定待估公司的价值。本文就我国股市市盈率的一些统计数据进行分析，从而引出市盈率指标的适用性及其发挥的作用。 一、我国股市市盈率水平的统计
2、分析长期以来，国外公认的合理市盈率为15-25倍,即通常所说的20倍左右市盈率标准，这一指标通常用于发达国家或地区（见表-1）。如果市盈率低于15倍,即可认为其有投资价值,投资风险较小；如果一只股票的市盈率高于25倍,则可认为其没有投资价值,投资风险较大。表-1世界主要证券市场的市盈率比较 纽约伦敦东京韩国香港新加坡泰国台湾198911.6612.570.614.410.7622.926.3955.91199012.1410.639.813.39.9215.813.8131.11199115.0814.237.811.713.0119.21
3、5.5932.05199216.0617.536.711.413.1519.516.2922.85199316.1524.464.914.121.5937.326.0939.71199414.7116.379.51810.7326.219.5133.52199513.8915.686.517.911.442419.7521.31199615.7115.979.319.416.6921.711.9729.01199718.5819.1537.619.312.115.26.5927.04199821.8823.02103.112.610.661
4、9.0410.0426.14199925.1330.45--16.226.7399.1914.747.73200022.8523.31170.82112.820.915.5214.84200124.5720.58307.919.212.0814.965.4720.376/6我国股票市场的市盈率在大部分时间内都远远高于以上标准(见表-2),因此，大部分人认为目前我国股票市场的市盈率过高。为了解释市盈率偏高的现象。表-2沪深证券交易所近几年平均市盈率 上海证券交易所深圳证券交易所1999 37.0936.32000 58.2256.0420
5、01 37.7139.792002 34.4336.972003 36.5436.19200430.8424.63影响一国股市市盈率有以下几个因素:1.基准利率。基准利率是人们投资收益率的参照系,也反映了整个社会资金成本的高低。一般来说,基准利率的倒数与股市平均市盈率存在正相关关系。如果基本利率低,合理的市盈率可以高一点,如果基准利率很高,合理的市盈率就应该低一些。2.经济增长率。从下面两个表可以看到，不同国家经济增长率不同市盈率也大不相同。通常来说，发达国家的经济已经处于较为成熟的阶段，增长率相对于发展中国家来说比较低，而市盈率水平
6、也比较低。因此，不能说发展中国家市盈率水平较高就是不合理的。表-31992年发达国家市盈率与国内生产总值增速国 家市盈率(倍)国内生产总值增速(%)美 国243.3英 国18.9-0.5加拿大17.20.8瑞 士15.22.6日 本38.21.4法 国14.91.3德 国14.41.2简单算术20.41.44平均数6/6表-41995年发展中国家市盈率与国内生产总值增速国 家市盈率(倍)国内生产总值增速(%)秘 鲁637.2韩 国388.9马来西亚369.6新加坡358.8菲律宾344.8印 度337.3巴基斯坦324.4泰 国3
7、08.6简单算术37.67.45平均数3．股本。平均市盈率与总股本和流通股本都有关,一方面总股本越小,平均市盈率就会越高（见表-5）,反之,就会越低。另一方面,市盈率跟流通股本也有关系（见表-6）。如果股份是全流通的,市盈率就会低一些,如果股份不是全流通的,那么流通股的市盈率就会高一些。原因在于,如果上市公司的总价值不变,股份分成流通股和非流通股,而资产的流动性会增加资产的价值(流动性溢价),从一般意义上说,流通股的每股价格自然要高于非流通股的价格,非流通股的价格越低,流通股的价格就越高,其结果就必然是流通股的平均市盈率高于非流通股的平均市
8、盈率。表-5沪市总股本最大与最小公司有关指标一览表 平均股本平均每股平均股价平均（亿股）收益（元）（元）市盈率总股本最大前20位公司＊93.510.18585.6238.89总股
