固定收益证券风险对冲研究.doc

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1、固定收益证券风险对冲研究　　摘要：固定收益市场是整个金融市场环境当中的核心组成部分。实质上，通常情况下，固定收益市场越是发展迅速，其风险增长越迅速。基于此，当固定收益市场呈现出明显的风险性时，对固定收益证券进行风险分析及风险管理就显得极为必要，这对于参与证券市场当中与投资风险进行博弈的投资者以及机构而言更加重要。本文就固定收益证券风险对冲进行研究，以期为各类型证券投资项目的操作带来启示。　　关键词：固定收益证券风险对冲　　长期以来，关于各类投资风险问题的探索始终作为金融领域研究的主要课题方向。研究固定收益证券风险对冲意味着研究静态利率期限结构模

2、型与动态利率期限结构模型下的国债利率风险量度和对冲，因其具有一定的代表性，同时，还需要结合基于风险因子的可违约债券的风险对冲研究内容进行综合讨论。只有统筹考量固定收益证券风险状况及其损失分解项目，才能从宏观上整体把握该类型投资的正确航向。　　一、浅析静态利率期限结构模型下的利率风险度量及对冲　　（一）静态利率期限结构模型下的利率风险度量　　相对于高风险的投资品种而言，固定收益证券的投资风险较低，但这并不意味着没有风险。因此，在投资固定收益证券产品时同样需要进行风险对冲，以此来规避投资风险。从理论上来看，风险对冲策略是用以冲销投资对象潜在风险损失

3、的最佳手段，该策略与风险分散策略有所差异，风险对冲策略是根据投资者自身的风险承受能力等因素而制定的，借由对冲比率的调整来削弱潜在风险，从某种意义上来讲，投资收益与投资风险是相辅相成的，但既然是投资固定收益证券产品，那么它的收益率则有了一定的保证，那么，作为投资者只需考虑对冲比率的设定即可。　　（二）固定收益证券投资风险对冲需要多元化的产品支持　　固定收益证券投资的品种有一定的局限性，这是源于该类型投资品种的特性所决定的。由于固定收益证券产品的持有人能够在特定的时间内取得一定的固定收益，而且，这部分收益是事先就知晓的，因此，固定收益证券的投资风险

4、相对于其它类型证券而言较低。在进行固定收益证券风险对冲研究时，需要考量债务承诺方的资信是否良好。就以我国在资本市场所发行的国债来看，通过对上海交易所国债数据进行的分析可知，发现四因子非高斯仿射模型和四因子高斯仿射下随机久期向量的利率风险对冲效果分别显著优于CIR模型下的随机久期，并且四因子非高斯仿射模型下随机久期向量的利率风险对冲效果优于四因子高斯仿射模型下的随机久期向量。　　二、用投资组合的策略来执行固定收益证券风险对冲　　（一）投资固定收益证券项目的市场氛围研究　　从以往我国金融市场的发展状况来看，金融行业的创新发展之路较为坎坷，但其最终的

5、结果却很乐观，因此可以说，我国证券市场氛围十分良好，这就给固定收益证券投资的收益性提供了优质保障。从固定收益证券交易的历史轨迹来看，其风险是相对可控的。尽管如此，为了保证投资者既定利益以及市场监管方的权威性，对静态利率期限结构模型以及动态利率期限结构模型下的国债利率风险对冲的结构进行比对，发觉到构建不同的风险对冲模型所呈现的效果不尽相同，相对而言，引入利率期限结构预测信息的四形状因子久期向量模型的利率风险对冲效果较为良好。　　（二）动态利率期限结构模型下的风险对冲　　构建动态利率期限结构模型的前提是投资信用组合的建立，这往往需要对基于系统风险因

6、子的信用组合风险对冲进行探索。当然，尽管固定收益证券本身的收益性有一定的保障，再加上风险对冲模型的保障，使其风险一再降低，但固定收益证券风险对冲策略的制定也并非绝对完备，因金融债权市场当中的风险是客观存在的，构建风险对冲模型只能在一定程度上避免当重大风险发生时的投资者损失，以及增强证券市场监管机构的管理有效性。因此，鉴于投资风险是会随着市场的调整而发生变动，那么，固定收益证券风险对冲策略将始终处于一种动态化的变动过程之中，如何在当前的金融市场环境中制定出合理的风险对冲策略，需要运用构建风险对冲模型的手段来具体情况具体分析。　　三、结束语　　总而

7、言之，固定收益证券市场环境是否良好对于国家整个金融市场的稳定运行有着至关重要的影响。从目前情况来看，国内外的固定收益证券市场的发展十分乐观，但相对西方发达国家而言，国内市场的发展存在一定的桎梏，尤其是固定收益证券产品类型创新有着很大的潜力，同时，固定收益证券市场当中的风险量度及对冲需要进一步探究，让信用对冲工具等发挥出它的最大效用，进而在满足固定收益证券市场流动性的同时，保障投资收益的稳定性，这将有利于市场环境当中的投资者及相关监管机构利益的维护。　　参考文献：　　[1]张亮亮，熊国兵，祁洁萍，等.基于违约强度的固定收益证券风险敏感性分析与压力

8、测试[J].上海金融，2011，02（02）：85-87　　[2]都婧.固定收益证券的的综合风险分析及量度――基于企业债和公司债的实证分析[J].中国