财务管理第四章 双语.ppt

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1、Chapter4TheValuationofLong-TermSecurities长期证券估值Chapter4TheValuationofLong-TermSecurities长期证券估值DistinctionsamongValuationConcepts不同价值概念的区别LiquidationValue清算价值资产单独出售可获得的货币量Going-concernValue持续经营价值公司作为整体出售可获得的货币量BookValue账面价值资产历史成本-累计折旧，总资产-负债（与优先股）Marke

2、tValue市场价值资产交易价格收盘价IntrinsicValue内在价值估计影响价值的所有因素（收益、风险、预期等）因素后的估价BondValuation债券定价CertainTerms(术语)1.FaceValue面值($1000，¥100)，又称为平价（parvalue）或本金（principal）2.CouponRate息票率（票面利率，年利息额/面值）PerpetualBonds永久债券没有到期日永续年金，利息额/折现率BondswithaFiniteMaturity有限到期日债券1.N

3、onzeroCouponBonds非零息债券n:期数，MV:到期价值，MaturityValue2.Zero-CouponBonds零息债券3.SemiannualCompoundingofInterest半年付息一次Kd-名义年利率，I/2-半年支付的利息PreferredStockValuation优先股定价支付固定股利，类似永久债券DP-优先股股利，KP-折现率CommonStockValuation普通股定价股利贴现Dt-第t期期末现金股利Ke-要求的权益资本报酬率在一些股利增长假设下，可

4、计算出内在价值Nogrowth固定股利政策永续年金Constantgrowth固定增长股利令上年支付的股利为D0,Dn=D0(1+g)n,ke>g,否则，股票内在价值为无穷大，不合理。Conversiontoanearningmultiplierapproach向收益倍数的转变假定留存收益率为b,则股利支付率1-b=D1/E1(1-b)E1=D1Growthphases分阶段增长分阶段计算RatesofReturn(orYields)报酬率（或收益率）在定价等式中，若用证券市场价格P0来替换内在价

5、值V，可求出市场要求的报酬率。YTM(YieldtoMaturity)到期收益率按当前市价购买并持有至到期日所产生的预期报酬率,也称为内部收益率(InternalRateofReturn,IRR)从数学上解释，是使债券所有利息支付和到期本金支付的现值=债券时价的折现率例如，付息债券（InterestBearingBonds）计算的时候，需要反复尝试+插值TRIAL-AND-ERRORProcedure+InterpolationBehaviorofBondPrices债券价格变动当市场要求的报酬率

6、大于债券票面利率时，BondDiscount当市场要求的报酬率小于债券票面利率时，BondPremium当市场要求的报酬率等于债券票面利率时，ParValue思考：1.利率上涨，债券价格？利率下跌，债券价格？2.债券期限越长（离到期日时间越长），债券价格变动幅度？3.债券票面利率越低，债券价格变动幅度？YieldonPreferredStock优先股收益率YieldonCommonStock普通股收益率普通股收益率两个来源：股利收益（expecteddividend）D1/P0;资本利得（expe

7、ctedcapitalgains）