翻译外文资料翻译译文范文XX年.doc

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2、不同的产权保护制度，这一因素增加了未来现金流转的不确定性。跨境并购中更深层次的不确定性降低了资产被交换的价值(阿克洛夫1970，斯蒂格利茨，2000)，而且看起来就像是对收购方在收购中表现欠佳的一个解释(丹尼斯等，xx;默勒和司林曼，xx)。在这篇文章中，我将分析各种能让买方在这些交易中降低风险的方案。这篇分析对于想在海外市场扩展业务的企业理解最佳入市策略非常重要。　　收购方可以视资产绩效制定付款方式以降低投资的不确定性。本文分析了两种不同的付款方式。第一，买方可以使用股票支付，与卖方分担收购风险，因为双方在收购中地位平等。第二，收购方可以根据求购资产的绩效用收益外购的方式支付。

3、(考尔安东，2000)。　　买家和卖家可将资产聚集在一个普通股中，以此来提高资产信息交换的质量。南达和威廉姆森(1995)，描述了几家中外合资企业作为信息交流机制有利于达成最终收购。在国内主要的合资企业样本中，曼特康和查得菲尔(xx)发现，在不确定估价的情况下，企业可以成为一个资产转让的机制。　　有一定优势的投资促进了随后通过减少潜在的搭便车问题和管理阻力而达成的收购(斯图尔兹，1990;查尔和杰格迪什，1994;贝顿和埃克伯，2000)。可以认为，有一定优势的投资者拥有监督卖方的诱因，在其购买前取得的资产的信息。卖家选择保留部分所有权代替一个直接的资产销售额是要传达一个关于资产

4、价值的积极信号(1983年，威廉)。因此，部分的所得有因情况而异的支付方式的特点，因为风险是买卖双方共担的。有微小优势的投资类似于一个合资企业，买家和卖家都拥有股份。然而，在合资企业中，买方和卖方的资产是联系在一起的，这给他们提供了一个交换信息的机会。　　这篇文章的目的是要了解哪种机制可以减少不确定性，而更有利于跨国公司资产收购。本人推测，当投资变幻无常更为严重的时候，分期付款和股票方式支付、普通股合资企业的形成、有利于收购的有微小优势的投资，以上这些的作用将会变的更有价值。本文通过在1985年到xx年宣布收购的30783个样本中测试的这个假设，参考了一些现有文献。这个样本涉了7

5、5个国家，从事位于128国的6824个跨国界收购资产的买方。　　这个样本的分析表明，买方在跨境并购中的低收益和国内兼并是相对的。1870亿美元的收购的股东资产在宣告收购的三天内被摧毁。这个结果揭示了造成损失的原因，因为买家跨国采购的规模变大，而且更容易遭受代理问题(默勒等，xx)。　　结果还显示，估值取决于收购前期的信息收集，这影响境内收购者的决定。买家在经营合资企业的购置资产中获得巨大的收益，可以得出，在管理资产时要从信息中获利收益。我们假设，这些收益与被解决的不确定程度成正相关，这样的话，收购经验丰富的国家和地区，存在高层次的投资风险，也存在较高的投资回报率。　　没有证据表明

6、，购买者在较高的不确定性投资中，从闲置资本投资和有微小优势的投资中获得收益。有微小优势的投资和分期付款的投资引致买家在国内更大的收益，但不是跨境并购。使用股票作为支付方式与收购者的超额回报成负相关。　　这些结果表明，合资企业可以作为一个过渡性的机制来减少跨境并购中的不确定性。但是，只有一小部分资产由合资企业共同经营，这表明控制偏好(或合资企业所有权分享撤销)，超过了合资企业收购前的收益。　　下一节介绍了文献综述和假定。第3节讨论样品。第4节分析价值对收购者的影响。第5节介绍价值的不确定性和国家投资风险。　　2文献回顾和假设　　2.1有关国际并购的文献　　此前对于跨国并购的研究，主

7、要集中于美国买家或任何美国目标，并且对这些交易的期限和国家依靠的经济后果进行了分析。丹尼斯等在1984年至1997年对美国企业中的44，288家比较强大的企业进行分析观察中发现全球性多元化是与企业价值的减少相关联的。莫乐和斯克林格曼在1985年至1995年对美国企业4430份并购分析发现投标人的经验是低收益跨国收购。柴特吉和奥通过对英国公司的研究以及艾克波和索伯恩对加拿大公司的研究也发表了类似的发现。　　其他分析发现，收购回报比较小。杜卡斯和特雷乌勒(1988)发现，平均来看，从