浅析企业并购动机.doc

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1、论文摘要：在全球经济一体化的背景下，越来越多的企业通过并购行为扩大企业规模、重置资产，以增强企业自身实力，在激烈的竞争中立于不败之地。本文结合案例介绍了当前比较常见的几种并购动机，并对这几种并购动机的理论依据进行了分析，最后简单阐述了这几种并购动机之间的逻辑关系。　　论文关键词：并购动机；并购理论　　一、常见并购动机简介　　(一)扩大市场占有率　　市场占有型并购动机，顾名思义就是指以扩大企业市场占有率为目标，实施对目标企业的并购。这种并购动机在企业并购浪潮的早期较为常见。在我国改革开放初期，西方资本主义国家正值市场经济发展成熟期，国外市场竞争非常激烈，各种资本已找

2、不到更好的投资去处，于是各种外资纷纷涌向中国。此时我国的市场发展不完善，尤其是资本市场不成熟，在这种背景下，外资很快在一些行业找到了合资对象。这是典型的以市场占有率为导向的并购动机案例。　　(二)追求规模经济，以期低成本优势　　规模经济是指随着生产能力的扩大使单位成本下降。企业可以通过吸收式并购或控股式并购，达到规模内部经济。并购可以给_企业带来更大的生产规模，更多的销售渠道。：能一旦扩大，根据规模经济理沦，成本优势也就突显出来。并购形成的规模内部经济也同样符合内部化理论。内部化理论的基本思想是：市场是不完全的，各种交易障碍和机制的缺陷妨碍了许多交易及大量贸易利益

3、的取得，跨国公司可以通过对外直接投资，籽交易活动改存公司所属的企业之间进行，从而形成一个内部市场部分地取代外部市场，借以克服市场交易障碍和机制缺陷，以获得更大的贸易利益。内部化理论是交易费用经济学在跨国公司对外直接投资领域的应用，对跨国投资产生的市场内部化做出了很好解释。　　(三)价值低估观点　　“价值低估观点”认为企业并购的动因在于目标企业价值的低估。除外部因素外，目标企业价值低估的一个重要原因就是企业内部的低效率。该理论指出，当目标企业股票的市场价格因为某种原因而没有能反映其真实价值或潜在价值，或者没有反应出在其他管理者手中的价值时，并购活动就会发生。该理论还

4、认为，由于通货膨胀也可以造成资产的市场价值与重置成本的差异，导致企业的市场价值低于重置成本，企业价值被低估。　　价值低估观点可以用美国经济学家詹姆斯·托宾的Q理论来解释。Q值是企业的市场价值MV与企业的重置成本RC之比。当Q1时，股票价值被高估套利空间形成。当Q：l时，套利空间消失，资本将处于动态平衡状态。当Q<时，价值被低估，企业将更愿意投资金融产品。这个理论能很好的解释跨国公司并购中国企业：中国的产业资本定价偏低。　　(四)政府引导型动机　　政府引导型动机可以理解成由于政府出台的一系列优惠政策导致企业决定并购。改革开放初期，我们国家大力引进外资，外资具有财力、

5、技术、品牌等各方面的优势，外资的注入可以带动我国国有企业改制、提高管理效率、加快迈向现代管理型企业的步伐。事实证明引进外资这一举措确实为我国的发展带来了历史性的契机，提升了我国的综合实力。改革开放初期我国大部分企业都是被动接受外资，导致了目前部分行业的龙头企业已由过去的国内企业主导变为现在的外资主导，这多少为我国的经济安全带来了不稳定的因素。面对这～明显变化，国家又出台了一系列针对国内企业的政策，耶就是鼓励企业走出国门，走海外扩张之路。且不说这项政策的效果如何，但是这也确实体现出企业并购有时候并不是完全出于自身发展的考虑，政府的引导在并购过程中起到了一定的催化作用

6、。123下一页　　(五)战略发展型动机　　基于战略导向的并购动机可以理解为企业实施并购行为并不是出于短期利益，而是考虑了企业的长远发展，从企业长期战略规划角度出发实施的并购行为。笔者认为这是相对来说比较理智的种并购动机，它反映出企业高层管理人员是站在战略的高度上考虑企业的长远发展，是综合了多方面的因素后做出的并购举措。2005年初，联想并购IBMPC业务的案例就很好的说明了这一动机。联想之所以做出这一并购行为，我们可以从联想的战略规划来考虑。联想当初的长期目标是在20l0年之前以一个高技术企业的形象进入世界5O0强企业之中，然而国内的市场此时竞争激烈，发展空间非常

7、小，也正是在这样的背景下，联想做出了并购IBMPC业务的决定。PC业务是联想的核心业务，要想实现自己的长期目标，收购IBMPC业务无疑是一个很好的机遇。联想可以借助IBM在国际市场上的品牌价值、市场容量来弥补自己在国际市场的缺陷，也可以更快的实现它的长期战略目标。　　二、常见并购动机的理论依据　　(一)古典经济学理论　　在上面介绍的5种并购动机中，扩大市场占有率、追求规模经济以期低成本优势是以传统的古典经济学理论为依据。古典经济学理论以利润最大化为基本假设前提，在利润驱使下，企业并购动机表现为占有更大的市场，追求低成本，降低税收成本等。在古典经济学的假设下产生的并

8、购动机表现