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时间:2020-03-07
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1、伯克希尔业绩表现与标普500指数对比表年份伯克希尔每股账面价值百分比变动(1)标普500指数百分比变动(2)相对变动(1)-(2)196523.810.013.8196620.3(11.7)32.0196711.030.9(19.9)196819.011.08.0196916.2(8.4)24.6197012.03.98.1197116.414.61.8197221.718.92.819734.7(14.8)19.519745.5(26.4)31.9197521.937.2(15.3)197659.323.635.7197731.9(7.4)39.319782
2、4.06.417.6197935.718.217.5198019.332.3(13.0)198131.4(5.0)36.4198240.021.418.6198332.322.49.9198413.66.17.5198548.231.616.6198626.118.67.5198719.55.114.4198820.116.63.5198944.431.712.719907.4(3.1)10.5199139.630.59.1199220.37.612.750/50年份伯克希尔每股账面价值百分比变动(1)标普500指数百分比变动(2)相对变动(1)-(2)199
3、314.310.14.2199413.91.312.6199543.137.65.5199631.823.08.8199734.133.40.7199848.328.619.719990.521.0(20.5)20006.5(9.1)15.62001(6.2)(11.9)5.7200210.0(22.1)32.1200321.028.7(7.7)200410.510.9(0.4)20056.44.91.5200618.415.82.6200711.05.55.52008(9.6)(37.0)27.4200919.826.5(6.7)201013.015.1(2
4、.1)20114.62.12.5201214.416.0(1.6)复合增长率(1965-2012)19.7%9.4%10.3%总回报(1964-2012)586817%7433%说明:1965和1966年的财年截止日期为9月30日,1967年有15个月,截止至12月31日,其他年份财年与日历年截止日相同。1979年开始,会计准则要求保险公司以市值计算所持有的权益类证券账面价值,而此前准则要求以市价和历史成本价孰低计量。上表中,伯克希尔1978年前的数据已经追溯调整以符合准则的要求。除此之外,所有结果依据原始数据进行计算。标普500指数的变动是税前收益,而伯克希
5、尔的数据是税后收益。50/50如果一个类似伯克希尔的公司拥有标普500指数的业绩,并缴纳相应税收,在标普500回报为正的年份,其业绩会落后于标普500,在标普500指数为负的年份,其回报会超过标普500指数。多年下来,税收负担将导致总体回报显著落后于指数的变动。巴菲特2012年致股东信伯克希尔哈撒韦有限公司的股东们:2012年,伯克希尔为股东实现了241亿美元的回报。我们花了13亿美元回购股票,因此今年公司净值增长了228亿。A级和B级股票的每股账面价值增长了14.4%。过去的48年(即从现任的管理层接管以来),每股账面价值从19美元增长到了114,214美元
6、,复合增长率19.7%。①去年伯克希尔有一些好消息,但我们还是先从坏消息说起吧。一、逆境前行,顺境懈怠从未想过,1965年我运作的合伙公司接手伯克希尔以来,一个回报241亿美元的年份相对业绩居然是低于平均水平的。但是去年的业绩的确低于平均水平,这是48年来第9次伯克希尔的业绩落后于标普50/50500指数的回报(计算包括的分红和股价上升)。需要强调的是,另外的8次落后中,标普500指数增长都超过15%。因此我们在逆境里干的要好一些。迄今为止,我们从来没有在按5年衡量的业绩上落后于标普,已经实现了43连胜(记录参见103页)。但是标普指数过去4年连续取得正回报,
7、并且超过了我们。如果2013年市场继续实现超越,我们的5年期连胜记录就要终结了。不过有一件事情可以确信:无论伯克希尔最终业绩如何,我的合伙人查理·芒格(公司的副董事长)和我都不会改变业绩标准。我们的工作就是以一个比标普指数更快的速度增加公司的内在价值——我们使用账面价值作为其近似值。如果我们成功了,即使各年份的波动难以预测,伯克希尔的股价长期来看会超越标普指数。如果我们失败了,我们没有给投资者带来任何价值,因为直接买一只低费率的指数基金也可以获得同样的回报。查理和我相信,伯克希尔的内在价值会持续以略高于标普指数的水平增长。我们的信心来源于公司优秀的业务,能干的
8、经理人团队,以及以股东利益为导向的公司
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