MuchAdoaboutEMU麻烦不断的欧洲货币联盟.ppt

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1、MuchAdoaboutEMU麻烦不断的欧洲货币联盟AndrewK.Rose安德鲁K罗斯UniversityofCalifornia,Berkeley加州大学伯克利分校HaasSchoolofBusiness哈斯商学院1AndrewRose,EMUObjectives目标WhywasthereaEuroCrisis?为什么会有欧元危机？IstheCrisisovernow?欧元危机现在结束了吗？Whyshouldtherestoftheworldcare?世界其他地区为什么要关注欧元危机？AndrewRose,EMU2Recently,GoodNewsfromGreec

2、e最近，希腊传来了好消息Recessionexpectedtoendin2014希腊的经济衰退预期在2014年结束Primary(beforeinterestpayments)governmentbudgetsurplus“基层政府预算”实现盈利（在支付利息之前的政府预算）NewbondissueinApril在2014年4月颁发的政府债券5-yearnotes,oversubscribed,lowrates5年期债券，超额认购，利率很低AndrewRose,EMU3GreekInterestRatesHaveDeclined希腊政府债券的利率已经降低了AndrewRo

3、se,EMU4SoHaveOtherEuropeanRates欧洲其他国家的政府债券利率也降低了AndrewRose,EMU5UnderstandingtheEuropeanCrisis对欧元危机的理解WhatarenowtherisksofaEuropeanSovereignDebtCrisis?现在的欧洲主权债务危机是什么？FinancialMarketsnowthinkrisksarebothlowandfalling金融市场现在普遍认为欧洲主权债务危机的风险很低，并且还在继续降低However,EconomicandPoliticalFundamentalsre

4、mainpoor但是，总体的经济情况和政治环境还很差Who’sRight?TheMarketsortheFundamentals?谁是正确的？金融市场还是总体情况？WhyshouldChina–andtherestoftheworld–care?为什么中国，还有世界其他国家，要关注欧元危机？AndrewRose,EMU6Overview欧元危机概况Whataretheunderlyingcauses?欧元危机的主要原因是什么？MostlyPolitical,alsoEconomic,andFinancial主要是政治原因，当然也有经济和金融的因素Arethepolicy

5、makersandmarketscorrectintheirdiagnoses?政策制定者和市场对欧元危机的诊断是正确的吗？ProbablyNot很可能不是WhatarethepotentialimplicationsforEuropeandtherestoftheworld?那对于欧洲国家和世界其他国家的潜在影响是什么？Potentiallydisastrous很可能是灾难AndrewRose,EMU7BewareGreeksBearingBonds关注希腊政府债券Sovereigndefaultwasinevitable主权债务违约曾经是不可避免的Sofarvolu

6、ntary;“disorderly”tocome?到目前为止是自愿的；将要“无序性”地发生吗？CurrentGreek10-yrbond≈5%(waydown)当前希腊政府10年期债券的利率大约为5%（比以前低了很多）German≈1.5%(US,UK,Japanverylowtoo)德国的政府债券利率大约为1.5%（美国，英国和日本的也很低）GovernmentDebtunsustainable(≈175%GDP)政府的负债水平不可持续（大约为年GDP的175%）German≈80%德国是大约80%Biggovernmentdeficits(≈4%GDP)implyc

7、ontinuingdeterioration政府大规模财政预算赤字（大约为GDP的4%）意味着持续的恶化German≈0%德国的政府赤字大约为0%AndrewRose,EMU8HowCouldThisHappen?这是怎么发生的？EuropeanMonetaryUnion(EMU)createdbyInternational“Maastricht”Treatyof1992欧洲货币联盟（EMU）是基于1992年签署的马斯特里赫特条约而建立的Article103(“NoBail-Out”)马斯特里赫特条约的第103条（“不救援条款”）“…ne