训练三十三：EXCEL函数在债券投资中的应用举例.doc

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1、训练三十三：EXCEL函数在债券投资中的应用举例在债券投资过程中，投资者往往会思考下列问题：①在债券发行日，按照债券的基本情况，若以当前的发行价购入，持有到期将会达到多少收益率？②在债券的上市日，按照债券的基本情况，结合当前社会必要报酬率，上市日的开盘价大约在什么范围？在多少价格之间波动？③在债券上市之后，若按当前的市场价格购入，持有到期将会达到多少收益率？若以投资者自身的期望的投资报酬率为标准，该债券在投资者心目中的最高价格为多少？④在投资者持有债券后，债券价格发生较大的波动，投资者想在当前的

2、价格上应如何操作，是继续持有还是落袋为安？⑤债券投资的最大风险主要是利率风险，在存在加息或是减息预期时，债券市场价格将会产生多大变动？上述问题，都是投资者在债券投资时经常要思考的问题。在EXCEL函数的支持下，这些问题的解决变得方便快捷。我们可以利用EXCEL建立一个债券投资的决策分析体系。（一）债券发行日：要不要在发行日进行债券投资？投资机构对上汽债的保守估计的收益率为6.8%~7.2%上汽63亿分离交易可转债今发行,上海商报,2007年12月19日,忻尚伦。我们将该数值区域作为投资者期望报酬

3、率的上下限区间。利用PV函数在单元格B5中键入“=PV（B1,B2,B3,B4）”，见表中C列公式，即可求出发行日该债券的价值为71.22元，见表4。若在单元格B1中键入7.2%，则债券的价值为69.68元。即按照当前投资者期报酬率在6.8%~7.2%计算，该债券的价值在69.68~71.22元区间内。也就是说，随债券附送的3.6份认股权证在二级市场的价值至少要达到28.78~30.32元（即发行价减去债券部分的价值），投资者才能达到其期望报酬率。如果投资者分析，该部分的认股权证在市场价格中会高

4、于28.78~30.32元，则完全可放心认购该债券。也就是说，在发行日，投资者可以用不同的投资报酬率，利用PV函数估算债券投资价格，作为投资者是否投资或是投资时机的选择工具。表1上汽债发行日时估值ABC1投资者期望报酬率6.80%可以录入不同值，来测算投资债券的最佳价格。2债券期限63每期利息0.804到期本金1005发行日债券价值－71.22=PV（B1,B2,B3,B4）（二）债券上市日：债券上市参考价为多少？是否适宜投资?上汽债于2008年1月8日上市交易，这时，投资者往往会考虑上市的开盘

5、价为多少？我们仍可以借助PV函数来求出上汽债上市日的价格，即求其现值。求现值首先得确定折现率，即投资者期望报酬率。由于债券上市交易是面对广大投资者，因此，选取的折现率应为社会平均报酬率。2007年12月5日至2007年12月20日我国发行的5年期凭证式国债，票面年利率6.34%。因此，可以将5年期的国债利率作为投资者平均投资报酬率。如果考虑风险因素，投资者也可以给予一定的风险溢价，我们以投资机构对上汽债的保守估计的收益率为6.8%~7.2%作为投资者的投资报酬率。其次，投资者可利用DAYS360

6、函数求出上市日到到期日之间的天数，然后将之换算成年数，再利用PV函数求出债券的现值，即为上市参考价格，见表5。表2上汽债上市日估价ABC1发行日2007-12-192上市日2008-1-83到期日2013-12-194上市日距到期日天数2141=DAYS360(B2,B3)5上市日距到期日月数71.37=B4/126上市日距到期日年数5.95=B4/3607投资者期望报酬率7.2%8债券估价￥－69.90=PV（B8,B6,0.8,100）表中B列中数值的计算公式具体参见C列相应的计算公式。在B

7、列相应的单元格设置好计算公式之后，投资者只需要在单元格B7中录入其期望报酬率，债券的估价结果就随之计算显示。表中显示，在2008年1月8日上市日，若投资者期望报酬率为7.2%，在债券每期利息为0.80，持有到期的情况下，其债券价值为69.90元。投资者以等于或低于该价格购入债券，就可以获得或高于7.2%的收益率。若在B7单元格输入6.8%，则其对应估价为71.43元。也就是说，当投资者的期望报酬率为6.8%~7.2%时，该债券上市交易的开盘价预计会在69.90~71.43元之间进行波动。在上汽债

8、上市的当日，该债券价格在70.10~70.85元之间进行波动。显然在预计范围之内。再次，我们用投资者个体的期望报酬率作为折现率，求出符合投资者获利目标的投资价位，然后静静等待这个债券价格出现，即可达到预期目标。（三）债券流通日：加仓购买还是减磅操作？债券上市交易之后，投资者面对上下波动的价格，往往要做出相应的决策，是加仓购买还是减仓操作？实质上，在债券流通期间，投资者操作依据有两个：一是投资者自身期望的投资报酬率；以投资者自身期望投资报酬率折现计算的债券价格为投资者入市的最高限价，只要市场价格低