公司治理、信息披露质量与知情交易.pdf

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1、第四部分为实证结果与分析。包括描述性统计、相关性分析、多元回归分析及稳健性检验，并对实证检验的结果作简要分析。最后一部分是研宄结论与展望。在简要总结实证研宄结果的基础上得出研宄结论，并据此提出可能的政策建议。另外受研究水平的限制，文中有很多不足之处，结尾总结了本文的缺陷，并指出今后进一步研宄的方向。关键词：信息不对称，公司治理，信息披露质量，知情交易ABSTRACTTheseparationofownershipandmanagementcausedbyinfonnationasymmetricisthesourceofmanyproblemsinthe

2、capitalmarketaswellasthemoderncorporationmanagementTominimizethetransactioncostcausedbyinformationasymmetryhasalwaysbeenHiefocusoftheoryandpractice.Oneoftiieresultsofinformationasymmetryisinformedtrading，，十behaviors.Howev过，；，，，目录引言选题背景文献综述公司治理水平对信息披露质量的影响知情交易的识别与测度知情交易的影响因素文献总结及评

3、价研宄目的及意义研究思路、内容及方法研宄思路研究内容研宄方法研究创新点理论分析与研宄假设信息披露质量对知情交易的影响股权集中度对信息披露质量及知情交易的影响董事会特征对信息披露质量及知情交易的影响高管激励对信息披露质量及知情交易的影响实证研宄设计模型设定变量选取与数据来源指数的计算实证结果与分析描述性统计相关性分析4.3回归结果与分析信息披露质量对知情交易的影响公司治理对信息披露质量的影响公司治理、信息披露质量对知情交易的影响稳健性检验信息披露质量对知情交易的影响公司治理对信息披露质量的影响公司治理、信息披露质量对知情交易的影响研宄结论与展望研宄结论相关

4、政策建议研宄局限性及展望参考文献后记1引言引言选题背景年初至年中上演了独立董事辞职潮，截至年月日，共有家（其中上交所家，深交所家）上市公司发布了独立董事辞职公告，业内人士认为，这样大规模的独董辞职与年月日中共中央组织部发布的《关于进一步规范党政领导干部在企业兼职（任职）问题的意见》不无关联。自年引入至今，独立董事制度己在证券市场上被“中国化”了，一人多职、董而不独、“对外独立、对内懂事”现象屡见不鲜，独立董事在公司治理中真的发挥其应有的作用了吗？公司治机制完成其降低信息不对称、提升企业价值的使命了吗？独立董事制度的“中国化”在一定程度上反映了上市公司治理

5、现状堪忧，资本市场中出现的种种违法、违规行为则说明了我国证券市场的表现也不容乐观。年证监会主席肖钢在《监管执法：资本市场健康发展的基石》中提到：近年来，我国资本市场上违法案件呈多发、高发态势。年违法案件年均增幅达到，年同比增长，年上半年同比增长。其中内幕交易案件数量超过一半，欺诈发行、虚假信息披露案件在快速上升。①公司治理现状以及资本市场的这一现象引发了本文对公司治理、信息披露质量以及知情交易相关的研究兴趣，三者之间宄竟是否存在一定的相互关系，公司治理水平的高低能否影响信息披露质量以及知情交易，这些都是本文旨在研究的话题。本文旨在研宄的是知情交易，相对于

6、多数人耳熟能详的内幕交易，知情交易在国内研究中的关注度并不很高。其中一部分原因是现有研究往往对内幕交易（与知情交易（不加区分，认为二肖钢监管执法：资本市场健康发展的基石求是，，公司治理、信息披露质量与知情交易者是等价的，事实上虽然二者有许多共同之处，但并不是同一概念。两类交易的共同之处在于：（内幕交易与知情交易均是由信息不对称引发的。内幕交易基于为内幕人员所知悉、尚未公开的可能影响证券市场价格的重大信息，即内幕信息。知情交易基于具有信息优势的市场参与方获取的真实、准确、尚未反映在证券价格中（己公开或者未公开）的信息，与之相对应的概念是非知情交易，即基于谣

7、言等不准确信息的交易或者基于流动性需要进行的流动性交易。（交易的择时性。现有研宄（曾亚敏等，曾庆生等，表明，内幕交易与知情交易的主体均具有一定的择时性，交易主体总会根据现有信息做出自身利益最大化的决策。两类交易最大的区别在于信息的来源是否合法，内幕交易被明确界定为违法行为，知情交易则不然。将股票价格中的信息根据其来源可以分为市场、行业与公司三个层次，其中市场和行业层次的信息属于与股票基本价值无关的公共信息，真正决定股票价值的是公司层面的信息。内幕交易是基于需要严格保密的公司层面的内幕信息，该信息在公开披露之前不得出于私利泄露；知情交易的信息则不一定是内幕

8、信息，也可以是市场参与方利用现有的市场、行业或者公司公开披露的信息等公共信息进一