公允价值计量下股利政策信息含量的实证研究.pdf

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1、摘要公允价值计量下股利政策信息含量的实证研究作者简介：王庆瑞，女，1988年9月生，师从成都理工大学王丽英教授，2015年6月毕业于成都理工大学企业管理专业，获得管理学硕士学位。摘要股利政策作为公司财务领域三大核心内容之一，对公司的未来发展有着很大的影响。在已有的关于股利政策的研究主要集中在两个方面，公司股利政策的影响因素和市场反应。本文通过对国内外股利政策信号传递研究领域经典文献进行回顾，在对已有研究成果进行总结和评价的基础上，分析在公允价值计量这一因素影响下股利政策公告的市场反应，包括公允价值计量的引入对股利政策类型选取的影响、公允价值计量下股利政策是否仍存在着信号传递效应以

2、及股利政策公告在公允价值计量下引起的市场反应。本文在理论分析的基础上提出研究假设，并利用380家上市公司的资料进行描述性分析、单因素方差分析、回归分析，通过实证结果来验证理论假设。本文共由七章构成。第一章主要阐述了本文的研究背景、研究目的及意义、研究的整体框架以及主要创新点。公允价值计量引入至今已有7年多，大多数关于公允价值的研究集中在价值相关性、会计信息可靠性、稳健性以及对金融市场的影响方面，少数关于公允价值计量对股利政策影响的研究主要关注了现金股利政策的市场反应，对多种股利政策之间市场反应的差异并未进行过定量或定性的研究。然而，上市公司对股利政策的选择并非局限于现金股利。由此

3、，对公允价值计量下不同股利政策的市场反应进行全面分析与对比是有必要的。另外，在公允价值计量下不同股利政策分别存在着怎样的信息含量的研究，可以为当前上市公司制定股利政策与投资者选择投资方向提供更为可靠的参考。第二章对国内外的相关文献进行了综述。国内外关于公允价值对股利政策信息含量影响的研究较少，但是分别关于公允价值与股利政策信号的理论与实证研究较多，因此，本文从公允价值相关文献、股利政策信号传递作用的相关文献、公允价值对股利政策影响的相关文献三个方面进行总结，并以前人的研究为基础提出论文的研究方向。第三章是公允价值计量对股利政策信息含量影响的理论分析。在对公允价值相关理论与股利政策

4、信号传递相关理论梳理的基础上，从理论上分析新会计准则引入公允价值计量对股利政策信息含量形成的影响，并以理论分析所得结论为基础提出了三个研究假设：（1）公允价值计量的引入对上市公司股利政策的选择有I成都理工大学硕士学位论文影响；（2）公允价值计量引入后，股利政策仍存在着信号传递效应；（3）公允价值计量下，不同股利政策的公告引起的市场反应有所不同。第四章是研究设计。考虑到公允价值计量主要影响金融及衍生性金融产品的价值，本文选取2006年至2014年上深A股市场中交易性金融资产比例较高的上市公司为总体样本，经过筛选最终获得有效样本380个。对股价的波动性采用事件分析法，具体地选择市场和

5、风险调整模型计算的累计超额收益率来衡量。运用软件SPSS19.0对公允价值计量引入前后股利政策类型和累计超额收益率进行描述性统计，采用单因素方差分析及加入哑变量的回归模型对股利政策对股价波动的影响进行定性与定量的研究。第五章进行实证分析。本文旨在对上市公司在公允价值计量引入后不同股利政策的信息含量进行比较分析。首先，对公允价值计量前后上市公司的股利政策类型进行描述性统计分析得出：公允价值计量的引入对上市公司股利政策的选择有影响；然后，在对公允价值计量前后上市公司累计超额收益率进行描述性统计分析后得出：公允价值计量引入后长期与短期内，股利政策仍存在着信号传递效应；最后，利用单因素方

6、差分析揭示公允价值计量引入前后股利政策对股价波动是否存在影响，通过多重比较与纳入哑变量的回归模型来分析不同股利政策在公允价值计量下所表现出信息含量的差异，得出结果：现金股利政策的选取对股价波动引起的正向效应大于股票股利政策的选取，股票股利政策的选取对股价波动引起的正向效应小于混合股利政策的选取，现金股利政策与混合股利政策的信号传递效应所受影响相对一致。第六章将第五章的实证结果与第三章的理论假设进行对比分析。除假设“公允价值计量下，现金股利政策与混合股利政策的公告引起的市场反应有所不同”没有得到验证外，其余假设均得到验证。并以此为依据提出如下政策建议：（1）加强与完善上市公司盈余质

7、量信息的披露制度；（2）上市公司制定股利政策要结合自身当前盈利水平与长期盈利能力，具有长远眼光；（3）市场投资者应充分提高自身的投资专业素质，时刻把握影响股价变动的相关政策与市场信息。第七章对实证结论进行了总结，并指出本文的研究不足与对进一步研究的展望。关键词：公允价值股利政策累计超额收益率IIAbstractTheEmpiricalStudyoftheInformationContentoftheDividendPolicyundertheFairValueMeasuremen