双重危机模型及其在东亚危机中的运用.doc

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1、n当前文档修改密码：8362839基于信息的双重危机模型及其在东亚危机中的应用施建淮+通信地址：中国北京，北京大学中国经济研究中心，邮编：100871*我十分感谢ShinjiTakagi,MakotoSaito,和ShinsukeIkeda提出的建议。也非常感谢林毅夫、赵耀辉和北京大学中国经济研究中心瑞安讨论会的参加者，以及香港经济学会第一届“双年度会议”的与会者们有益的评论。当然，文责自负。十分感谢FujiXeroxSetsutaroKobayashi纪念基金会对论文写作提供的资金支持。北京大学中国经济研究中心基于信息的双重危机模型及其在东亚危机中的应用摘要由于近来在

2、新兴市场国家发生的一系列货币危机都同时伴随着银行危机的发生，要全面地理解这些货币危机，我们需要将具有微观基础的银行部门明确地纳入到货币危机的分析模型中去。本文通过应用基于信息的银行挤兑模型，建立了一个双重危机模型，并对诸如经济基础面的脆弱如何导致双重危机，以及银行危机和货币危机如何相互作用等问题，做出了内生化的解释。模型抓住了最近新兴市场货币危机的本质特征，并与最近东亚危机的经验事实非常符合。关键词：货币危机，银行挤兑，信息不完全JEL分类号：F34;D82;O16AnInformation-basedModelofTwinCrises,withanApplicatio

3、ntotheEastAsianCrisisAbstractBecausetherecentemergingmarketcurrencycriseshadthesimultaneousofbankingcrises,afullunderstandingofthecrisesrequiresanexplicitmodelingofthebankingsectorwithfirmmicroeconomicfoundations.Thispaperdevelopsonesuchmodeloftwincrisesbyemployingtheinformation-basedban

4、krunmodels,thusgivesanendogenousexplanationofhowfundamentalweaknesscausethetwincrisesandhowbankingandcurrencycrisesinteractwitheachothers.Themodelcapturestheessentialfeaturesoftherecentemergingmarketcrises,andisparticularlyconsistentwiththerecentEastAsianexperience.Keywords：Currencycrisi

5、s，Bankrun，Informationimperfection一,引言最近在新兴市场国家发生的货币危机（比如1994—1995年的墨西哥危机和1997年的东亚危机），使得经济学家们在如下问题上展开了激烈的争论：最近的几次货币危机同传统的货币危机有什么不同？导致这些危机的原因究竟是什么？传统的货币危机模型在多大程度上能解释最近的这些危机？以及如何防止类似的危机在将来发生？本文的目的在于构造一个理论分析框架，以使这些问题可以在该框架下加以讨论。在二十世纪70年代，无论在发展中国家还是在工业化国家，金融市场都受到了高度管制，所以那时的货币危机同银行危机是没有关联的。然而进

6、入80年代以来，随着各国金融市场的自由化，银行危机同货币危机就紧密地联系在一起了。实际上，许多国家在经受货币危机的同时也在遭受银行危机。这种同时发生的银行和货币危机（文献中将这种现象称之为“双重危机”）在实证上已被Kaminsky和Reinhart(1999)证明，并且使得一些经济学家认为最近的危机是一种“新型”的危机(CalvoandMendoza,1996)。确实，人们已经逐渐意识到，经由民间金融机构中介的资本流入是导致近来新兴市场货币危机发生的根源之一。因此，要想对最近的货币危机有一个更全面的了解，就需要将银行部门清楚地纳入到模型分析中去。在传统的货币危机模型中，

7、第一代货币危机模型（Krugman1979;FloodandGarber1984）说明了在固定汇率制度下，恶化的财政状况是如何导致固定汇率制度的崩溃的。另一方面，第二代货币危机模型（Obstfeld1994and1996）则强调了政府行为的非线形性使得多重均衡可能存在，并说明了市场预期的改变是如何影响政府在固定汇率政策和其它政策目标之间的取舍（trade-off），从而导致一种自我实现的危机（Self-fulfillingCrisis）的。众所周知，第一代模型的建立最初是为了解释发展中国家货币危机的情况，比如墨西哥(1973-1982)和