引例：amr公司权益转换为债权案.ppt

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1、引例：AMR公司权益转换为债权案例AMR公司权益转换为债权的案例1AMR公司简介AMR公司成立于1982年10月，主要经营两类业务：航空集团和马刀集团。航空集团主要包括AMR最主要的全资下属机构，即美国航空公司和AMR鹰，其中美国航空公司是世界上最好的预定旅客航班企业之一，服务多达180多个目的地。马刀集团被AMR掌握了主要经济权和决策权，通过它的SABRE计算机存储系统，成为世界上旅游电力分配的领头羊。2案例概述1994年，AMR公司决定提供给优先股股东一种新发行的可转换季度收益资本证券(QUICS)。而几年前，AMR公司曾发行了约1100000000美元的可转换优先股。该公司愿以面值1

2、000美元、利率6.125％的可转换QUICS换取面值1000美元、股息率6％的可转换优先股。QUICS与优先股相比收益率略高且所评级别也较高，它有一个利息递延的特性：AMR公司可持续递延利息支付达20个季度。AMR公司进行这以转换的主要目的是为了提高企业的税后现金流量水平，因为利息无须纳税。3主要涉及知识点1、债券的概念：债券(Bond)是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债券债务关系，债券发行人即债务人，投资者即债权人。4债

3、券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的，并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。由于债券的利息通常是事先确定的，所以，债券又被称为固定收益证券。52、可转换债券的概念及特点可转换债券是可转换公司债券的简称。它是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的企业债券。可转换债券兼有债券和股票的特征，具有以下三个特点：（１）债权性。与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，收取本息。（２）股权性。可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票之后，原债券持有人就由债券人变成了公司的股东，可参与企业的经营决

4、策和红利分配，这也在一定程度上会影响公司的股本结构。6（３）可转换性。可转换性是可转换债券的重要标志，债券持有人可以按约定的条件将债券转换成股票。转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权。可转换债券在发行时就明确约定，债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票。7如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。如果持有人看好发债公司股票增值潜力，在宽限期之后可以行使转换权，按照预定转换价格将债券转换成为股票，发债公司不得拒绝。正因为具有可转换性，可转换债券利率一般低于普通公司债。思考：可转债如何定价？8可转换债券的售价由

5、两部分组成：一是债券本金与利息按市场利率折算的现值；另一是转换权的价值。转换权之所以有价值，是因为当股价上涨时，债权人可按原定转换比率转换成股票，从而获得股票增值惠益。9可转换债券具有双重选择权的特征：一方面，投资者可自行选择是否转股，并为此承担转债利率较低的机会成本；另一方面，转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此要支付比没有赎回条款的转债更高的利率。双重选择权是可转换公司债券最主要的金融特征，它的存在使投资者和发行人的风险、收益限定在一定的范围以内，利用这个特点对股票进行套期保值，获得更加确定的收益。103、财务杠杆利益与风险财务杠杆的概念：财务杠杆，亦称筹资杠杆，是指企业在筹

6、资活动中对资本成本固定的债券资本的利用。企业的全部长期资本是由股权资本和债券资本构成的。股权资本成本是变动的，在企业所得税后利润中支付；而债权资本成本通常是固定的，并在企业所得税前扣除。不管企业的息税前利润多少，首先都要扣除利息等债权资本成本，然后才归属于股权资本。因此，企业利益财务杠杆会对股权资本的收益产生一定的影响，有时可能造成一定的损失即遭受财务风险。11财务杠杆利益分析：财务杠杆利益亦称融资杠杆利益，是指企业利用债务筹资这个财务杠杆而给股权资本带来的额外收益。在企业资本规模和资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前后可分配给企业股权资本所有者的利

7、润就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。12财务风险分析：财务风险亦称筹资风险，是指企业在经营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业股权资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快，从而给企业股权资本所有者造成财务风险。13问题讨论１、为什么说这种权益转债权的转换增加了普通股的风险？2、利息递延这一特性时如何影响你对QU