(简体)信用交易(融资融券).doc

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1、信用交易（融资融券）现金账户(cashaccount)：普通账户投资人以现金账户购入证券，须付足额价款。保证金账户(marginaccount)：信用账户投资人以保证金账户购入（卖出）证券，只须付特定百分比价款，余由证券商融资（融券）。融资买进(marginpurchase)‧投资人只须付特定百分比价款，余由证券商融资产生信用扩张、财务杠杆效果（financialleverage）。‧融资管道：银行经纪商投资人‧融资利率＝银行利率＋服务费率原始保证金(InitialMarginrequirement,IM)融资购入证券时所必须缴交的最低自有资金比率。（国内：原始

2、保证金比率以融资比率表示：原始保证金比率＝1-融资比率）范例：A投资人融资购入100股W公司股票每股50元，IM=60%则该投资人在证券商的资产负债情况如下：贷款（融资）L：100＊50＊0.4=2000自有资金，净值（原始保证金）E：100＊50＊0.6＝3000担保品价值（股票市值）TA：2000＋3000＝5000担保品价值（股票市值）TA与净值E会随股价同方向波动股价下跌，担保品（股票）市值低于贷款金额时，券商将有损失的风险。要求担保品市值须维持在贷款金额特定比率以上水平。维持保证金(MaintenanceMarginrequirement,MM)‧为了

3、避免损失，券商要求投资人账户内的担保品市值须维持在贷款金额特定比率以上水平，此一比率标准即维持保证金比率。‧对应维持保证金比率的最低担保品要求金额＝钉市（markingtomarket）每天按股价计算投资人账户内担保品及贷款的市值（即担保品及贷款逐日随股价进行调整，反应市值），检视担保品的适足性（是否高于MM水平）。1.保证金不足(undermargin)‧状况：担保品市值（实际保证金）低于MM要求水平时。‧行动：券商将追缴保证金（margincall）－补至MM要求水平。方式：（1）存入现金或证券－增加担保品（2）现金偿还贷款－减少贷款（3）出售证券偿还贷款－

4、减少贷款‧若投资人不予理会，券商将处分部分或全部担保品以补足保证金。（国内规定投资人三日不补缴保证金，券商即径行断头－处分担保品）2.保证金过多(overmarginorunrestrictedaccount)‧状况：担保品市值（实际保证金）高于IM要求水平时。‧行动：投资人可从账户中提取多余保证金（高于IM的部分）3.限制账户(restrictedaccount)‧状况：担保品市值（实际保证金）介于IM与MM要求之间时。‧行动：无（无须补缴亦禁止提领保金）范例：表2-3marginpurchasePurchaseprice＝＄50,IM=60%,MM=30%C

5、urrentstockprice$25$45$60Actualcollateral：Marketvalueof100shares＄2,500$4,500$6,000Checktoseeifaccountisundermargined：Mincollateralrequired＝$2000loan/(1-0.3)Differencewithactualcollateral$2,857($357)$2,857$1,643$2,857$3,143Checktoseeifaccountisrestricted：Mincollateralrequired＝$2000loa

6、n/(1-0.6)Differencewithactualcollateral$5,000($2,500)$5,000($500)$5,000$1,000conditionunder－restrictedover－actions1.addcash2.payloannothing1.nothing2.withdraw财务杠杆（financialleverage）‧保证金交易制度隐含财务杠杆的作用。范例1：购入股票之后股价由$50上涨为$65（1）自有资金购入之报酬=30％（2）融资（IM＝60%）购入之报酬，贷款利率为11%=42.7%范例2：购入股票之后股价由$

7、50下降为$40(1)自有资金购入之报酬=-20％(2)融资（IM＝60%）购入之报酬，贷款利率为11%=-40.7%IM＝60%隐含财务杠杆=倍融券、放空、卖空（shortsales）‧预期股价下跌，先借入证券逢高卖出，之后再逢低买回还券，从中获利。‧不涉及资金借贷，不须支付利息，惟须支付借券费。融券放空规定‧股价下跌时禁止放空（恐加速跌势，惟此规定将不利于市场效率，国内规定平盘以下不得放空。）‧加檔（plus-tick；uptick）：股价高于前次成交价时，才可放空。‧零加檔（zero-plus-tick；uptick）：股价等于前次成交价，惟须高于最后一笔

8、不同价位的成交价，才可放