天威保变新能源战略后财务危 机的研究.doc

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1、天威保变新能源战略后财务危机的研究一、案例公司介绍保定天威保变电气股份有限公司(简称“天威保变”)位于河北省保定市，其前身为始建于1958年的保定变压器厂。1999年，由天威集团作为主发起人注册成立了天威保变。2001年在上交所成功上市。2008年天威保变成为兵装集团的成员企业。天威保变以保定为核心，形成辐射全国的产业布局，在秦皇岛、合肥、昆明等多地建有十大变压器厂，主要产品包括输配电及发电所需各类变压器、互感器、电抗器等，公司自2001年以来进入新能源领域。二、财务困境表现企业陷入全面亏损状态200

2、7年美国爆发的次贷危机引发了全球性的金融危机，2010年希腊爆发主权债务危机席卷了欧洲多个国家，整个世界经济进入到下行轨道，作为国内主要光伏产品市场的欧美各国纷纷取消本国的新能源补贴政策。受次影响，天威保变的新能源类业务开始萎缩。根据天威保变2013年年报显示，其旗下控股的六家新能源业务子公司全部亏损，总额约30亿元。受到新能源业务全面亏损的影响，天威保变业绩也出现大幅下滑，2011年天威保变净利润为3516万，比上一年度缩水94%，2012年天威保变出现了上市以来的第一次年度亏损，亏损额达到15.2

3、亿元，2013年这个数字更是扩大至52.3亿元，成为股票市场的“巨亏王”，由于连续两年亏损，2014年3月18日，天威保变股票简称改为*ST天威，由此面临退市风险。资产负债率是指企业负债总额占企业资产总额的百分比，这个指标既反映了债权人向企业提供信贷资金的风险程度，还反映了企业举债经营的能力。由于天威保变连续亏损，公司资产大幅下降，导致其资产负债率开始攀升，2013年的资产负债率达到97%，偿债能力的下降致使公司经营的风险主要由债权人来承担，这是债权人不愿意看到的。银行此时非但没有出手相救，反而前来上

4、门追债。中国银行保定分行于2014年年初向河北省高级人民法院提请诉讼，诉讼请求天威薄膜光偿还固定资产借款本金及利息2.42亿元，天威保变承担连带责任。2014年2月，天威保变发布公告，宣布上市公司近期收到联合信用评级有限公司发来的通告，称联合信用评级有限公司决定将天威保变及其“11天威债”列入信用评级观察名单。观察期间，联合评级将持续关注天威保变2013年经营和财务情况的最终结果，并评估最终结果对天威保变的主体长期信用等级以及“11天威债”的债项信用等级产生的影响。三、财务困境原因（一）新能源战略失当

5、天威保变大幅扩张建设新能源项目之时，也正是我国新能源行业爆炸式增长时期。根据2010年统计数据显示，在当时已有100多个城市推行建设低碳城市、开展节能环保、实行绿色经济的类似口号，这些城市覆盖于我国的所有省份。另一方面，近十余年来我国的太阳能光伏产品的产量扩大了近五千倍，因此造成了十分严重的产能过剩问题。2011年开始，国内新能源市场问题频发，诸如光伏发电利用效率偏低，原材料硅导致环境污染，风力发电难以并网等，一时间国内新能源行业进入了“寒冬”。即使2013年国内新能源产业开始出现复苏时，天威保变仍然

6、难以“止血”，一点重要原因是其新能源业务缺乏竞争优势，难以在激烈的市场上谋取一席之地。（二）成本控制不佳成本控制能力是公司盈利能力的重要影响因素。2011年，光伏产业产品的市场价格开始暴跌，甚至一度低于行业内部的生产成本，诸多新能源企业相继停工停产，甚至有一些企业难以为继直接宣布破产清算。同一时期，国内市场风电产业在此前建设投资的产能开始释放，由于市场恶性竞争，风机整机价格较之前降低了一倍。当市场形势走低的时候，也就要开始考验企业的成本控制能力，但天威保变旗下的新能源业务子公司天威硅业和乐电天威的生产

7、成本却一直无法下降，2011年底天威硅业和乐电天威先后宣布停产技改，从此再未复产，2014年初天威保变以债权人身份宣布天威硅业破产，2015年初乐电天威也宣告破产清算。根据天威保变的年度报告计算出其2010年-2013年间营业成本和营业收入的比率依次为84%，79%，96%和92%，可见成本所占比重过大，直接影响企业收入。（三）计提巨额资产减值准备由于新能源战略失当导致天威保变在前期投资的新能源企业纷纷陷入到危机之中，而这些新能源企业的资产也大都沦为不良资产。根据天威保变2013年年度报告显示，在这一

8、个会计年度中企业计提的资产减值损失高达46.99亿元，而这些也大都来自天威保变旗下的新能源业务，说明天威保变前期耗费巨额资金投资的新能源业务资产不仅未能给企业带来收益，且纷纷大幅减值，成为企业的负担。（四）欧美“双反”调查打击我国新能源企业的一大特点就是过分依赖于海外市场，天威保变实施新能源战略后，其产品也高度依赖于海外市场，相对来说国内需求不足。2012年美国率先针对我国光伏产品实施“反倾销，反补贴”的双反调查，欧盟紧随其后，宣布对我国出口的太阳能光伏