财政税收财政政策毕业论文 应对流动性过剩的财政货币政策

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1、湖南师范大学本科毕业论文考籍号：XXXXXXXXX姓名：XXX专业：财政税收财政政策论文题目：应对流动性过剩的财政货币政策指导老师：XXX二〇一一年十二月十日我国的流动性过剩在金融领域的表现为货币增幅过大和存贷差过大，2006年末金融机构存贷差达到11万亿元，超额存款准备金率为4.8%，外汇占款在金融机构资金来源的比率高达24%。在房地产领域.流动性过剩导致房地产泡沫的产生，三年之内我国的房地产价格翻了一番多。流动性过剩还表现在股票市场上，在两年多的时间里上海证券交易所的A股股票价格指数从1000点左右蹿升至2007年9月的5300点左右，市盈率超过100倍

2、。如果任流动性继续发展下去，可能导致经济衰退，甚至引发货币经济危机。因此.我国央行采用了多种货币政策工具，以抑制流动性过剩。　　　　一、国际流动性的涌入：流动性过剩的根源　　　　长期以来，我国在利用外资上实行以“引进来”为主的方针，给外来投资以超国民的政策待遇，使得我国保持了长达13年的国际收支双顺差。在实行企业强制结汇的制度安排下，中央银行为维持人民币汇率的相对稳定，被迫在外汇市场投放大量的人民币基础货币，国家的外汇储备节节上升。加入世贸组织5年来，我国贸易顺差屡创新高，由2001年的225.4亿美元一路攀升至2005年的1018.8亿美元，2006年贸易

3、顺差再增74%，达到创记录的1774.7亿美元；而5年来共吸收外来直接投资2966亿美元，仅2006年外来直接投资额就达到694.68亿美元。国家外汇储备也从2001年末的2122亿美元上升到2006年末的10663亿美元，储备余额5年增加8541亿美元。中央银行因此而投放的基础货币近7万亿元人民币，2006年外汇占款占央行基础货币投放量的70%。由于国际贸易顺差持续多年不断放大，给具有投机性的国际游资提供了人民币升值信号，使得全球资本以各种名目：直接投资、间接投资和战略投资，以各种身份：房地产投资基金、股权投资基金、风险投资基金、改头换面的对冲基金，一拨一

4、拨涌进中国的房地产市场、收购兼并市场和股票市场。这些全球流动的资本一旦流进中国，使外汇积累不断上升的同时，也通过结汇把全球过剩的流动性输入了中国，M2或者M1甚至两者同时增长，完成了国际流动性与中国流动性的接轨。根据国际流动性流入规模和资金投向特点，可将进入我国的国际流动性分为两个阶段：　　　　（一）2002～2004年：国际流动性成规模流入热门行业　　　　从上个世纪90年代初，我国资本流动呈现出外流的趋势。但是到了2002年，我国国际收支平衡表中的净误差与遗漏项目出现了正值，这一数值反映了国际游资的流向，2002年的该数值为1.28亿美元。这是资本流向一个

5、具有重要意义的拐点－－说明以中资为主的海外资金出现了有规模的回流迹象（图1）。这些资金“海归”的背景与中国新一轮经济、固定资产投资周期启动以及庞大的资金需求有关。这些国际游资进入我国市场，并非一开始就是为了赌人民币升值，而是多数进入了中国主要快速增长的热门行业、资产流动性较强的投资领域，如储蓄存款、房地产、艺术品拍卖市场等。图1：1985～2004年中国国际收支误差与遗漏变动情况图2：2002.01～2005.01年中国外汇储备情况　　　　从2003年开始，国际流动性涌入已带有明显的等待人民币升值的预期。与此同时，中国外汇储备呈现出了奇异的增长趋势，2003

6、年和2004年的第四季度尤其明显（见图2）。这些资金已经开始改变了2002年进入中国后的走向，开始对房地产市场表示出极大青睐。以上海为例，央行2004年公布的上海市金融运行报告称，2004年前11个月涌入上海房地产市场的境外资金总量超过222亿元。其中约有150亿元用于房地产开发，占当年上海房地产开发总投资的12.7%；约有70亿元用于购房，境外和外地人士占在沪购房者的近20%。从理论逻辑上看，境外资金投资于境内房地产的依据在于，美元贬值－人民币升值预期强化－－境外资金进入中国市场并持有境内不动产－－境内通胀压力上升－－房地产价格上涨－－加大人民币的升值压力

7、－－人民币升值。换言之，境外资金期望通过“境内房价攀升”以及“人民币升值”的双保险来获得高额的投资回报。　　2003年4月22日央行开始大规模发行票据，这可以看作是中国政府接受非正常流入外资的举措。2003年末发行票据余额为3376.8亿元人民币（折合美元为408.32亿美元）；2004年末发行票据余额为9742亿元人民币（折合美元为1178亿美元），这应该是国际流动性存量的现状。从另一种计算方式看，即外汇储备增加额扣减外商直接投资、外债增加额和进出口差额的余额分别为：2003年是576.38亿美元，2004年是790.89亿美元。由此分析，如果再扣除外汇储

8、备收益后，与1178亿美元非常接近。因此我们判断，这