第七章 利率与汇率.ppt

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1、第七章利率与汇率本章结构第一节利率的决定第二节汇率2021/9/172本章重点难点1、利率理论2、汇率的种类2021/9/173第一节利率的决定利率(interestrate)是金融市场上最重要的金融资产价格之一，对于其他金融资产价格和整个国民经济活动具有极为重要的影响。2021/9/174一、问题的提出（1）相同期限的不同金融资产具有不同的利率。（2）不同期限的同种金融资产也有不同的利率。（3）相同期限的同种金融资产在不同时间也有不同的利率。2021/9/175是什么原因导致了这些差异？第一种差异是由于不同金

2、融资产的风险差异导致的，它被称为利率的风险结构（反映了不同金融资产的信用风险溢价）。第二种差异是由于金融资产的不同期限导致的，称为利率的期限结构（反映了不同期限的金融资产的期限溢价）。第三种差异是利率水平的变动导致的。（反映了通货膨胀溢价）2021/9/176二、利率水平与结构名义利率的构成：无风险实际利率、信用风险溢价、期限溢价、通货膨胀风险溢价无风险实际利率的高低及其变动反映了经济供求状况等因素的影响。无风险实际利率的高低及其变动将影响所有的金融资产利率。它是现实生活中千差万别的各种利率的基础。因此，一般利率

3、水平的决定就是指无风险实际利率的决定。2021/9/177（一）古典利率理论(19世纪末—20世纪30年代)（二）流动性偏好利率理论（凯恩斯20世纪30年代）（三）可贷资金理论（20世纪30年代）（四）理性预期利率理论（20世纪80年代左右）三、一般利率水平的决定2021/9/178（一）古典利率理论(19世纪末—20世纪30年代)（1）储蓄资金供给利率i64300600储蓄S储蓄曲线S2021/9/179（2）投资资金需求利率i投资I64100300投资曲线S2021/9/1710（3）结论储蓄S投资I3004

4、100利率rSI6600E2021/9/1711利率水平是由储蓄与投资共同决定的，储蓄和投资的均衡点即为均衡利率水平。古典利率理论认为，利率对储蓄和投资具有自动调节作用，这种自动调节作用将使失衡的经济自动恢复均衡。（利率能够自动调节经济）2021/9/1712古典利率理论解释了一些实体经济因素：储蓄和投资对利率的影响，但却忽视了其他的一些因素，特别是金融因素，比如银行的信贷扩张和紧缩对利率的影响，因而是片面的。2021/9/1713（二）流动性偏好利率理论（凯恩斯）1、背景：20世纪30年代严重的世界性经济危机爆

5、发以后，说明利率的自动调节并不能实现经济运行的均衡。2021/9/17142、主要观点：（1）利息是在一定时期内放弃流动性的报酬。（2）利率水平主要取决于货币数量与人们对货币的偏好程度，即由货币的供给（Ms）和货币需求（Md）所决定。iMsi*Md货币数量ME2021/9/1715（3）均衡利率及其变动：①货币需求曲线的移动收入增加，货币需求曲线右移，利率上升价格水平上升，货币需求曲线右移，利率上升②货币供给曲线的移动货币供给增加，货币供给曲线右移，利率下降2021/9/1716（4）特例：流动性陷阱即：货币需求

6、是利率的减函数，但利率下降到一定程度或者说某种临界程度时，货币需求将趋于无穷大。因为此时的债券价格几乎达到最高点，人们愿意持有货币而不愿持有债券。在这种情况下，扩张性货币政策，如增加货币供给，对利率没有影响，从而对投资、就业和产出都没有影响。2021/9/1717流动性陷阱图示iMsMsMsi*Md0M1M2M流动性陷阱2021/9/1718（三）可贷资金理论（20世纪30年代）是由英国的罗伯森和瑞典的俄林等人在古典利率理论的基础上，对凯恩斯流动偏好理论修正而提出的。古典利率理论仅从实物因素来考察利率的决定，而凯

7、恩斯仅考虑货币因素对利率的影响，这都是片面的，可贷资金理论认为，利率水平由信贷资金的供求，而信贷资金的供求既有实物的因素，又有货币的因素。2021/9/17191、利率由可贷（信贷）资金的供给与需求的均衡所决定。（1）可贷资金的需求（Fd）：居民、企业、政府、外国投资、正窖藏(货币的贮藏)投资、正窖藏与利率成反方向变动2021/9/1720（2）可贷资金的供给（Fs）：主要来自储蓄、非窖藏、银行体系的货币创造（央行的货币发行、商业银行的信用创造）、国外贷款。央行的货币发行属外生变量储蓄、非窖藏、商业银行的信用创造

8、和国外贷款都与利率同方向变动。2021/9/1721iFdFsi*Fd，Fs均衡利率是由可贷资金的供给与需求共同决定的。2021/9/1722（四）理性预期利率理论20世纪末期出现(理性预期经济学是20世纪70年代在美国出现的一个经济学流派。其主要代表:卢卡斯)。该理论假设所有的企业和个人都是理性人。他们能够充分地利用所获得的信息对未来的资产价格和利率做出最优的预测.这种