我国上市公司资金占用的现状及特征研究.doc

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1、我国上市公司资金占用的现状及特征研究　　当恒通集团掏空上市公司时，我们才如梦初醒；当资金占用费成为上市公司最主要的利润时，我们还能自我安慰；当劣质与低效资产成为股东清欠的主要策略时，我们仍麻木不仁；但是，在大股东占有资金成为我国上市公司的一种普遍现象之后，要重返公正与诚信、再开始提小股东的权益维护，更多的努力将不可避免。因此，从体制上、监管或监督中防范于未然应是根本。　　研究范围界定　　大股东及其关联方占用上市公司资金，有“正常”与“非正常”之别，我们认为后者应是规范之重点。因为我们注意到，在正常的结算周期内，控股股东或关联公

2、司可能正常存留应付上市公司的资金，于是上市公司的应收帐款、预付帐款中是否属“被非正常占用”，存在较大的判别难度；但是，“其他应收款”多形成于非经营性业务往来，是“非正常占用”最主要的体现，因此，理所当然地成为“非正常占用的分析重点”。　　为提高研究的针对性，我们以“其他应收款”占总资产或净资产比重较大的上市公司为“重点分析对象”，即：（1）其他应收款占总资产的比重高于15%；或（2）其他应收款占净资产的比重高于40%。满足上述标准的上市公司，其“大股东或关联方占用资金”的严重程度要远高于其他公司，此类公司的正常经营更可能受到严

3、重影响。　　上市公司xx年中报数据反映，有161家上市公司的其他应收款占总资产的15%以上，有128家上市公司的其他应收款占净资产的40%以上，满足两标准任何一个的上市公司数共达到173家，占上市公司总数的14.63%。因此173家样本公司的“其他应收款”占总资产或净资产比重较大，其对上市公司的正常经营产生的影响要远大于“非样本公司”，因此我们选择其作为研究重点。　　资金占用的特征分析　　一、其他应收款清晰反映大股东与关联方侵占上市公司资金　　在其他应收款的占用对象上，xx年中报中仅披露了“前5大股东”与“关联方”占用资金情况

4、，我们将第一大股东占用资金称为“大股东占用”，这可以做出准确的判断；同时，我们将“其余股东、股东的关联公司、上市公司的关联公司”等均界定为“关联方占用”，为尽可能保证数据的准确性，对无法准确判断是否属于“关联方占用”时，其资金占用不被视为“关联方”占用（本文统一采用这种判断标准，于是实际的关联方占用资金的数额，要大于统计值）。　　统计结果显示，173家样本公司中有41家公司存在大股东占用上市公司资金的情况，有53家公司存在关联方占用资金情况，有42家公司存在关联方与大股东共同占用资金情况，仅有37家公司（约占21.39%）不存

5、在大股东或关联方占有资金情况，因此，从其他应收款来挖掘“大股东与关联方占用资金”具有可行性，同时也说明“其他应收款金额较大的上市公司中，大股东与关联方存在较严重的侵占上市公司资产的行为”。　　二、样本公司普遍被大股东或关联方占用1-3亿　　1、普遍被占用1-3亿　　除少数几家公司，如三九医药（在xx年6月末达到18亿）、中关村（xx年6月的其他应收款达到35亿，xx年3季末更增加到42亿，在xx年6月末的35亿其他应收款中，其23.79亿总承包建设融资款<公司重大关联交易形成>），大部分公司的资金占用在1-3亿之间，因此基本上

6、可以认为“中等规模上市公司是大股东与关联方占用资金的重灾区”。　　从统计中还发现，大股东占有资金的平均值达到1.65亿，关联方占有资金的平均值达到1.38亿，这两个平均值也再次印证了这一结论。　　2、中等规模公司是资金占用的重灾区　　按资产规模对样本公司、两市所有上市公司进行分类，可以看出：存在较严重资金占用的样本公司中，净资产达1-3亿的公司所占比重大大高于“同类资产规模的公司占两市整体的比重”，反映出此类公司被占用的可能性更高；从总资产上看，资产规模为3-5亿的公司出现资金占用的可能性也大于两市的平均值。　　三、占用上市公

7、司资金的平均时间超过1年半　　大股东或关联方占用上市公司资金的时间差异较大，其中50%上市公司的资金被占用的时间在1年以内，但是加权平均的占用时间仍达到1.62年，其中有3家上市公司的资金被大股东占用达5年以上（注：评价资金占用时间，我们以有大股东或关联方占用资金的上市公司为统计样本，以“由近及远的方式”分析资金占用量达到其他应收款的50%的时间段，作为资金占用时间）。　　四、资金占用影响上市公司经营业绩　　存在着“资金被大量占用”的上市公司（样本公司），其业绩指标要差于沪深两市的平均水平。首先，样本公司在xx年上半年、xx年

8、的主营利润率分别为18.40%与17.79%，低于沪深两市同期的20.15%与19.71%的平均水平；其次，在xx年与xx年上半年，58%以上的样本公司的主营收入、主营利润、净利润较同期均有不同程度的下滑，由此可以大致判断出业绩下滑与“被占用资金占总资产或净资产的比重过高”存