证券投资与财务报表分析.ppt

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1、证券投资与财务报表分析——分析师眼中的财务指标主讲：闫红蕾内容概要每股收益与资产结构每股收益与公司所得税现金流量表解读每股收益与公司的资本结构假设市场有两个双胞胎公司A和B,两公司的总资产相等都是100万元，但是公司的资本结构不同，A公司全部是股权融资，股本一万股，而B公司股权融资和债融资各半，债务成本4%，股本五千股。税收忽略不计公司的价值与公司的资本结构公司经营状况良好，资本收益率8%经营状况欠佳，资本收益率0经营亏损，资本收益率-8%债权人收益股东EPS债权人收益股东EPS债权人收益股东EPSA08元000-8元B2万元12元2万元-4元2

2、万元-20元结论：股票的价值和公司的资本结构和盈利能力高度相关证明假设债务D,股权E,总成本C，总资产收益率rc,债务成本rd,所得税税率t,总股本nEPS=[(D+E)rc-C-rdD](1-t)/N考察每股收益关于负债水平的导数dEPS/dD=[rc-rd](1-t)/N当总资产回报率大于债务成本时，每股收益随负债水平的增加而增加。资本结构与资产负债率资产负债率=负债总额/资产总额一般上市公司的资产负债率超过50%就认为是高负债，但不同行业，行业内不同发展水平的上市公司资产负债率差距会很大。对于成长期中高成长高盈利水平的企业，选择资产负债率高

3、的公司对于成熟期企业，选择资产负债率低的公司。负债与风险选择高资产负债率的同时关注财务风险，金融类上市公司尤为如此流动比率=流动资产/流动负债不小于1速动比率=（流动资产-存货）/流动负债现金比率=现金资产/流动负债负债比率与财务杠杆财务杠杆意为企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。是指在企业的资金总额中，由于使用利率固定的债务资金而对企业股权资金收益产生的重大影响财务杠杆度=每股收益变动百分比/息税前收益变动的百分比每股收益变动的百分比实际上也是净利润变动的百分比财务杠杆度=息税前收益/（息税前收益-利息）对财务杠杆的说明甲乙丙资本总额10

4、0010001000负债0500800权益资本1000500200息税前利润150150150利息费用10%05080税前利润15010070所得税37.52517.5税后净利112.57552.5权益资本净利润率11.25%15%26.25%杠杆系数11.52.14甲乙丙资本总额100010001000负债0500800权益资本1000500200息税前利润909090利息费用10%05080税前利润904010所得税22.5102.5税后净利67.5307.5权益资本净利润率6.75%6%3.75%杠杆系数12.259对财务杠杆的说明如果息税

5、前利润下降到某一个特定水平时（以全部资本息税前利润等于负债成本为转折点），财务杠杆作用就会从积极转化为消极因为每股收益的变动程度实际上也是净利润的变动程度，财务杠杆的发挥最终于销售收入高度相关，在观察资产负债率的同时要关注公司销售否能保持增长。所以资产负债率高，净利润同比增长率高的公司股价有较大的上升空间。绩优，高成长公司是投资胜出的关键自主创新，高成长的动力之源-中材科技稀缺品牌，垄断利润-中国卫星，同仁堂行业变化，景气复苏-桐君阁新资源、新产品开发引发新想象-包钢稀土资产重组，永恒的魅力-同方股份，北矿磁材基础服务，行业扩张-南方航空传统产业

6、，新经营模式-浦发银行地域优势，独特经营-云南白药财务表现主营业务鲜明突出，产品附加值高，主营业务收入、主营业务利润、净利润三个指标高速增长。“家底”雄厚，资本公积、盈余公积和未分配利润高于股本规模，稳定的利润分配现金获利能力较强，每股经营现金流高于每股收益应收账款及存货少，流动比率高资产负债率较高，资金利用效率高，业务扩张，固定资产和在建工程有所增加结论所以资产负债率高，净利润同比增长率高，流动比率或速动比率高的的公司股价有较大的上升空间。公司所得税率税率与每股收益企业所得税的税率为25%符合条件的小型微利企业，减按20%的税率征收企业所得税。

7、国家需要重点扶持的高新技术企业，减按15％的税率征收企业所得税。公司所得税率与每股收益假设有两个公司A、B,公司的股本结构相同，总资产1000万（500万债务+500万股权），两个公司总股本均为100万股，盈利水平相同，总成本相同均为10万，借款成本均为4%。唯一的区别在于A公司为普通企业法人适用25%公司所得税，B为国家重点扶持高新技术企业，减按15%征收所得税。公司所得税与每股收益公司实现总资产收益率10%EBITNIEPSA90万52.5万0.525元B90万59.5万0.595元公司被认定为高新技术企业减免适用低所得税税率不能只看为消息面

8、上的利好，应该作为影响股价的关键因素考虑。检验企业“造血”机制的试金石——现金流量表现金流量表编制的特点——“收付实现限制”收付实现制是