美国利率市场化的进程、影响与启示.pdf

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1、利率市场化专辑美国利率市场化的进程、影响与启示摘要：本文介绍了美国利率市场化推进的背景与过程，以及利率市场化后各市场的利率品种表现，分析了利率市场化给美国投融资结构、货币政策操作等方面带来的变化，并陈岚结合我国实际情况，预测了利率市场化将对我国经济及金融领域产生的影响。姜超关键词：货币政策利率市场化投融资结构存款保险制度美国利率市场化的原因及过程才暂时扭转了货币市场基金的膨胀。货币基金的(一)利率市场化的动因迅速兴起使得金融机构纷纷通过各种途径提高存上世纪70年代至80年代初，美国经历了两款利率，反过来又倒逼利率市场化。次石油危机，严重的通货膨胀迫使存款利率也必(二)

2、利率市场化的主要过程须适时进行相应的调整，但当时美国的存款机构在当时的美国，Q条例规定不能对活期存款仍然受制于Q条例1对存款利率的管制，使得在支付利息，且对定期利率规定了上限，因此，美两次石油危机期间出现了严重的负利率，使得在国利率市场化的核心在于存款利率的市场化；而此期间银行的吸储能力受到了极大威胁，催生了存款利率市场化采取了渐进式的方式，分为准备利率市场化的要求。阶段和实施阶段（图1）。经济衰退制约了股市的表现，而通胀高企下准备阶段主要在70年代，1970年6月，美存款利率又有管制，使得美国的货币基金在70年联储取消了10万美元以上大额存单的利率上限，代滞涨期迅速

3、兴起。货币基金类似银行的活期存正式启动了利率市场化的进程；1973年5月，取款，又规避了Q条例的利率管制，成为了70年代消了所有大额存单等利率上限；1978年6月，允通胀期间最大的赢家，货币市场基金的净资产从许存款机构引入货币市场存款账户，即商业银行1977年的37亿美元膨胀到1982的2200亿美元，可以发行1万美元以上6个月期的储蓄存单，利直到1982年美国的银行业推出货币市场存款账户，率参照同期国库券利率。CHINABOND2012.September23利率市场化专辑实施阶段主要是通过立法形式明确了利率市利率市场化后，美国的实际利率更加趋近经场化的完成时间。1

4、980年3月，美国国会通过济的实际增速。《存款机构和货币管制法》，承诺到1986年逐步取具体来看，在上世纪80年代中期利率市场化消存款利率上限的规定。1983年10月，商业银完成之前，美国的实际利率（1个月存款利率与行和储蓄机构可以自行决定所有定期存款利率；CPI的差）长期明显低于GDP增速，但在利率市1986年4月，管理当局设定存款利率上限的权力场化完成之后，实际利率与GDP增速基本趋近（图到期，标志着利率市场化的完成。2）。(二)存贷利差：短期受冲击，长期趋于稳定美国利率市场化后各市场的利率表现从银行的存贷利差来看，令人讶异的是，尽(一)实际利率：从低估到接近GD

5、P管在利率市场化推进之际也是通胀高涨期，存贷图1美国1个月存款利率、CPI、实际利率(单位：%)图3美国1个月存款利率、最优贷款利率、存贷利差（单位：%）35.025.05.01߲ሆ٪੼૧୲CPIํा૧୲1߲ሆ٪੼૧୲ፌᆫٿ੼૧୲٪ٿ૧(ᆸዡ)25.0૧୲๨4.0ൽၩ٪Ⴙሎ໯ၩൽٷ੼ऐ20.0ࣅ৊ܮCD૧ᆶCD૧ࠓᆅ෇ऋԼ୲ฉ၌୲ฉ၌๨ቭࢽײ঳ຐ3.015.015.02.05.010.01.00.0-5.0ཚࡗ1890౎݆ӄࡀൽၩ໯ᆶ5.0٪೺ۨൎᅃၩൽా౎6ۨ੼-1.0٪੼૧୲࠶዆ฉ၌-15.06677777777778888888880.0667778888999

6、0001-2.08901234567890123456785814703692581470-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1数据来源：CEIC，国泰君安数据来源：CEIC，国泰君安图2美国实际利率、GDP增速对比（单位：%）图4美国货币市场利率、1个月存款利率（单位：%）10.02.025.0ऋԼ๨૧୲-٪੼૧୲ऋԼ๨૧୲(ᆸዡ)8.01.51ሆ٪੼૧୲(ᆸዡ)20.06.01.04.00.515.02.00.00.010.0-0.5-2.0-1.0-4.

7、05.0-1.5-6.0ํा૧୲(1M٪੼૧୲-CPI)GDPሺ໏-2.00.06677788889990001-8.058147036925814706778899001-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-15050505050-1-1-1-1-1-1-1-1-1-12222222222222222数据来源：CEIC，国泰君安数据来源：CEIC，国泰君安24债券2012.9利率市场化专辑利差确实出现了几次明显的下降，但到利率市场综合而言，国债和企业债利率等率先实现市化完成之后，银行业的存贷利差基本保持在3%场化的债券利率在