债券评级业发展初探论文

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1、债券评级业发展初探论文1998年9月，经屮国人民银行批准，我国首家屮外合资信用评级机构中国诚信国际信用评级有限责任公司在北京成立。同时，央行有关负责人也表示在今后的金融监管工作中，将逐步利用证券评级。该公司的成立和央行有关负责人的发言无疑是给中国的信用评级业特别是债券评级工作注入了一针兴奋剂，对于不景气的中国债券评级行业的发展将起一个良好的推动作用。一、在我国开展债券信用评级的必要性1市场经济发展的需要。债券评级源于本世纪初的美国，经过一个世纪的发展，在美国已形成了一套完整的制度,并在保持金融制度的稳定屮成为不可缺少的环

2、节。在美国，债券评级是由民间自发而形成的，但它最终成为一项制度却是市于以下几个方面:30年代的大危机证明了评级活动基本上反映了债券的偿还能力，这一事实增加了投资者对债券评级的信赖。危机过后，美国当局公布了证券法，对有价证券的发行和销售实行了法律限制，禁止证券承购业者对有价证券进行评价，从此证券评估就转而由作为第三者的评级机构承担。政府部门对评级结果的广泛利用。例如，美国证券交易委员会规泄，有价证券发行计划书中记载的评级情况必须是SEC确认的评级机构所作的评级。因此，从整个历史的发展来看，债券评级是市场经济的必然产物，市场

3、经济中存在大量的信用形式，或者说市场经济的基础是信用经济。信用的基本特征是偿还性，它的运动过程是借债和还债的统一。如果受信人的偿还能力出了问题，就会影响到信用关系，如果整个社会的信用恶化，就会阻碍市场经济的发展。正因为如此，债券评级对债券偿还履约可能性进行信用风险评估，可以推动信用关系的良好发展。发展债券市场的需要。中国的债券市场起步比股票市场要早，但是由于种种原因，债券市场的发展严重滞后。1997年沪深两市总市值达17529亿元，占我国GDP的20%①左右。而1996年，企业债券的累积额仅为2063亿元，只占同期GDP

4、的3%.由于政策上的原因，我国口前是“重股市，轻债市”，而在西方国家恰恰相反，它们的证券市场结构逐渐向债券市场倾斜。作为证券市场的一个组成部分，中国的债券市场亟待发展，而其前提就是需要一些权威的评级机构对企业债券作出评级，以推动债券市场健康发展。对于投资者来讲，债券评级可帮助他们选择投资对象，以降低信息成本；对于企业来讲，债券评级可提高其知名度，同时根据“风险和报酬成正比”的原理，以确定其资金成本。二、我国债券评级现存的问题1评级机构的设置不合理。机构设置不合理主要表现在两个方面：评级机构的独立性得不到体现。我国的证券评

5、级业产生于80年代后期，经过十几年的发展，已有40多家评级机构，在这些评级机构中，其中一部分是由地方省市人民银行组建的，一部分是由专业银行组建的，一部分是独立的评级机构。除独立的评级机构之外，大部分评级机构在人员、资金、业务方面没有与挂靠单位彻底分离。尤其是人民银行系统的评级机构，由于人行同时主管债券的发行，这就使得证券评级的“客观、公正”原则难以真正实现。评级机构的数量与债券市场的规模不相适应。我国的债券市场规模还相当狭小，评级机构已达到40多家，而在发达国家，加拿大的评级机构只有两家。口本在1994年只有5家评级机构

6、，即使在债券市场相当发达的美国也仅右5家评级机构被正式公认。如前所述，债券评级可起到降低信息成本的作用，但当众多的信息铺天盖地而来时，投资若很难作出选择。评级程序行政色彩浓厚。债券评估的目的在于为投资者提供有关债券的信用风险情报，从这个意义上来讲，它是为投资者服务的。因此，一般而言，债券评级应在发行环节上进行。但我国目前的情况却是主要在审批环节上评级，为审批机关服务，使得债券评级成了政府职能的延伸。在我国，对企业债券的管理实行“规模控制、集屮管理、分级审批”。债券发行前必须先取得国家计划管理部门下达的债券发行计划，同时还

7、必须取得人民银行同意其发债的批文，在达成发行意向后再由评级机构评级。这样，在政府部门的压力下,评级机构往往降低了标准，使得评级结果为了符合管理部门的意图，而违背了公正性原则。评级方法及评级指标体系不科学。1992年，中国信用评级协会筹备组经过多次讨论，于1992年6月制定了《债券信用评级办法》，建立起了我国自己的评级指标体系和方法,为我国信用评级制度打下了基础。但是在评级方法和评级指标体系上仍存在不少问题：我国企业债券信用级别的评定方法是：首先，根据各指标的重要性给出各指标的权重；其次，将发债企业的实际情况与各指标对照得

8、出实际分；最后，根据实际分的高低，确定信用级别。这里就有一个问题：指标的权重是固定的，显示不出不同类型债券在不同时期评级的相对重要性。比如对于同一企业发行的期限不同的债券，考核指标的侧重点应有所不同，如果对长短期限不同的债券按同一标准评级，会影响评级结果的科学性。从国外的成熟经验来看，评级方法应以定性分析为主,定量分