基于并购背景下中国零售业发展格局及其策略选择

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1、基于并购背景下中国零售业发展格局及其策略选择摘要：本文从零售业的自身特点，中国经济的高速增长与体制深刻变革，以及人民币汇率升值的预期三大影响因素出发，提出在这三大因素助推下，“并购”成为未来几年中国零售业发展的重要趋势。在此基础上指出，地方政府、市场、跨国集团母公司、外资基金4股力量促成国有企业、民营企业、跨国公司3种并购模式，决定未来几年中国零售业主力业态竞争新格局，并分析了这种格局的前景和政府、企业的策略选择。关键词：零售业并购格局策略我国加入世界贸易组织已逾5年,正进入“后过渡期”。其中，零售业从逐步放开到外资的大举进入，

2、不但是我国履行入世承诺、实现全方位开放的重大举措，而且由于其行业的特点而理所当然地引起广泛关注。近一时期，有关零售业收购兼并的报道与争论充斥媒体。局外人士或许可以隔岸观火，然而作为业内人士，或许是通过基金公司，或许是“同行”的职业敏感，几乎都无法回避“并购”这个敏感话题。那么，到底“并购”会不会成为未来几年中国零售业发展的一个重要趋势呢？这种趋势给企业、给行业、绘未来我国零售业带来一种什么结果呢？我们对并购应该采取一种什么样的态度呢？这都是业界人士所亟待解答的问题。一、三大因素助推，“并购”成为未来几年中国零售业发展的重要趋势1

3、、因素一：零售业自身的特征决定了并购行为的必然性。从全球零售业发展的历史进程分析，无论是美国的沃尔玛、联邦百货还是法国的家乐福、欧尚等巨型零售企业，都走过了一条通过并购实现企业规模扩张的道路，从而体现了零售业自身发展的特征。零售业的首要特征是规模经济。零售业是规模经济比较显著的行业，尽管从某个企业观察，随着经营规模的扩大，存在着从规模经济到规模不经济的“拐点”，但从行业内的骨干企业分析，随着现代科技和管理水平的普遍应用，企业规模经济的水平正不断提高，因而规模经济的效应正显著提升。零售业的第二个特征是其“马太效应”较为明显，即在零

4、售业的激烈竞争作用下，零售业整体资产回报率越来越低，客观上要求不断提高资本集中度，从而加剧了零售企业的“两极分化”。当前我国零售业的总体竞争态势可以用两句话加以概括：商业设施的增长速度远远“高于”购买力的增长速度，零售利润率的增长速度远远"低于”从业人员收入的增长速度。这一“高”一“低”导致零售业竞争不断加剧，“歉收见水平”，其结果是零售企业“两极分化”不断加速，为零售业资本集中度的提升创造了条件。但尽管如此,截至2005年底，我国零售业百强企业销售总额、零售总额分别为7.405亿元、6.716亿元，仅占当年社会商品零售总额的1

5、1%和10%,我国零售业的资本集中度较发达国家仍然低了很多。零售业的第三个特征是零售网点区位的稀缺性，使其成为不可再生资源。同时按我国现行财务制度体系，商业地产价值被严重低估。按照新的财务准则，商业上市公司的地产将平均溢价4〜5倍。国泰君安的一份研究报告显示，在其对23家商业上市公司进行重新评估之后，23家公司的重估价值是平均账面净资产值的4.89倍，最高的达8.49倍，最低的也有2.15倍。以拥有30万平方米商业物业营业面积的G武商（即武汉武商集团股份有限公司，深圳证券交易所上市公司，简称G武商A,股票代码：000501）为例

6、，其房屋账面净值为16.53亿元，重估后达到54.54亿元。而百大集团的房屋及地产账面值为3亿元，重估后上升到14亿元。从地区看，北京、上海、深圳、天津、武汉等中心城市的公司重估升值幅度较大。联合证券的报告也证实了这一点。联合证券选取重点商业城市的25家零售企业作为样本，进行地产价值评估，结果显示商业企业地产价值低估约119.3%。地产价值被低估，不仅大大降低了收购成本，而且为并购后创造“业绩”埋下了伏笔。2、因素二：中国经济高速增长，经济体制正在经历深刻变革，吸引了全球投资者的注意力，为零售业"并购”提供了前所未有的机遇。零售

7、业要求有巨大的市场作为支撑，中国经济的高速增长恰恰满足了零售业这一需求。中国经济已经保持了20多年的髙速增长，这种势头仍将持续至少20年，无疑会对全球零售业投资者产生巨大的吸引力。从世界经济发展进程看，自1997年爆发亚洲金融危机以来，以“四小龙”、“四小虎”为代表的亚洲经济尚处于复苏阶段，况且这些国家奉行“出口导向战略”，国内市场狭小；倒是“金砖四国”(BRIC)更加吸引全球投资者的关注，而"四国”中又以印度和中国最为突出。与此同时，中国的经济体制正在发生深刻变革，有利于股权并购、特别是外资股权并购的法律法规正在不断完善，市场

8、提供的机会显著增加。正如美国华平投资集团全球董事、总经理HaroldBrown先生的所评价的那样，"经济结构都在变化，变化当中就有机会”。3、因素三：人民币汇率升值的预期，刺激了外资参与中国零售业并购的积极性。人民币升值预期对外资并购的“好处”是显而易见的。外资