《无套定利价原理》PPT课件

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1、1第二章无套利定价原理河北经贸大学金融学院李吉栋Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.22.1什么是套利一、商品贸易中的“套利”行为例如：某贸易公司：从生产商处买入铜，再以更高的价格卖给需要铜的厂家，从中赚取差价，这是一种正常的贸易行为。如果他可以同时与生产商和需求商签订合同，例如以15000元/吨的价格买进，以17500元/吨的价格卖出，从中赚取2500元/吨的差价。第一种情况下

2、，该公司承担一定的风险，在第二种情况下，不承担风险。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.32.1什么是套利（续）商业贸易中套利的困难信息成本（寻找合适的买家比较困难、商品的品质和等级不统一）空间成本（商品的运输、存储成本高）时间成本（利息费用，存储期间价格下降的风险）税收Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5Client

3、Profile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.4二、金融市场中的套利行为案例：分级基金套利2.1什么是套利（续）溢价套利：当A、B份额出现整体性溢价场内买入A、B份额合并为母基金份额场内申购母基金份额场内卖出A、B份额场内赎回母基金份额分拆为A、B份额折价套利：当A、B份额出现整体性折价Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.5金融市场中

4、套利更加便利金融产品的标准化，交易的集中化和电子化使买卖双方的信息成本大幅度降低（交易的流动性增强）金融产品的无形化（一纸合约）基本消除了空间成本卖空机制使无风险套利更加容易（在商品贸易中只能先买后卖，卖空机制可以实现先卖后买；卖空机制与金融衍生品的结合使套利风险大大降低）金融产品在时间和空间上的多样化增加了套利机会2.1什么是套利（续）Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.6金融

5、市场的独特性使套利成为金融市场的一种重要行为套利是指一种能产生无风险收益的交易策略。在实际的套利中，纯粹的无风险套利很少，大部分情况是一种风险套利，但相对于其盈利来说风险较小2.1什么是套利（续）Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.72.2什么是无套利定价原理一、金融资产的三种定价方法基于现金流贴现的估价方法(绝对估值)基本思想：是资产当前的价值应该由其未来现金流的贴现值所决定代

6、表性成果：红利贴现模型；盈余贴现模型缺点：未来现金流的估计和折现率的估计有很大的主观成分Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.8基于风险/收益的定价方法(相对估值)基本思想：资产的收益与风险成正比；资产的系统风险可以得到收益补偿，非系统性风险可以分散化提出者：Markovitz(1952)；Sharpe（1964）、Litner（1965）和Mossin（1966）；–Ross(1

7、976)；FamaandFrench,1992-2002代表性成果：现代资产组合理论；CAPM模型；APT模型；三因子模型缺点：是一种相对估值方法；风险因子的确定没有达成共识；风险因子具有时变性，估计较为困难2.2什么是无套利定价原理（续）Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.9基于无套利均衡的定价方法基本思想：以无套利均衡定义市场均衡；利用资产之间的复制关系进行定价，即市场达到均

8、衡时，可以相互复制的资产和资产组合具有相同的价值提出者：BlackandScholes（1973）；Merton等代表性成果：Black-Scholes期权定价公式