日本通货紧缩时期的宏观经济政策及其效果评价2000-6-7-袁申国

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1、日本通货紧缩时期的宏观经济政策及其效果评价2000-6-7一、日本1991—1995年期间的宏观经济政策隽1•财政政策的主要内容墓1991年经济增长速度的下降表面化以后，日本政府开始实施扩张性财政政策，岀台了一系列积极的措施。M第一，大幅度增加公共投资。在民间投资收缩的背景下，为了通过公共投资带动经济增长，日本政府大幅度增加财政投资支出。1991—1995年的5年中，财政预算中用于公共固定资产投资的资本支出年均增长速度达到9.9%,是各项支出项冃屮最高的。其屮各年度的增长速度除1994年略低之外，都在7%以上。比1980—1990年平均2.1%的增长

2、水平高出很多（见表3-l）o第二，釆取大规模减税措施。为了刺激居民消费，1994—1995年日本政府两次实行个人所得税减税计划。其中1994年实行5.5万亿日元的一次性减税（特别减税），大约相当于当年一般财政预算的7.5%；1995年实行了2万亿日元的一次性减税和3.5万亿日元的制度性减税。表3・11991-1995年政府投资与债务发行情况资料来源：日本经济企划厅《1996年经济口皮书》。</P><P>第三，扩大政策性金融规模。财政投融资是日本政府利用邮政储蓄的资金来源建立的政策性惠信贷。1991—1995年期间，日本政府采取

3、了扩大财政投融资规模的措施，为企业和居民住宅建设提供资金支持。其间政府财政预算确定的财政投融资计划年均增长幅度达到7%,其中1991—1993年各年的增长幅度都在10%左右。实际用于中小企业政策性贷款和居民住宅建设优惠贷款的政府资金增长幅度超过了全部投融资预算的增长（见表3-2）o</P><P>表3・2财政投融资计划支出结构注：表屮数据为计划数，不是实际执行数。总额不是所列各项的合计。资料来源：同表3・1。</P><P>总之，为了适应上述扩大公共投资支出和大规模减税政策的需要，日本政府大幅度增加财政预算

4、规模，扩大财政赤字，并通过大量增发国债弥补财政资金不足。据统计，1992—1995年，日本政府先后8次在原有年度预算的基础上提出补充预算法案，增加财政支出预算。以1995年为例，日本国会分别在5月和10月两次通过政府编制的补充预算，追加的公共投资支出预算达到原有年度预算额的50%左右（参见FI本经济企划厅《1996年经济白皮书》）。另外，R本的公债发行额由1990年的7.3万亿日元增加到21.2万亿日元，在短短的5年中增长了近2倍，年均增长速度达到56.8%（见表3-1）o1995年国债依存度也由1991年的9.5%提高到28.2%o作为扩张性财政政

5、策较长时期持续的结果，1991—1995年期间，日本的财政赤字相对于GDP的比例逐年提高，1995年达到6.3%,比1991年上升了5.6个百分点。2•货币政策的主要内容货币政策措施主耍集中在利率调整方面。在1991年先后3次下调利率的基础上，1992—1995年日本中央银行又连续6次下调利率，使央行基本年利率从1991年初的6%降低到有史以来最低的0.5%。同时，日本银行还通过公开市场操作，影响短期金融市场利率。使这一时期的金融机构贷款利率相应持续下降（见图3-l）o为了刺激银行的活力，改善信用收缩环境，1992—1995年，日本的金融口由化也有了

6、很大进展。政府的主耍措施包括以下几个方面。第一,放宽金融机构业务范围的限制，允许银行设立控股证券公司与信托投资公司，允许证券公司设立信托投资子公司（1992年），撤消金融机构在开设分店方面的限制（1995年）。第二，设立短期债券投资信托基金（1992年）。放宽非居民发行国内债券和居民发行外债的审查标准（1992年）。第三，定期存款利率实行完全自由化（1993年），大额证券交易的手续费实行自由化（1994年）。这些金融改革中多数是在80年代确定的目标，但在很大程度上符合通货紧缩条件下货币政策的需要，因此，在这一时期得到积极的推进。H本自从1984隹实行

7、资本帐户本币自由兑换之后，H元汇率完全由市场供求决定。1992—1995年日本又经历了一次日元升值高峰，特别是1995年3月，一度上升到80日元兑1美元的历史最高水平。因此，这一时期日本政府经常入市干预，1995年4月制定了“日元升值对策”，增加大量预算，用于结构调整，抑制FI元升值趋势。1995隹下半隹开始，FI元开始进入贬值阶段。二、日本1998—1999年期间的宏观经济政策1・财政政策的主要内容作为“六大改革”重耍组成部分，1997年日本正式通过《财政改革法案》，决定压缩长期持续的财政赤字、减少公共投资支岀和公债发行总额、实行紧缩性财政。但是随

8、着1997年下半年经济形势的急剧恶化，这些改革实施的条件出现了变化。在这种背景下，日本政府不得不对《财政改革