近期热钱流出分析

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1、“热钱"一词舶來自英文"HotMoney",它还有一个别名，叫"RefugeeCapital",£［译则是“避难资金J2008年，也就是国际金融危机吋，当中国止利用宏观政策催动国内经济复苏时，数万亿的游资大军作别欧美市场，來到中国这片热土寻找避难场所。彼时，国内诸如股市、楼市、大宗商品、艺术品等各类市场上，投机者正借助着來自异国他乡的巨额游资淘金；而人民币升值预期加快，为热钱提供了迅速涌入的理由。2010年后，随着屮国政府逐渐收紧货币政策，以及欧美债务危机的持续发酵，情况开始逆转,热钱开始离场。热钱撤出的缘由其一是从新兴

2、市场撤回欧美市场“救火S其二则是在短期选择买入相对较为保险的美元资产。另外，在一些机构投资者看来，美国已开始步入缓慢复苏之路，现在投资美国市场正当其时。热钱离场対中国经济的影响逐渐显现。减持屮资银行股，抛售房地产资产，卖出人民币……有经济学家警告，若热钱不受控制地撤出中国市场,会给正处丁•调整关键期的中国经济带来通缩风险・11月30日，央行下调法定存款准备金率0.5个百分点，外界猜测或与11月当月外汇占款低速增长甚至负增长密切有关。然而，一旦中国经济软着陆的态势确定，大暈的热钱还会卷土重来。届吋，外汇占款增暈将再度高于预

3、期，可能形成新•轮的资产泡沫化和通货膨胀。有鉴于此，一些专家和学者建议，不妨利用此次热钱外流的机会，促使人民币兑美元汇率增加双向波动，在改善人民币汇率机制与防范资本大规模流出的风险之间取得平衡，从而打破热钱进退搅局的窠臼。11月21口央行发布的一组外汇数据，令国内资本市场感觉，啾钱可能要跑路了J根据央行数据，10月小国外汇占款减少248.9亿人民币(39亿美元)，为2008年來首次出现负增长。除了在2007年12月全球金融危机时期，中国外汇占款出现过一次月度负增长外，该数据十年来-直保持在月增200()亿人民币以上的幅度

4、。某种程度上，这意味着热钱开始流出中国。根据“热钱规模二新增外汇占款•实际利用外资•贸易顺差"的残差法计算，在扌II除10月170亿美元顺差和83亿美元的外商直接投资(FDI)后，当月流出的热钱规模为负293亿美元，约合1800多亿元人民币。尽管对比中国高达3万亿的外汇储备，1800多亿元的热钱数字不是很人，但山场人士所担心的却是流出趋势。早期征兆今年9JL中国外汇占款突降三成至2473亿元，为16个刀以來首次出现下跌。在外汇占款下降至负增长的当月，离岸人民币兑美元的汇价与在岸人民币汇价出现倒挂=一年期无木金交割远期ND

5、F预示着人民币将在一年后贬值。“正常情况下外汇占款减少并非就代表热钱流岀「星石投资管理有限公司总裁杨玲在接受《财经国家周刊》记者釆访时说，“如果连续三个月出现外汇占款负增长，就需要高度警惕了二“但美元升值.美元套利交易模式而临解杠杆的风险.人民币兑美元远期出现贴水这儿个因素与外汇占•款的减少的共同出现，大家就立即想到了热钱流出的可能性「杨玲补充到。此外，近期相关数据的变化，也为热钱出逃提供了佐证。汇丰中国采购经理人指数(PMI)由10刀的51降至11刀的477创卜•过去32个刀新低。PMI以50为分界线，如该指数在50以

6、上，反映制造业经济总体扩张；低于50则代表制造业经济出现衰退。PMI数据另外表明，11月中国制造业新订单明显减少，减幅为32个月来最人。与此同时,产出指数与新订单指数皆创下2004年4月以來的最大坏比降幅。而反常的是，外贸数据显示，国内的新接出口业务在11月继续冋升，与长期平均值人致持平。有行业人上指出，在国内制造业产出与订单都大幅下降的时期，出口业务却反常增长，W加上外汇储备的减少，热钱可能是借道外贸渠道流出中国。同时，在9刀和10刀间资金人幅外流的新兴市场国家中，俄罗斯、台湾.新加坡均达到了突破百亿美元的规模，其中俄

7、罗斯为250亿美元净流出量。《华尔街口报》援引俄罗斯财政部部长西卢女诺夫12月5口的说法称，预计该国今年的资本净流岀量将超过850亿美元。由于热钱的大量流出，目前卢布较今年的峰值已贬值了15%以±o此外，据美国新兴W场投资基金研究公司(EPFR)最新数据，截至11刀30口当周，新兴市场股票基金已连续第三周出现资金外流。这些“失血"的新兴国家有相似Z处：货币贬值预期看涨、资产泡沫.货币政策紧缩——一句话，处于某种程度上的经济调整之中。热钱“回家”热钱从上述经济体川撤离，意味着投机者正J找新的“避难"场所。在全球化这个最大的

8、金融市场上，热钱是以杠杆的形式出现的，只要能够符合“谋利、避难7勺根木动机，它会奔向任何一个国家。-种猜测认为，热钱似乎止踏上诃家"的路。今年以来，欧债危机持续发酵将欧洲经济引至衰退的边缘，新兴国家rh于复苏较早，已经出现过热从而需要调整。“从历史上來看，一旦全球经济与金融环境恶化，出于避险情绪的考虑，国际资金除回国