证券市场行情分析

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1、中国证券市场12月份行情分析报告摘要：从宏观经济、公司盈利能力和市场现状來看，中国证券市场12月份内的行情预计将迎來以各新的时代。关键词:通货膨胀存准率欧债危机2011年A股市场上班年盘点跌宕起伏，风雨飘摇。在这半年时间内，我国通胀水平依然保持高位。美尤贬值、人宗商品价格的持续上涨，输入性通胀给我国带來了很大的经济压力，为消减输入性通胀的影响，汇率的放开成为必然，但人民币人幅升值的同吋也带來热钱的疯狂流入，央行为对冲高企的外汇占•款而不得不频繁动用数量型工具,一刀一调存准成为今年常的常态。在今年的3

2、刀到5刀，通货膨胀分别为5.4%、5.3%、5.5%,CPI已经连续3个刀徘徊在5%以上，这是自2009年11月CPI由负转正以來首次岀现的，如考虑翘尾因素，今年6月CP【突破6%是预料屮的事。对国内目前严重的通胀现象，调控起來就像温总理所说的那样:“通货膨胀就像一只老虎，如果放出去就很难关进来了！”为抑制国内FI益高涨的通胀预期,口201()年10月以来，央行8个月内已4度加息，8次提高存款准备金率，但通胀势头仍耒见冇效减缓。6刀20日，央行再度上调存款准备金率，这是央行年内笫六次上调存准，此次调

3、整麻，大型金融机构的存款准备金率已达到21.5%的历史新高。对于准备金率的连续上调，虽然有效纾缓了外汇占款的压力，但在一定程度上却引发了小小银行和小小企业资金紧张现象，这对货币政策的进一步调控构成了约束。6月28日，央行以价格招标方式发行了2011年第四十五期央行票据，央票利率走高达3.4982%,超出同期定存25个基点，这为央行进行小幅加息提供了空间和nJ'能。而人民币对美元的汇率也一肓处于上升状态，人民币汇率的变动在国内通胀预期增强而利率上升空间有限的情况下，作为加息的替代手段，人民币对美元汇率

4、一定幅度的升值在一定程度上缓解了输入型通胀压力，同时也减少了海外贸易摩擦带来的政治上和经济上的压力。但不利的是，人民币大幅升值的同时也必将带来海外热钱的大幅流入，这将促使我国外汇占款的急剧上升，也给我国出口企业带來了很大的竞争压力。今年以來，新增外汇占款预计将达到1.8万亿元。在这巨最新增外汇占款屮，除了贸易顺差和实际利用外资最，人量无法解释的热钱隐匿其小。巨量的热钱不仅带來通胀压力、推高了资产泡沫，同时也加人了央行货币政策的调控压力。对于上而的情况，政府、央行等社会各界，都表示了极大的关注。有关部

5、门纷纷出台了相关的在政策。10月CPI如期回落至5.5%,食品价格环比下降、预计趋势还将继续,非食品及居住价格同比明显回落。由于经济加速下滑，10月PPI大幅下滑至5.0%。预计11刀CPI为4.4%,PPI为3.4%,11月份通胀将继续大降。近期国债期限利差大邮回升、信用利差或将见顶,A股换手率虽然移动平均值还在向下、但成交其实已有改善，此时虽然消费跑赢能源,但总体来看风险偏好情绪已有好转，未来随着货币政策转向，风险偏好还冇上升可能。10月新增信贷为5868亿元、略超预期，货币政策转向或是信贷超增

6、的主因。金业长贷大幅提升,票据融资拖累减弱，预计信贷或将持续冋升。11月8日央行下调一年期央票发行利率，这也是其09年7月以来的首次下行，标志着持续两年紧缩的货币政策正式转向。货币政策的卜•一步可能是年底前卜•调中小银行存准率，而12年一季度后还有可能降息。A股从2307点之后的200点大反攻，最直接的诱发因素便是政策微调信号的出现。10月26日央行公告称将停发己连续发行两周的三年期央票，至少在公开市场层而央行已开始配合执行政策微调预期了。10月最后一周开始，央行一改此前的净回笼态势，连续两周进行净

7、投放操作，两周累计净投放额达1630亿元。信贷层面，上周五公布的10月新增信贷达5868亿元，超岀市场预期，从而进-步增强了货币层面放松的预期。按照央行的统计口径，前9个月新增信贷为5.7万亿元左右,如果按照年初计划的7.5万亿元的放贷总规模计算，11月-12月每月的新增信贷均超过6500亿元。11月14H,一年期央票放量发行，在未来到期资金量较小的背景卜，如要保证当前的资金面宽松局面，那么央票的放量发行可能将用下调存准率來对冲。从某种程度上来说，不论央行选择下调一年央票利率，述是选择增加供给、放量

8、发行一年期央票，最终都可以得出下调存准率的时间窗口正在临近的结论。国际市场上欧债危机高风险阶段已经过去。冇消息称，央行在二级市场上购买意大利债券以将10年期意债收益率压低至7%以卜，再加上意大利13口宣布任命新总理以期能走出困难时期，欧债风波再度平息，至少意人利争取到了数周的吋间来推动改革以平复投资者的担忧情绪。短期而言欧债危机将迎来数周的平静。既然内外因素暂时明朗，尤其是下调存准率的呼声越来越高，资金而也延续偏宽松的局面，那么短期乐观预期仍冇待释放，大盘二次“起跳”