第三季度中国货币政策执行报告

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1、目录第一部分货币信贷概况1一、银行体系流动性合理充裕1二、金融机构贷款增长较快，贷款利率略有下降3三、货币供应量、社会融资规模合理增长7四、人民币汇率总体稳定，跨境资本流动基本平衡8第二部分货币政策操作10一、灵活开展公开市场操作10二、开展常备借贷便利和中期借贷便利操作13三、降低金融机构存款准备金率14四、推动银行补充资本15五、继续完善宏观审慎政策框架16六、货币政策支持民营、小微企业等薄弱环节17七、发挥信贷政策的结构引导作用18八、深化利率市场化改革18九、完善人民币汇率市场化形成机制20十、稳妥有序推进包商银行风险处置

2、，深化金融机构改革21十一、深化外汇管理体制改革22第三部分金融市场运行23一、金融市场运行概况23二、金融市场制度建设30第四部分宏观经济分析33一、世界经济金融形势33二、中国宏观经济形势37第五部分货币政策趋势46一、中国宏观经济展望46二、下一阶段主要政策思路47专栏专栏1正确看待央行资产负债表规模变化2专栏2建立在香港发行人民币中央银行票据的常态机制12专栏3改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制19专栏4全面看待CPI与PPI走势41表表12019年前三季度人民币贷款结构4表22019年前三季度分机构新增人民币贷款

3、情况4表32019年8-9月金融机构人民币贷款利率区间占比5表42019年1-9月大额美元存款与美元贷款平均利率6表52019年前三季度人民币存款结构情况7表62019年前三季度社会融资规模8表72019年第三季度银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量21表82019年前三季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况24表92019年第三季度利率互换交易情况25表102019年前三季度各类债券发行情况27表112019年9月末主要保险资金运用余额及占比情况29表12主要发达经济体宏观经济金融指标33图图1货币市场利率走势1图2

4、美联储资产负债表2图3中国人民银行资产负债表2图4经常项目人民币收付金额按月情况10图5银行永续债现券交易成交金额12图6银行间市场国债收益率曲线变化情况26图72019年第三季度以来部分经济体货币政策35图8CPI、食品及非食品价格同比涨幅42图9PPI同比与环比涨幅42第一部分货币信贷概况2019年第三季度以来，按照党中央、国务院决策部署，中国人民银行实施稳健的货币政策，强化逆周期调节，加大结构调整力度，用改革的办法疏通货币政策传导，传导效率提升，促进降低社会综合融资成本，稳健的货币政策成效显著。一、银行体系流动性合理充裕面对

5、复杂严峻的内外部形势，中国人民银行坚持以我为主，保持定力，继续实施稳健货币政策，适时适度逆周期调节，灵活运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作、再贷款、再贴现、常备借贷便利等多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导货币市场利率平稳运行。9月末，金融机构超额存款准备金率为1.8，比上年末低0.6个百分点，比上年同期高0.3个百分点。银行间市场存款类机构以利率债为质押的7天期回购利率（DR007）%3.53.33.12.92.72.52.32.11.91.72019/4/12019/4/82019/4/152019/4/222

6、019/4/292019/5/62019/5/132019/5/202019/5/272019/6/32019/6/102019/6/172019/6/242019/7/12019/7/82019/7/152019/7/222019/7/292019/8/52019/8/122019/8/192019/8/262019/9/22019/9/92019/9/162019/9/232019/9/301.5数据来源：中国货币网。图1货币市场利率走势专栏1正确看待央行资产负债表规模变化近期中国人民银行资产负债表规模变化引起市场关注。当前，

7、中国仍实施常态货币政策，法定准备金率是使用的主要政策工具之一。虽然中国人民银行资产规模增长放缓甚至可能下降，但降准放松了流动性约束，增大了货币创造能力，与国外央行量化宽松结束后一度进行的“缩表”有本质区别。因此，不能简单套用国际经验通过央行资产负债表规模来判断货币政策取向，短期要看超额准备金率的变化，长期关键要看法定准备金率对银行货币创造能力约束的变化。一、美联储扩表是放松，缩表是收紧美联储是典型的国际金融危机后实施非常规货币政策的发达经济体央行。危机发生前，美联储资产负债表中资产端的国债和负债端的现钞发行量均占到9成左右，且两者

8、基本相等。美联储主要使用利率工具，较少使用法定准备金率工具。50万亿元40负债-货币发行负债-央票发行负债-准备金负债-其他30资产-其他资产-外汇资产-对其他存款性公司债权20规模稳定，结构调整100-10200220032004200520