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1、科技龙头的春天2019年回顾：A股、港股、美股科技股均出现明显上涨•A股：电子（+56%）、计算机（+44%）领涨TMT，上证（+20%）、创业板（+37%）•港股：科技指数（+13%）、港股市场估值压力较大•美股：科技股（+37%）强于标普（+23%）2020年展望：科技产业进入2-3年的上升周期，龙头公司具有较强确定性•基本面：Q3业绩增速触底；2020年行业收入、盈利增速有望恢复•基本面：云计算巨头CAPEX回升•基本面：5G商用落地，拉动设备和手机终端；云计算：IaaS、SaaS需求持续提升•估值
2、：估值修复，仍有提升空间；港股估值显著偏低•流动性：外资进入，长线资金增加，MSCI、银行子公司；国有资本、产业资本•定价逻辑：从“业绩驱动”重弹性到“ROE”驱动重龙头；从单一PE到多方法估值体系风险因素：中美贸易冲突持续加剧风险；华为在海外市场持续受阻的风险1全球权益市场主要指数年初至今涨跌幅表现点位跌幅涨跌幅涨跌幅（十亿元）上证综指2,954-24.59%19.96%2.97%39,115市场指数深证成指9,642-34.42%37.28%5.21%15,267中小板指6,128-35.31%26.
3、24%3.63%9,498创业板指1,667-28.65%37.01%5.27%2,761股指分类当前指数2018年涨年初至今10月至今总市值市场回顾：A股、港股、美股科技股均出现明显上涨A股科技指数电子元器件(中信)5,376-41.31%55.78%3.67%3,468通信(中信)4,387-33.38%26.79%1.89%1,583计算机(中信)5,171-24.60%44.16%3.20%2,196传媒(中信)2,339-38.59%10.73%1.61%1,492港股市场指数恒生指数26
4、,786-13.61%7.11%6.10%20,718科技指数恒生资讯科技业10,964-29.56%12.97%4.82%4,178标普5002,996-6.24%22.65%3.29%194,996市场指数纳斯达克8,104-3.88%27.12%5.44%88,993道琼斯工业26,788-5.63%17.86%2.14%54,918美股标普500信息技术1,415-1.62%37.01%5.50%59.824科技指数道琼斯美国科技2,114-1.88%35.66%6.23%45,1022资料来源：
5、233833w42/43348/20191i1191n7:06d，中信证券研究部，注：统计截至2019年10月31日上半年普涨（估值修复）、下半年分化（业绩驱动）175.0%165.0%155.0%145.0%135.0%125.0%115.0%105.0%95.0%150%140%130%120%110%100%90%2019/1/2资料来源：233833w42/43348/20191i1191n7:06d，中信证券研究部2019-01-022019-01-072019-01-102019-01-152
6、019-01-182019/2/22019-01-232019-01-282019-01-312019-02-122019-02-152019-02-202019/3/22019-02-252019-02-282019-03-052019-03-082019-03-132019-03-18通信(CS)2019-03-212019/4/22019-03-262019-03-29SPX2019-04-03A股TMT板块年初至今市场表现美股TMT板块年初至今市场表现2019-04-092019-04-12201
7、9-04-172019-04-222019/5/22019-04-25电子(CS)2019-04-30CCMP2019-05-082019-05-132019-05-162019-05-212019-05-242019/6/22019-05-292019-06-032019-06-06计算机(CS)SOX2019-06-122019-06-172019-06-202019-06-252019/7/22019-06-282019-07-032019-07-08IGVETF2019-07-112019-07-
8、162019-07-192019-07-24传媒(CS)2019/8/22019-07-292019-08-012019-08-062019-08-092019-08-142019-08-192019-08-222019/9/22019-08-272019-08-302019-09-042019-09-092019-09-122019-09-182019-09-232019/10/22019-09-262019-10-0820
