棕榈油深度报告

《棕榈油深度报告》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、一、棕榈油月间价差及期现价差图1：棕榈油合约价差（1-5）数据来源：DCE宝城期货金融研究所图2：棕榈油基差(广东港)数据来源：wind宝城期货金融研究所图3：豆棕价差（1-5）数据来源：DCE宝城期货金融研究所二、马来西亚棕榈油减产预期持续发酵本轮棕榈油期价上涨的逻辑来自于两个方面，一方面是马来西亚棕榈油的减产预期，另一方面则是生物柴油消费增长带来的提振。2018年马来西亚棕榈油产量为1952万吨，马来西亚半岛产量1020万吨（占总产量的50以上）、沙巴514万吨，沙捞越产量418万吨。由于马来西亚半岛占马来西亚棕榈油产量的一半以上，对整个马来西亚的产量影响巨大。今年7-9月

2、份马来西亚以及印尼都发生了较为严重的旱情。厄尔尼诺天气模式已经基本结束，棕榈油主产区印度尼西亚和马来西亚天气干旱，可能导致棕果串成熟延迟，产量下滑。但鉴于天气变化对棕榈果生长的影响有6-9个月的滞后期，今年春季的旱情可能导致今年年底和明年一季度马棕产量同比有较大幅度下降，但具体减产的幅度仍有待市场验证。随着11月份主产区棕榈油进入减产季节，市场对棕榈油产量担忧情绪加剧。上周MPOB公布的数据显示，MPOB公布的报告显示，马来西亚10月份毛棕榈油产量179.5万吨，不仅环比下降2.53，同时也低于市场预期的186-188万吨；10月份马来西亚棕榈油出口量为164.1万吨，环比增加1

3、6.43，高于市场预期的160万吨；受到产量下调幅度超出市场预期和出口需求表现强劲的双重推动，10月底马来西亚棕榈油库存下降至234.8万吨，环比下降4.1，不仅低于市场预期的250万吨，同时也是在9月份棕榈油库存意外增长至244.9万吨之后，重新恢复下降趋势，整体延续了2018年末以来的下降趋势。整体来看，马来西亚棕榈油库存恢复去化进程对棕榈油期价构成支撑。图4：全球棕榈油供需平衡数据来源：美国农业部宝城期货金融研究所2019年全球棕榈油消费量1.29亿吨，其中工业消费量2163万吨。库存消费比下降至7.49，连续第三年出现下降。图5：马来西亚棕榈油供需平衡数据来源：MPOB

4、宝城期货金融研究所马来西亚棕榈油局公布的月度产需数据显示，2019年10月份，马来西亚棕榈油的库存消费比继续下降至1.19。马来西亚棕榈油库存呈现加速去化的趋势。图6：印尼棕榈油供需平衡数据来源：印尼棕榈油协会宝城期货金融研究所印尼棕榈油协会公布的数据显示，8月印尼棕榈油产量为470.2万吨，环比上月增加38.5万吨；棕榈油期末库存为381.4万吨，环比上月增加29.9万吨；出口量为289.1万吨，环比上月减少2.5万吨，库存消费比为0.87，虽然较7月份有所回升，但仍低于6月份的0.9。三、主要进口国关税政策变化改变棕榈油贸易流向1、印度的精炼棕油消费预计将打折扣印度正常对所有

5、毛棕榈油征收40的进口税，对精炼棕榈油征收50的进口税，但是从今年1月1日起基于马来西亚和印度之前签署的综合经贸合作协议，印度对马来西亚精炼棕榈油仅征收40的关税，对于印度精炼厂来说，这意味着马来西亚毛棕榈油和精炼棕榈油的实际关税差缩小，进口马来西亚精炼棕榈油更加有利可图，因此2019年上半年印度进口的马来西亚精炼棕榈油高达157万吨，比上年同期激增727。这样的进口结构损害了印度本国的精炼市场，印度炼油协会（SEA）上半年精炼棕榈油进口激增导致国内精炼厂遭受打击，因此申请政府进行调查，而印度负责调查的政府机构表示将建议调高精炼棕榈油进口税，9月4日此项决议终于落地，印度将

6、马来西亚精炼棕榈油的进口关税从45调高到50，有效期为六个月，既对精炼棕榈油征收50进口税将持续到2020年3月2日。此举旨在遏制进口，提振印度本国精炼行业，印度本次提高精炼棕榈油关税将促使印度买家转向进口毛棕榈油，进口精炼棕榈油的竞争力将明显下降，从今年10月起印度本国的毛棕榈油进口将会提高，精炼棕榈油进口将下滑。表1：印度对马来和印尼进口棕榈油关税（单位：％）资料来源：wind宝城期货金融研究所虽然印度在8月对马棕进口关税的调整导致整个9月和10月前半段马棕都是弱势调整，但从最近的出口数据来看，这个利空影响正在逐渐的被消化。以SGS数据为例，11月份马棕出口需求保持强劲势

7、头。从出口国来看，11月份1-15日出口量较上月同期增加2.8至67.8万吨，出口需求保持强劲主要受益于欧盟和中国进口的环比提升，其中欧洲地区进口增加与季节性有较大关系，而中国运筹帷幄决胜千里近期进口提高也与棕油进口利润好转有较大关系。虽然对中国和印度四季度中后期的进口稍显悲观，但欧盟地区提振确实是一定亮点。图7：2019年1-8月马来西亚毛棕油和精炼棕榈油出口量对比（单位：吨）资料来源：wind宝城期货金融研究所10月14日有消息称，印度正在考虑限制从马来西亚进口包括棕榈油在内