华尔街骄子彼得林奇的选股策略与交易技巧

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1、华尔街骄子彼得林奇的选股策略与交易技巧拉长时间周期看，从1982年到2000年，美国经历了史上持续时间最长、上涨最迅猛的大牛市。随着长期利率走低、401K、美国经济走出滞胀、新技术和产业革命、冷战缓和和结束，美国呈现超级繁荣。人牛市，是彼得林奇和麦哲伦基金取得惊人回报率的前提。林奇掌管麦哲伦期间（1977-1990年）正值这轮牛市上半场。虽然大牛市在1982年8月道指创下历史新高时启动，但1977-1981年间美国股市表现并不差，处于1973-1974年石油危机引发股市崩溃后逐波上涨和恢复阶段。林奇介绍进国内

2、后，国内各家机构和活跃人士各执一鳞一爪，对其理解十分片面，其中包括：①麦哲伦是成长股集合——但给林奇带来最人回报的却是周期股和困境反转股；②林奇是长期投资的价值派——下文会谈到林奇惊人的交易技巧；③林奇崇尚分散投资——形散而神不散，集屮兵力出击时呈现出孤注一掷的勇敢；④林奇长于精准的“短推杆”，满场飞奔抓“小鸟”——其实林奇最厉害的是攻果岭那一杆，他的重要持仓和盈利都有简单不能再简单的逻辑和基本面支撑。在麦哲伦的选股和交易策略之外，本文还尝试从林奇个人禀赋、家庭和富达的机制三方面來分析他取得成功的原因。第四部

3、分尝试分析中国迄今最成功的林奇追随着——王亚伟的投资策略。最后一部分探讨如何构建并追踪一个100只股票的投资组合。一、大道至简，大钱来自大故事和大交易麦哲伦基金的盈利有四条主线：①周期股和困境反转股——受益于利率降低和行业复苏；②长周期成长——餐饮和折扣连锁；③因观念、美国文化里的原因带来的价值洼地：赌场股票和储贷协会；④海外市场的估值落差和国有资产私有化投资机会。1＞克莱斯勒和房利美代表的玄妙周期克莱斯勒是麦哲伦拉净值最多的持仓（底仓上涨50倍），房利美则为麦哲伦赚钱最多（超过5亿美元）。二者分别对应一个庞

4、大的故事。林奇对克莱斯勒虎口拔牙的冒险之举其实是一个大腔率。凭借明星产品和英雄企业家艾柯卡，克莱斯勒从破产边缘完美回归。当时，里根上台、401K、道琼斯逼近前期高点，林奇对于经济复苏的信心增强。林奇笃定认为，麦哲伦将从极端高利率的回归中受益。高利率压制购车和购房需求，利率下降后汽车和房地产行业受益最大。既然认定汽车行业复苏，剩下的就是选标的的问题了。克莱斯勒账面现金超过10亿美元，短期不会破产，在BIG3（通用、福特、克莱斯勒）中基本面最差，业绩弹性最大。1982年，调研了克莱斯勒在研的车型，并和艾柯卡等高管

5、深入沟通，林奇迅速买到持仓上限。汽车业复苏得到确认后，林奇乘胜追击。他又买入福特、沃尔沃、斯巴鲁、通用、标致等，在汽车行业的仓位超过10%。从1982-1988年，汽车一直是麦哲伦最重要的行业板块，净值贡献最大。把汽车股的复苏周期从头吃到尾，是麦哲伦最成功也最重要的投资。林奇精准把握了房利美的转型故事。房利美2前的业务是短借长贷，用短期借款购买长期住房抵押贷款。财务模型类似于国内分级债基的进取端，对于这家玩利率游戏的强周期性公司，林奇认定它将在利率降低和房地产行业复苏屮双重受益。从1982年开始，房利美开始打

6、包住房抵押证券，收取1%差价。房利美把风险转嫁，开始变成住房抵押贷款的“平价”批发商，并累积起上万亿美元的规模。林奇将房利美买至持仓上限，大赚超过5亿美元。为了在长期利率下滑中获利，林奇还大量“投机”了美国国债。1982年上半年，林奇最大的头寸是国债。即使牛市清晰显现、他将国债头寸控制在5%,债券也是麦哲伦1982-1984年的重要持仓。总而言Z,林奇吃定极端利率的回归，并选择了一鱼多吃。除此以外，林奇还把握了通用公共电力（因三里岛核电危机陷入困境）、佩恩中央铁路等咸鱼翻身的故事。2、餐饮、折扣连锁的长周期成

7、长林奇当高尔夫球童的时候，就领略了连锁经营的魅力，有客户在他面前大谈特谈在肯徳基上获利。一招用到老，林奇眼里的成长股等同于连锁经营股，他能长达数年、十数年拿牢。林奇最重要的成长股持仓:超市折扣连锁：七棵橡树、Stop&Shop、PCN'Save餐饮连锁：Dunkin'Donuts甜甜圈、CrackerBarrel牛排屋、TacoBell玉米甜饼特定行业连锁：电路城（电器数码）、库柏轮胎（轮胎后装）、PepBoys（汽车零备件）、国际服务公司（殡仪馆连锁）、玩具反斗城（玩具）、拉昆塔汽车旅馆十年十倍，甚至十年数

8、十倍，连锁经营板块是麦哲伦Tenbagger的多发地。美国战后婴儿潮出生的那批人在70年代已经步入盛年，在消费升级、郊区化、购物屮心浪潮里，涌现出无数消费牛股。这些当初不受市场关注的晶牌表现出强劲的复制拓展势头时，林奇抢先一步买入，骑上了一匹乂一匹快马。国内除苏宁电器Z外，卖场和餐饮领域并未出现大牛股。我猜想是因为国内商业地产的无序开发，商业体的核心价值一直处于稀释中。餐饮业没有牛股，是因为中国人太