以下是重要客户级研究报告

《以下是重要客户级研究报告》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、1、以下是重要客户级研究报告，只有重要客户可浏览全文！如果您有该类用户ID,请先从网站登录会员服务区。2、VIP服务：vip@55168.cn3、本研究精粹每周2份。•国信•夕卜运发展(600270)-维持“推荐”评级20070607外运发展(600270)—维持“推荐”评级：中外运启动H股整体上市，与外运发展资产无关，符合预期评论：中外运正在对旗下资产进行整合，其中沿江沿海乃至中西部地区的存续资产将在未来两年内注入香港上市公司中国夕卜运(0598.HK),从而实现整体上市。但干散货资产可能会采取单独打包上市方式，表明中外运与长航整合尚无实质性进展。-国信证券■恒星科技规模扩

2、张促进业绩超预期增长近期我们调研走访了恒星科技。该公司是一家金属制品企业，公司是国内镀锌钢丝、钢绞线产品的市场龙头，其核心产品镀锌钢丝、钢绞线已具备年产6万吨的生产能力，产量和产能居行业第一位，市场占有率达20%。今年4月份在深交所中小板挂牌上市。为此，我们曾发布了公司新股询价报告，对公司的经营现状和发展前景都给予了较好地评价。此次实地调研和交流，从调研的情况看，我们认为公司的经营状况和募资项目以及未來的产品市场发展都超出我们先期的预期。预计2007年公司将实现净利润1.24亿元，每股收益达0.75元/股左右；08年公司新建轮胎钢帘线生产线和镀锌钢绞线等高端产品项目将陆续进入

3、达产期，业绩将继续大幅增长，预计公司2008年的净利润将达到1.76亿元，每股收益可实现1.1元，同比继续增长48%以上。从目前的估值水平看，新股上市及公司快速成长的特点，我们应给予公司较高的估值溢价，如按动态PE30倍考虑，公司的合理估值应在32元左右，与目前股价17元相比，还有80%以上的上涨空间，因此，我们将给予公司“推荐”评级。调研要点：公司是镀锌钢丝、钢绞线行业的龙头企业公司是河南省优秀大型民营企业，河南省“双高”企业。目前，公司的两大类产品为子午轮胎钢帘线、胶管钢丝和镀锌钢丝、镀锌钢绞线。公司的核心产品镀锌钢丝、钢绞线作为电力电缆的核心骨架材料，主要用于吊架、悬挂

4、、通讯电缆、架空电力线等，产品用于输电线路和电气化铁路等领域。目前主要用于新建和改建电网。是电力产业的重要支持部门。目前公司拥有镀锌钢丝、钢绞线产品年生产能力达到6万吨，市场占有率达20%,产销居全国龙头地位。公司的另一主要产品子午轮胎钢帘线，主要用于子午线轮胎的胎体骨架层、钢丝带束层等部位，胶管钢丝属于生产钢帘线过程中的不合格产品制成的副产品。目前公司已经形成每年1.25万吨的生产能力。相比于国内其他企业，公司子午轮胎钢帘线业务开展较晚,但是近年来生产规模迅速扩大，市场地位逐渐提高。2004年，公司金属业豹肖售收入只有2.92亿元，2006年销售收入达到5.16亿元，200

5、4-2006年4肖售年均增长率32.93%,公司实现了超越行业增长速度的快速的增长。由于产品结构的改善，公司的盈利能力显著提高。更值得一提的是，对于进入壁垒比较高的金属制品行业，公司1995年才进入电力用镀锌钢丝、钢绞线行业，而目前已经成长为行业的龙头企业。而公司2004年才进入钢帘线行业，2006年的市场占有率也已经达到3.4%，说明公司具有较强的成长能力和竞争力。公司产能增长超出我们前期的预期目前公司产品总规模为7.5万吨。其中：公司拥有镀锌钢丝年产能1万吨，钢绞线年产能5万吨，合计为6万吨。06年实际产量分别为9013吨和5.1万吨。目前，公司已占有该产品23%的市场份

6、额。此外，公司还拥有一条轮胎钢帘线生产线，设计能力1.5万吨。06年实际产量1.45万吨，其中：子午轮胎钢帘线9500吨，胶管钢丝5000吨，产品综合成材率为86-90%。2006年^售收入5.12亿元，其中镀锌钢丝占11%,镀锌钢绞线占58%,子午轮胎钢帘线占24%,胶管钢丝占7%。整体综合毛利率20.3%,其中镀锌钢丝/镀锌钢绞线毛利率17.4%,子午轮胎钢帘线毛利率31.3%,胶管钢丝毛利率9%。净利润0.53亿元，其中镀锌钢丝/镀锌钢绞线和子午轮胎钢帘线/胶管钢丝各占0.38亿元和0.15亿元。但5U2007年，公司在已有产能规模基础上，抓住市场机遇，在新区实施改扩建

7、，将现有产能规模继续扩大，从而使公司的产品产量远超出我们前期的7万吨左右的预期。预计2007年公司的产品产量可达到10万吨左右，其中：公司的核心产品镀锌钢丝及钢绞线产量可达9万吨，子午轮胎钢帘线可保持1.5万吨。2008年，公司募集资金建设的子午轮胎钢帘线生产线将于08年3月份投产，预计全年产量可达2.5万吨；而07年改扩建的镀锌钢丝及钢绞线生产线产量可继续提高，预计可生产镀锌钢丝及钢绞线13万吨左右，总产量可达15万吨，同比增长50%以上。产品的下游需求耳制呆持旺盛增长镀锌钢丝、钢绞线主要用途为吊架、