实业投资决策财务分析问题

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1、实业投资决策财务分析问题朱武祥公司金融教授清华人学经济管理学院金融系一3>.实业投资方式投资是一种具有风险的高赌注游戏。投资失败的代价一可能难以恢复元气；降低公司获取新的资源的可能性。亏损企业难以获得后续资金、人力资源等进入；陷入危机越深，选择机会越少。工厂投资项目失败，由企业承担全部损失。即新项目的负债由公司现有业务的自由现金流來偿还新项目的债务。不少以高债务支持新项目投资的企业，因新项FI失败而陷入财务困境。需要从项目木身和企业角度评价投资机会的价值和财务风险，即将项目纳入企业整体，预测财务结果，分析项目失败对企业财务后果的影响。1.工厂方式(1)新项口(2)收购正在经营的工厂或公

2、司资产••••••经营历史收购投资公司投资2.公司方式(1)新项目公司股权投资，包描合资、参股或控股(2)收购止在经营的企业股权特征(1)冇限责任，即所投资的公司经营失败的债务偿还无需投资方公司承担。(2)有多种获利方式。特别是在合资合作投资中，具有内部控制利益，例如通过关联交易转移利润。当前业务经营及现金流状况稳定/增长下降/衰退新的投资机会运作成功负的利润和现金流锦上添花(市场竞争地位增强，利润、现金流和价值增加)。雪中送炭雪上加霜increasethecompany'soverallriskexposurc.殃及鱼池increasethecompany'sov

3、erallriskexposure・单项投资财务分析模型投资模式收购工厂公司(控股，参股)财务分析模型全部资本现金流股权资木现金流回收期会计收益整合分析框架收益稳定收益波动收益下降(现有业务)收益稳定收益波动收益下降新投资项目融资方式股权债务混合融资/转债TII二、投资决策财务分析—基木分析模型和财务准则未来预期自由现金流入????????????-10初始投资FCFt投资机会财务分析方法(I)口由现金流贴现模型在估算项目的现金流时，考虑的是与项目冇关的税后增量现金流，即接受或拒绝此项b后对整个公司所造成的税后现金流的增量。项a的现金流可分为三部分:1.期初现金流2.项目寿命期内的现金

4、流3.项目寿命期末的现金流自由现金流贴现模型财务准则(1)—净现值(MPV)NPV>二0的项目可接受因为可以增加企业或股东价值；NPV<0的项目不能增加企业或股东价值，应拒绝。NPV二-10+t由现金流贴现模型财务准则(2)一内部收益率法(IRR)IRR>=r*(要求的投资收益率，或资本成本)，可望增加企业或股东价值；IRR<r*,表示投资机会收益率低于资木成木，或不能增加企业或股东价值，应拒绝。NPV二-T0+=0111由现金流贴现模型财务准则(3)-获利能力指数法(PI)pI>=1,能够增加企业或股东价值；p1不能增加企业或股东价值。TOPI=投资机会

5、财务分析方法(II)—回收期方法预期未来现金流入FCFt????????????财务分析方法实际应用状况回收期方法在屮小企业应用广泛IRR比NPV更普遍，例如,Ford汽车三•实业投资决策基本准则和功能市场分析(宏观经济和行业分析)资源分析商业模式与方案架构给出假设条件，进行财务分析风险分析与风险管理方案决策持续经营价值评估投资决策分析过程财务分析功能决策辅助，而不是决策替代。财务分析不能替代企业家的商业判断，但企业家敏锐的商业宜觉和丰富的经验需要有效的财务分析支持。财务分析在于为企业决策者提供投资机会潜在价值和风险的充分信息，特别是项目实施对企业整体价值和风险的影响，而不是给岀可行性

6、结论。财务分析不是精确预测会发生什么，不要希望通过分析，精确地预测会发生什么，而是进行情景分析。即分析“如果发生某利情况，将出现何种财务后果？”,从中识别出关键的风险因索，为制定风险管理措施提供依据。投资决策分析包括预期收益与风险(项目风险及其对企业整休的风险影响)分析，通过分析，认清问题关键所在，构造多种方案，分析不同假设条件下投资方案的财务后果(预期收益、投资价值与风险)。根据公司评价标准(收益基准和风险约束)，进行比较，为制定风险管理措施捉供依据。投资决策财务可行性分析报告实际上应改为投资价值/风险分析和管理报告。财务分析是整个风险管理的一部分。基本的NPV或IRR分析只是财务分

7、析的起点；NPV为负的项口，并不一定否定；NPV为正的项口不一定接受基本准则在竞争、不确定和口益复杂的商业环境下，不可能准确预测投资机会的未來收益。因此，投资决策的财务准则为：(1)预期收益超过资本成本、但投资损失在口身承受能力以内。(2)具冇适应未来环境变化的灵活性，在环境冇利于发展时扩张，在环境不利时转向自我保存。(1)关注风险管理充分识别出有关投资项冃所涉及的风险因素。避免淡化竞争和低估风险。进入决策：是否投资？需求下降或能力过度后的决策