当证券遇上互联网

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1、当证券遇上互联网一、新技术正在改造甚至颠覆证券行业证券传统的通道业务将被不断削弱，甚至某些业务未来会彻底消失。P2P和众筹模式代表了市场发展趋势，但短期内传统金融机构仍然占据主流。证券公司市场竞争格局发生变化，区域性证券公司面临灭顶之灾，未来会形成几家大型综合券商+众多小而美的券商的产业格局。以大数据、社交网络、云计算、移动互联网为代表新兴互联网技术已经或正在改变甚至颠覆音乐视频、图书、零售、旅游、电信和金融等产业，证券行业作为金融产业的重要组成部分，具有高信息密度的属性，其产品和服务几乎可以完全电子化，因而其受到新兴技术的影响将

2、会更将重大而且深远。从整个证券市场层面上看，互联网技术将改变证券市场的运行机制，高效透明的信息生产、传播和组织利用方式将加速推进金融的脱媒进程，促使证券市场产业链被不断压缩优化，最终实现资金供求双方互动交流，直接交易；从证券公司层面上看，互联网技术将打破物理区域壁垒，并促使产业边界日趋融合，企业跨界难度下降，进而导致证券行业竞争更加激烈，市场结构产生变化，区域性证券公司面临巨大冲击，此外，证券公司的传统业务运作模式也都将深受影响。（一）证券市场的运行模式被逐渐改变典型事件：2013年3月，方正证券正式入驻天猫商城，在线销售投顾和资讯等

3、产品。2004年8月，谷歌上市融资16.7亿美元，在IPO过程中开创性地采用荷兰式拍卖模式向公众发行。2013年4月，美国证券交易委员会（SEC）明确表示允许上市公司通过Twitter、Facebook等社交媒体来公布重要消息。2012年4月，美国奥巴马总统签署了《促进初创企业融资法案》，允许通过众筹模式融资。随着互联网技术的快速发展，各种新型证券市场运行模式开始涌现，且发展迅速，如另类交易系统、P2P、众筹等，传统的证券市场运作机制，尤其是金融中介机构面临着巨大挑战。我们认为互联网技术推动的证券市场演变规律总结为三个阶段：第一个

4、阶段是运营电子化，即传统线下的运作模式全都转换成线上运营，中国当前主要是处于这个阶段的深化；第二阶段是产业链重构，即传统产业链上的某些环节被弱化甚至直接跳过，产业链环节被压缩，美国当前主要是处于这个阶段；第三阶段是产业链变革，资金供求上方直接交易，处于一般均衡理论中的无金融中介状态，交易成本大幅下降，资源配置更加高效，这也是证券市场演变的终极方向，见图1。图1：证券市场演变规律1、第一阶段：运营电子化实际上，无论是证券发行还是证券交易，很多环节都已经实现了运营电子化，从最开始的网上证券交易，到后来的网上路演，再到最近市场上炒得火热的网上

5、开户和网上销售金融产品，本质上都是证券市场运营电子化的一步一步延展和深化。2013年3月25日，中国证券登记结算公司推出了《证券账户非现场开户实施暂行办法》，允许用户通过网络进行开户，这将推动经纪业务的全面网络化，此外，方正证券宣布泉友会天猫商城旗舰店正式上线，提供包括投顾和资讯等产品，将线下销售的产品和服务引入到线上，这意味着证券行业渠道电子化迈出了重要一步。由于互联网技术的推动，未来证券行业运营的每个环节都将全面实现电子化。该阶段对于证券公司的影响会在后面单独重点阐述。2、第二阶段：产业链重构证券市场电子化发展到第二阶段时，市场结构

6、和运行机制便开始发生一些变化，产业链上的某些环节逐渐出现被削弱甚至是跳过的现象，对应的新型运行模式便应运而生。虽然这种现象在国内还不是很明显，但在国外市场已经出现，并表现出了强大的生命力。网上直接公开发行（InternetDirectPublicOffering，IDPO）是指证券的发行者不借助或不通过承销商或投资银行，而是利用因特网直接向潜在投资者发布信息，传送发行文件，并通过因特网受投资者订购证券及划拨资金的一种新的发行方式。1早在1996年，美国SpringStreetBrewageCo.就利用网上直接公开发行筹集了约160万美元

7、。2004年，知名科技公司Google不仅创造了融资16.7亿美元的惊人业绩，而且在IPO过程中更是开创性地采用荷兰式拍卖模式2向公众发行，该模式有效降低了融资公司与投资者之间的信息不对称（尤其是在定价方面），有利于保证双方的利益，但同时也削弱了承销商（投资银行）的作用。随后，投资机构Morningstar（2005年IPO）、管理软件公司NetSuite（2007年IPO）和经纪服务公司InteractiveBrokersGroup（2007年IPO）也纷纷采用这一IPO模式。另类交易系统（AlternativeTradingSyst

8、em，ATS）便是互联网技术在证券交易领域模式创新的一个产物，属于网络场外交易系统的一种，其中以电子通讯网络（ECN，ElectronicCommunicationNetwork）为典型代表应用。用户只需直