如何成为行业研究员

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1、如何成为行业研究员•基于巴老投资风格的解读说明：原文作者：中信建投王琦（不同的风格会有不同的解读）一、行业研究员的三个阶段在我个人看来，行研会经历三个阶段：基础fundamental＞进阶professional和高级master□1、基础阶段该阶段行研应能达到以下三个耍求：（1）熟练认知所负责行业的基本特征，包括：行业整体供需状况以及市场在当前阶段对供需水平的一致预期，了解行业主要的技术经济特征，比如：是否具有规模效应，竞争的主要手段（如技术、品牌、渠道、管理）等；（巴氏偏爱那种需求持续增氏而供给较难的行业，因为这样才会冇定价权和企业业

2、绩的持续成长，比如Z前的张裕就有这个特性，红酒需求由于消费升级在不断扩大，而供给特别是够品牌的红酒供给乂很集中，现在刚好反过來，消费升级的东部经济堪忧，需求受肌，供给上进口酒蜂拥而至，品质、品牌都比你强，渠道方面国内渠道本身就比较分散，原來张裕是靠产晶來指挥渠道的，现在人家不听你的了，被散兵游勇围攻也是一件很可怕的事情，所以对张裕还是要多点谨慎。巴氏偏爱技术相对稳定的企业，因为技术的复杂性会增加中长期的不确定性）（2）熟知行业估值的历史区间（纵向），并与当时的经营（盈利）状况有总体対应，或者说清楚行业的生命（景气）周期；（撇去投机因了，估

3、值对应其实上是成长，11年底部的陷阱其屮有一个就是成长不同了，出口、投资、房地产、医药用原來的历史估值或许不靠谱了，因为后续的成长不同了，还有一个陷阱是整体估值区间下移了，因为总体资金比原来紧了，结构上股市中的资金需求很大,存量减禁、增量金融改革加大直接融资比例，资金供给则不断压缩，最厉害的是高利贷，12年总量上相对宽松，但不会太松，结构上股市里资金需求很人，供给上主席在拼命争取，但其实的目前还是有限，并且速度也不如需求速度，我始终认为最重要还是要把新股的PE降下來，但从投机的角度市场还是偏爱中小盘股，主席的做法是对的？还是出台鼓励投资反

4、对投机的政策，如同房地产鼓励刚需反对投机，加大分红算一个，因为只有具有投资价值的个股分红才冇意义，高PE的投机股分红一点意义都没冇，资本利得算不算，持冇时间越长税率越低，还有一个是诚信机制，和整体坏境有关，更难，一方面是长期的制度建设，一方面用短期的行政调控，如同房地产政策，主席是对的？因为我们身处非市场化环境中，为什么要言必制度化呢？当下，不要幻想，我们依然处于一个投机的市场内，3、4年能看到投资市场就不错了。）（3）熟知行业内主要公司当前的估值横向对比情况，对主要公司的经营状况有一定了解。该阶段行业一般从业在一年左右，应该已经经历了对

5、行业基础数据和竞争特点的详细梳理,对行业及主要公司的纵向与横向估值状况了然于胸，推荐的标的往往主要是基于估值特别是横向比较进行。2、进阶阶段（信息主导阶段）进阶阶段行研所（应）的主要特征是：（1）与一批上市公司（董秘或证代，甚至是总经理或董事长）及同行（买方&卖方）保持较为密切的联系，能够及时获取上市公司或行业整体最新的信息，包括但不限于：业绩人幅增长或下滑、资产重组、送配信息、技术突破、再融资、股权激励、增减持等；（2）能够判断信息的价值并给出合理的推荐（强力、一般、持续、短期），对其小长周期信息能够及时跟踪其进度；（3）如何判断信息的

6、价值非常非常重要，这里给出几条帮助鉴別信息质量及价值的原则，可能并不完整，欢迎补充：1企业高管的利益与投资者一致：比如在再融资丽、股权激励行权后（最好是离解禁还有一段时间）、公司大股东或高管大比例增持股份后、前次增发即将解禁前（这个力度稍弱些,视企业的责任心）等。这一点非常重要，因为企业釋放利好的动机不同即使是同样的消息也会有截然不同的结果，比如有可能是高管股份解禁前拉高股价，随Z而來可能有人笔卖出；（再融资分对谁，对大股东，则他希望股价越低越好，对公开增发则希望越高越好）1信息与行业及公司基本面不存在逻辑背离：比如冇大额投资但公司实际上

7、资金紧张（当年大龙地产巨资拍地被证明为是“地托”），号称技术突破但是缺少足够技术积累，号称业绩大增（人比例送配）但人股东或高管在减持，号称业绩人幅增长但同行业经营不佳且缺少足够个性化因素等等；（事实上上述两个咚咚都是在对抗社会诚信缺位的问题，如同我们需要费劲成为食品、药品专家-•样，作为普通投资者，还是少抱怨多应対吧，还有一个对策就是把你的范围锁定在优秀的金业，优秀的企业由于盈利能力较好，所以不太愿意做些违规的事情，俗话说，人有钱了也就要脸了）1理性对比信息的收益与风险：经过前面的分析后，假定信息属实，也要理性对比信息所可能带来的收益和风

8、险。我们往往会面临这样的局面，就是股价己经上涨了一定幅度，然后经过努力我们掌握了上涨的原因，这时该如何决策呢？这个很难给出单一的确定答案，大致可以通过计算“预期收益”以及傑略保护”的方法来平衡