发展中国家资本外逃问题探究

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1、发展中国家资本外逃问题探究【摘要】根据国际理论界对资本外逃的定义、动因阐释及不同测度方法的综合评述，本文指出资本外逃是资本由发展中国家向资本相对安全、收益率相对高的国家的流失；政府政策风险是资本外逃的根本动因。本文研究表明，中国在1990年代的"过渡性”资本外逃较为严重，在1997年达到高峰，进入21世纪后，资本外逃现象明显减弱，总体上没有对社会经济产生过度的不良影响。随着中国社会、经济、金融国际化程度的不断提高，中国应进一步提高投资者对合理化的社会经济发展的信心水平，以遏制资本外逃，吸引资本回流。【关键词】发展中国家；资本外逃；风险管理1.资本外逃的定义Cudd

2、ington(1986)、Lessard&Williamson(1987)、Dooley(1987).李扬(1998)、宋文兵(1999)、杨海珍(2000)的研究表明，大量的资本由发展中国家流入发达国家，其中的一部分属于资本外逃。但时至今日，理论界和实物界也没有资本外逃的统一定义。一般认为，资本外逃是一种私人资本(PrivateCapital)而非官方资本(OfficialCapital)的异常的(Abnormal)外流。不同学者在特定的社会和经济环境下，根据自己的具体理解给出了不同的阐释，本研究认为，资本外逃是资本由发展中国家向资本相对安全、收益率相对高的国家

3、的流失。1.资本外逃的动因Dornbusch(1985)、Cuddington(1986)、Conesa(1987)、Varman-Schneidei(1991)研究了由于本国宏观管理和政策方面的失误，如稅收水平过高、通货膨胀水平过高、金融抑制、本币币值高估、政局动荡等造成的整个投资环境恶化引起的，未来不一定流回的'‘纯粹性”资本外逃。纯粹性资本外逃一般是出于保值、增值、自由、机密、安全等动因。汇率高估、财政赤字与通货膨胀等预期会鼓励居民将资产转移到不受国内当局控制的国外，以减少潜在的赋税义务。Khan&UIHaque(1985)、Eaton(1987)、Dool

4、ey(1987)研究了由于本国对内资和外资的差别待遇政策或制度不完善所积累的非法洗钱活动引起的，未来要通过正常渠道流回的“过渡性"资本外逃(IntermediateCapitalFlight)o过渡性资本外逃只是降低本国税基，并不会产生长远的实质性危害；但根据上述阐释，纯粹性资本外逃会造成异国财富的流失，其对一国造成的实质性危害明显严重。本研究认为，政府政策风险是资本外逃的根本动因。2.资本外逃的测度方法对资本外逃的已有测度方法很多，WorldBank(1985)反映全部的资本外流数，无疑会夸大资本外逃的程度。Cuddington(1986)的方法只包括了短期逃避

5、，并未包括在二级市场上具有较强流动性的、可以作为短期资本替代品的长期资本外逃，不再适应当今国际金融市场上长期资产的短期化，以及国际收支平衡表中错误与遗漏项的真实统计误差问题。Dooley(1986)和Khan(1987)的方法没有考虑可能低报的投资收益和真实收益率分布。1.中国的资本外逃问题4.1中国的资本外逃估测结合中国是一个资本稀缺的发展中国家，一直实行比较严格的资本管制的具体情况，本文定义中国的资本外逃为：对于未经外汇管理当局批准或违背有关政策法规、超出政府实际控制范围的国内资本外流，以及非法流入的国际游资又非法流出，均被视作资本外逃。其中既包括规模未被政府

6、准确掌握着的资本流出部分，如出口低报和走私等；也包括渠道未被政府准确掌握着的资本流出部分，如资本项目下的资本混入经常项目下的流出等。根据IMF(1995),随着统计技术的不断改进，国际收支平衡表中的误差与遗漏(NeterrorsandOmissions)项目，越来越更好地反映了资本外逃的情况。中国国际收支平衡表中的误差与遗漏项目，在1990年代里迅速攀升，到1997年达到高峰-1695200万美元，但进入21世纪后逐渐回落。4.2中国资本外逃的动因中国研究资本外逃的文献大都集中在1990年代，本文同样认为，中国的资本外逃不是因为投资者出于恐慌或怀疑而导致的短期资本

7、流出，也不是对政治或经济危机、税负加重、恶性通货膨胀等因素做出的反映。实际上，中国资本外逃的原因更符合Dooley(1986)和Kim(1993)的分析，即与居民和企业希望获得不受本国当局控制的金融资产和收益的愿望以及躲避官方资本管制有关。中国的资本外逃在很大程度上是国内经济政策扭曲和制度缺陷的反映。在1990年代，中国处于社会、经济与金融制度急剧转轨的特殊时期,利率管制、外汇管制、市场进入壁垒等方面的金融抑制，汇率、不良贷款和财政赤字等因素导致定额人民币贬值的现实和预期，不完善的产权保护等法制监管环境等风险因素以及对内资外资差别待遇的制度安排因素，为国内资本外逃

8、提供了较强