创新宏观经济管理思路

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1、创新宏观经济管理思路随着屮国经济进入潜在经济增长率下移的新阶段，如何在“短期经济增长与长期结构调整”、“转型升级与保持合理增长速度”间找到“黄金平衡点”是摆在新一届政府面前的新的重大挑战。未来中国需要以“降低结构失衡，提高要索效率”为核心目标，创新宏观管理思路，优化中长期供给能力，真正打造中国经济升级版。如何看待2013年中国宏观经济运行及走势？1.2013与2012年经济趋势特征较为相似。2013年与2012年经济运行均是在经历了上半年经济增速下滑后，政府采取一系列政策措施“稳增长”并企稳回升。具体而言，2012年经济低谷是在第三季度，此后在四季度随政策刺激逐步显效，GDP反弹

2、至7.8%02013年则是经历了上半年经济逐季走弱，6月份“钱荒”，以及确定经济增速“合理区间”，防止滑岀“下限”Z后，国家随即推出一系列“微刺激”的政策组合稳定市场预期，三季度GDP企稳冋升反弹至7.8%,创下六个季度以来的最高水平。2.2013年屮国经济回升受制于内外多重因素。然而，中国宏观经济回升的基础并不牢固，内在增长动力不足，国际国内多重因素制约着经济回升的高度。第一，经济冋升驱动力主要是政府投资驱动为主。前三季度资本形成总额对GDP的贡献率是55.8%,较上年同期提高5.3个百分点，拉动GDP增长4.3个百分点。但问题是政府主导的投资，特别是基础设施投资成份过大。与制

3、造业投资不同，高速的基础设施投资并不可持续，新的强劲增长动力尚待形成，经济运行呈现脉冲式的小幅和反复波动特征。第二，产能周期制约着经济复苏的可持续性。日前中国正在消化2010-2011年大规模投资释放的产能，且房地产、地方投融资平台对实体经济的挤压持续存在。与此同时，过剩行业的投资仍在增长，新的中低端产能继续积累，不能指望在未消化完过剩产能的前提下开启新一轮产能周期。第三，发达经济体复苏给中国增长前景带来压力。2010年以来，主要发达经济体率先启动新一轮经济结构调整，去杠杆化和再丁业化等结构性调整效果初显。同时发达国家加快制定更高标准的国际经贸规则，贸易保护主义形势依然严峻。发达

4、经济体延续低利率和扩张性货币政策，而随着美联储可能在明年启动量化宽松退出步伐，跨境资金“大进大出”将加大中国经济压力。中国经济增长阶段转换期的“三个悖论”随着中国经济进入潜在经济增长率下移的新阶段，增长阶段转换过程中的孑盾进一步凸显，并出现了当前中国宏观经济运行中三个相互孑盾和背离的现象（我们称其为“三个悖论”），使得多重调控目标间存在着政策冲突。1•发达国家复苏与中国外需增长出现背离。以美国为例，尽管美国经济复苏依然比较缓慢，美国经济开始显露出由“弱势低速增长”实现向“增长趋势上行”转变的新迹象。美国经济复苏的实现有别于危机前的增长逻辑一一“产能与供给复苏、进口替代”。美国引领

5、全球制造业变革，以页岩气、新能源为代表的新一轮技术产业化和以汽车为代表的耐用品制造业复兴是美国经济复苏的主要动力，消费和资本晶的自主生产率明显上升。2010年以来，随着中国国内要素成本上涨以及人民币持续大幅升值，中国商品在美国的市场份额开始下降，2011年至2013年1-6月份，中国商品在美国进口中的占比累计下降2个百分点，其中纺织服装、鞋、箱包等商品的市场份额累计下降4.8个百分点，家具下降3.5个百分点。2011-2012年，美国从更具技术水平的德国和日本、更具成本优势的南亚进口增速均高于从中国进口的增速，中美贸易“脱钩”迹象开始显现。中美之间贸易脱钩进程的加快也同样发生在中

6、国与其他发达经济体之间，上半年，中国产品出口到传统发达市场占比从去年的40%左右下降至37.6%,预示发达国家此轮经济复苏和需求回升对屮国出口拉动力相比过去儿年可能明显减弱，中国依靠承接国际产业转移、利用跨国公司技术溢出效益向价值链高端攀升的产业升级模式面临新挑战。2.固定资产投资增速与投资边际产出出现背离。金融危机以来，中国投资产出弹性（当期固定资本形成总额/GDP增加值）逐年下降,已由2002年的4.1降至2008年和2012年的3.2和1.8,单位投资所带来的单位GDP增量下滑，资金周转大幅度放缓增加了融资需求，但现金流创造能力却大幅度下降，实现经济增长必须依赖更高的投资比

7、率，需要大量资本。此外，债务弹性系数（总债务增量/GDP增量）自2009年之后明显抬升o2012年债务弹性系数是3.2,这意味着每增加1个单位的GDP需耍3.2个单位的债务扩张，而2004-2008年该弹性系数仅在1左右波动，2013年债务弹性系数还将处于高位。随着经济下行的压力，实体部门利润增速下滑，偿债能力下降导致企业和商业银行资产负债率风险加人。1.社会融资增速与经济增速出现背离。近几年，以实际产出衡量，货币信贷的产出效率出现大幅下降，社会融资（信贷）增速与实体经济增速出现