第七讲+汇率决定理论

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1、第六章汇率决定理论1第一节传统的汇率决定理论第二节现代汇率决定理论第三节汇率决定的外汇市场交易行为分析第一节传统的汇率决定理论这三个理论属于流量的汇率决定理论回忆：这些经济变量是流量GDP、投资、消费、货币供给量、利率变动、进出口额、国际收支、通货膨胀率等。一、购买力平价（PPP）理论（通货膨胀率）二、利率平价理论（利率变化）三、国际收支说（国际收支变化）2一、购买力平价（PPP）理论1、购买力平价的基本思想购买力平价说的历史非常悠久，其理论渊源可以追溯到16世纪，瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于19

2、22年对其进行了系统的阐述。购买力平价说的基本思想是：货币的价值在于其购买力，因此，不同货币之间的兑换比率取决于其购买力之比，而货币的购买力是由价格水平决定的，因此，购买力平价研究汇率与各国商品价格水平之间的关系。2．绝对购买力平价的前提包括：第一，对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立；（这是套购的前提）第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占有的权重相等。第三、不存在交易成本和贸易壁垒这样，两国由可贸易商品构成的物价水平之间存在着下列关系P=e×P*上式的含义是：不同国家的可贸易商品的物价水平

3、以同一种货币计量时是相等的（不是单一商品价格一致）4第一、可贸易商品可贸易商品（tradablegoods）：这种商品可以跨地区交易，通过商品套购活动可以使地域间的价格差异缩小甚至消除。不可贸易商品（non-tradablegoods）：不可移动的商品以及套购活动交易成本无限高的商品或者服务，主要包括不动产与个人劳务项目，其地域间的价格差异不能通过套购活动消除。这就是为何不同地区的房地产价格始终存在差异的原因。第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占有的权重相等。如下式中表示不同种类可贸易商品的权

4、数。就是在计算各国的价格指数时，同一种商品赋予的权重是相等的。第三、不存在交易成本和贸易壁垒。因为套购利润等于两地价差扣除交易成本，如果交易成本太高（包括运输成本、利息、税费等交易费用等），套购活动就会提前终止。另外，如果存在贸易壁垒措施，也会影响一价定律成立。如果是关税壁垒会使交易成本提高，导致套购不充分。如果是非关税壁垒，比如许可证制度、绿色壁垒或技术壁垒、反倾销等可能会使贸易量大幅度减少，套购活动无法进行。另外，可贸易商品在不同国家进行国际贸易活动时，还要进行货币的兑换，产生额外交易费用和汇率风险。

5、因此，商品的国际套利活动更加困难，套利的交易成本也更高。动脑筋？假设纽约理发的价格是10美元，上海理发的价格是10元人民币，市场汇率1美元＝10元人民币，你如果住在纽约是否会乘飞机到上海来理发？原因何在？主要是各种服务的费用较低，如果交通运输成本很高就无法进行套购，因此，许多个人服务的地区间价格差异也是必然存在的。（2）开放经济下的一价定律：如果不考虑交易成本等因素，则以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应是一致的，用公式表示为公式P=E*P*上式中，p为本国某可贸易产品的平均价格，p*为外国可

6、贸易产品的平均价格。在固定汇率制下，套购活动会带来两国物价水平的调整；而在浮动汇率制下，套购活动引起的外汇市场供求变化将迅速引起汇率的调整。（2）绝对购买力平价由公式P=E*P*可知，E＝P/P*在固定汇率制下，套购活动会带来两国物价水平的调整，从而影响进出口和国际收支，最后引起汇率的变化；而在浮动汇率制下，套购活动引起的外汇市场供求变化将迅速引起汇率的调整。当本国劳动生产率提高时，成本降低，价格水平P下降，E变小，本币有升值压力。当本国出现通货膨胀时，价格水平P上升，E变大，本币面临贬值的压力。绝对购买

7、力平价成立的条件下，实际汇率始终不变。价格水平变化只是引起名义汇率调整，不会引起实际汇率变化。著名的BigMac的例子BigMac在全球的品质都是一样的，在不同国家价格一致：美国：1美元；日本：100日元；中国：10元人民币1美元＝100日元＝10元人民币如果中国BigMac只有8元，存在套购机会，中国出口到美国或者日本使本国价格提高，国外价格下降，直到三个市场价格趋同为止。P=e×P*,e=P/P*当本国劳动生产率提高时，成本降低，价格水平P下降，e变小，本币有升值压力；当本国出现通货膨胀时，价格水平P

8、上升，e变大，本币面临贬值的压力.思考：一瓶可乐在美国1美元，在中国10元人民币，汇率是1：8，你认为人民币是否应该贬值？从理论上应该是所有可贸易商品价格都一致，但是存在相互抵消和数量差异，一般只要平均价格水平一致就成立了。12美国出口下列产品到日本：E=1190美元/121000日元＝0.98347美分/日元，直接标价如果E=121000日元/1190美元＝101.7日元/美元，间接标价商品美元价格日元价格500磅小麦15