企业运用衍生金融工具的影响论文

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1、企业运用衍生金融工具的影响论文企业运用衍生金融工具的影响论文预读：摘要:一、2008年全球金融危机以来，国际经济一直呈现出不甚稳定态势,汇率变动频繁，企业除专注本业经营外，更要留意因汇率变动所带來的财务风险，以免利润受到侵蚀.此时，企业会运用金融工具来进行适当的财务避险.然而，衍生金融工具日益创新工具,亦诱使许多企业投机冒险,致使企业陷入更大的财务风险屮.因此，企业必须明确避险政策，才能订定避险策略，选择最适合的金融工具，达到避险效益.电子业为台湾地区主要的出口产业，对台湾地区经济的影响力具有举足轻重的作用.由于电子产品的生命周期短、产量及售价均深受国际市场情况影响，再加上经

2、济全球化的发展，可知风险管理对台湾地区电子业经营的利润和成本都有相当大的影响•现有研究发现,台湾地区电子业在衍生金融工具的使用比率及金额上远超过其他产业.因此，近年来在台湾地区电子产业走向全球化的同时，衍生金融工具的运用是否有助于企业分散风险工具值得关切.本研究主要研究目的与范围包括：（1）了解台湾地区电子业上市公司在金融危机发生后2009-2011年I'可运用衍生金融工具的概况.（2）探讨台湾地区电子业上市公司衍生金融工具交易与公司特征的关联性，期望能增加对电子业上市公司衍生金融工具交易动机的了解.（3）整理过去文献探讨衍生金融工具交易动机的影响因素,并依据实证数据探讨台湾

3、地区电子业上市公司使用衍生金融工具的动机因素，以验证不同的学术观点.二、文献回顾（一）衍生金融工具使用率（I）国外概Bodnar,HartandMarstonC1996,1998）于1995年及1998年以美国COMPUSTAT数据库随机选取2000家企业作为其问卷调查对象，结果发现1995年衍生金融工具的使用率为35%,到了1998年则提高至50%.AlkebackandHagelin（1999）对瑞典企业使用衍生金融工具的情况调查显示,整体使用率为52%.BodnarandGebhard（11999）调查德国企业使用衍生金融工具的情况，使用率为78%.Jalilvand（

4、1999）调查加拿大大型企业使用衍生金融工具的情况,整体使用率为75%.（2）台湾地区概况.台湾地区以上市公司为样本的研究发现，衍生金融工具的使用率呈逐年增长的趋势，反映出台湾地区企业使用衍生金融工具己日渐普遍.陈静修（1998）的研究显示,使用衍生金融工具避险的产业中以电子业所占比率最髙（33%），其次为纺织业（12%），钢铁业（9%）潢慧萍（2000）的调查显示，以汽车业（83.33%）、电器电缆业（66.67%）、电子业（65.85%）及塑料业（47.37%）的使用率最高，其他产业则较低，观光产业则未有金业使用.曾媚雅（2004）研究显示,台湾地区上市公司使用衍生金融工

5、具的比率，以汽车业（70%）、电子业（61.9%）、造纸业（57.14%）及塑料业（54.55%）等四大产业比例最高.普遍看来，台湾地区电子业相对于其他产业的使用率偏高，原因在于电子业多为进出口频繁的产业,其经营环境遭受到汇率风险的可能性与其他传统产业相比较高，因而利用衍生金融工具避险的情形较为普遍.（二）规避风险类别（1）国外概况.Whartonsurvey（1995）的调查中,汇率敞口风险的管理工具主要以远期合约为主,货币或利率交换与柜台买卖弃权亦是经常使用的工具；在金融工具与股价敞口风险的管理方面,则是各种工具合约的检验结果都不显著；还有研究发现，大公司更倾向于使用店头

6、交易的产品.Jesswein（1995）的调查显示,第一代衍生金融工具远期合约为最受欢迎的工具，使用率约为93.1%,其次为第二代的金融工具，如远期外汇货币交换、柜台买卖外汇期权等,其使用率约为50%.在HorngandWe（11999）的调查中，规避利率风险最常使用的工具为期权合约（44.7%），交换合约的使用率约为23.7%,两者皆使用者为31.6%.（2）台湾地区概况•余素芬（1993）的调查显示，除了远期外汇合约的使用率高达70.83%外，其他工具的使用率均不高•陈锦烽（1996）的调查结果中，企业最普遍使用的工具为外币期权约合（约89%）,其次为换汇换率、远期利率协

7、议及利率交换合约，而利率期权则较少采用.吴菲斐（1997）的研究结果指出，仍以第一代衍生金融工具远期外汇合约为主,其使用率高达85.29%.黄慧萍(2000)的调查结果显示，汇率风险的管理工具中，以远期外汇合约为最主要的避险工具，约有90%的企业使用，其次为期权合约，约有56%的企业使用,交换合约仅有29%；而在利率风险的管理工具中，以利率交换为最主要避险工具；在价格风险的管理工具中,则以远期外汇及期货合约为主.(%1)企业避险决策ModiglianiandMille(r1958)提出“资本结构无关论”