世界储备货币变化趋势及其控制

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1、世界储备货币变化趋势及其控制摘要：世界储备货币规模过度增长和欧元逐渐替换美元、英镑赶超日元的结构变化是1999-2007期间世界储备货币变化的两大特征。世界经济一体化程度和国际经济交易规模的不断上升导致国际储备货币规模的上升，储备货币发行国的经济增长、货币政策和汇率水平决定其在世界储备货币中的结构变化。世界储备货币过度增长带来诸多负面后果，短期内控制储备货币发行国经常项目逆差和货币发行规模、非储备货币国家适度持有和合理利用储备货币，长期内构建与经济实力结构相适应的国际货币体系可以有效控制储备货币的过度增长。关键词：世界储备货币；过度增长；国际货币体系中图

2、分类号：F820.3文献标识码：A文章编号：1003-9031(2008)11-0046-04一、引言世界储备货币是指政府持有的可直接用于国际支付的国际通用的货币资金，是一个国家用以稳定其汇率、干预外汇市场和弥补国际收支逆差的国际清偿力，通过经常项目或资本项目流向需要国际储备货币的国家和地区。从国际货币体系的发展历史来看，金本位制时期的英镑、布雷顿森林体系早中期的美元、布雷顿森林体系后期及牙买加体系时期的美元、英镑、日元，及1999正式流通的欧元都是典型的国际储备货币，目前的国际储备货币主要是美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎等货币，呈现出储备货币多元化的

3、局面。由于持有储备货币会产生机会成本，因此，一国持有的国际储备货币应该结合其国际收支状况，既保证本国最低限度进口贸易总量所必需的经常储备量，又能满足在国民经济发展最快时可能出现的外贸需要量与其他国际支付所需要的保险储备量。为了减少机会成本，一国往往会以主权财富基金形式对其国际储备货币进行动态管理。从世界范围来看，国际储备货币的总和类似于一国的货币供给，必须与经济发展的需要相适应，过多的国际储备货币会带来诸多问题。对全球国际储备货币规模变化的趋势和原因进行分析,有利于构筑相对稳定和公平的国际金融新秩序。二、世界储备货币过度增长的趋势分析美元、欧元、英镑和日

4、元是四大国际储备货币，占全球外汇储备总和的95%以上。从储备货币的规模来看，全球储备货币从1999年的1.782万亿美元上升到2008年一季度的6.874万亿美元，年均增速达到8.5%。而同期全球GDP增长率在2%-4%,储备货币的增长速度是同期GDP增长速度的2-4倍，说明世界储备货币的发行超出了全球经济增长的需要，也就是储备货币过度发行。从储备货币的结构来看,美元储备和英镑储备的占比逐渐下降，欧元和日元占比逐渐上升，四大储备额货币占比排序是美元、欧元、英镑和日元。美元储备从1999年的1.2654万亿美元上升到2008年一季度的4.3306万亿美元，

5、占比从71.01%下降到63.00%,2005年出现短暂反弹上冲到66.91%,但随即回复下跌趋势。欧元储备从1999年的0.3190万亿美元上升到2008年一季度的1.8422万亿美元，占比从17.90%上升到26.8%,2002年出现较为强劲的上升（占比增加4.61个百分点），其他时期上升较为平稳。英镑储备从1999年的0.0515万亿美元上升到2008年一季度的0.3231万亿美元，占比从2.89%上升到4.70%,从2004年开始进入较快的增长期。日元储备从1999年的0.1137万亿美元下降到2008年一季度的0.2138万亿美元，占比从6.3

6、7%下降到3.11%,基本呈稳定的下降态势（参见表1）。三、世界储备货币过度增长的成因分析1.美国经济增长乏力与世界储备货币的过度增长。经济增长强劲通常有利于该国或地区货币提高其在全球官方储备资产中所占比重，储备货币国家在全球GDP中所占比重每提高一个百分点，其货币在全球外汇储备中所占比重相应提高0.8个百分点。尽管同期欧元区经济没有出现显著的增长，但是相对美国经济还是显现出优良的态势。英国经济自1999年以来稳步增长，通货膨胀率一直保持在可控范围之内。美国经济在经历过新经济繁荣后即进入持续的疲软期，加之“9•；11”恐怖事件和军事打击伊拉克的

7、负面影响，使世界重新认识美国“安全港”地位，不仅对美国的投资锐减，而且大量已在美国投资的企业开始撤资，经济基础的疲软决定了美元的强势地位的衰减。美国为刺激经济增长和利用美元国际主导货币的优势地位一定程度认可美元贬值事实，没有采取紧缩性货币政策。1.美国宽松的货币政策与世界储备货币的过度增长。根据美联储公布的数据，60%的美元如今在美国境外流通，维持强势美元的货币政策操作空间较小。面对强势美元政策日益加剧的负面影响和持续疲软的经济，美国暂时放弃了其长期坚持的强势美元的货币政策。美国从2002年开始实行较为宽松的货币政策，美元的过度发行和低利率政策一定程度上

8、导致了世界储备货币的过度增长。美国自2001年以来一直开始执行低利率的政策，日本