“後危機時代”中國貨幣政策調整的戰略思考

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1、“後危機時代”中國貨幣政策調整的戰略思考［摘要］〃後危機時代〃的中國貨幣政策面臨必然的調整，貨幣政策調整需要處理好經濟長期增長和短期復蘇、經濟增長助力與動力、供給性增長與需求性增長的關系。貨幣政策調整過程存在著經濟回調的風險、資產價格波動的風險、信貸資產質量下降的風險。貨幣政策調整的具體對策:一是優化信貸結構，二是註意各種貨幣政策手段的配合,三是註重系統性風險的防范［關鍵詞］後危機時代;貨幣政策;調整;戰略［中圖分類號］F822［文獻標識碼］A［文章編號］1672-2426(2010)04-0036-02隨著全球經濟的回暖，世界各國正逐步走出金融危機的陰影,開始面對危機之

2、後的經濟秩序恢復和未來經濟發展的各種問題，進入所謂的’後危機時代〃。在後危機時代，包括中國在內的世界各國所面臨的貨幣政策方面的最大問題，就是如何調整危機期間寬松的政策措施，使其逐漸恢復到’常態〃。這種調整和恢復是在世界經濟衰退尚未見底、經濟發展仍然需要政策支持的背景下進行的，兩者之間存在著一定的矛盾性對於中國當前的經濟發展而言,如何妥善處理好這種發展與調整的矛盾，則是決定中經濟能否從危機中真正恢復過來，獲得其未來發展可持續性的關鍵所在—、貨幣政策調整需要處理好三種關系1•經濟長期增長和短期復蘇的關系。從2009年下半年起,中國經濟在寬松的貨幣政策以及其他相關刺激政策的作用

3、下，逐漸走出低谷,2009年全年實現經濟增長&7%年底CPI首次轉為正值,12月份岀口也增長瞭17.7%為此前14個月以來的首次增長。就此，中經濟實現瞭從金融危機中的初步復蘇。然而，在經濟回升的同時,2009年全年的通脹率也達到3.2%全年新增信貸9.59萬億元人民幣，對經濟的後續增長形成瞭一定的物價壓力和流動性壓力。從政策效果來看，寬松的貨幣政策實現的隻是危機階段的短期恢復，在短期恢復之後，又對經濟的長期增長質量構成瞭威脅,影響到下一階段的經濟發展。這樣的貨幣政策,不僅無助於經濟的真正增長，而且在一定程度上還會成為導致經濟再次出現波動的根源。因此，在危機後的貨幣政策調整

4、過程中，應當以經濟的長期增長為目標去設定和衡量相關貨幣政策的制定和實施效果，適當調減那些於短期復蘇有益而於長期增長無助的貨幣政策2.經濟增長助力與動力的關系。特定時期在特定經濟條件下所實施的貨幣政策，隻是針對於該時期的特殊經濟情況所制定的,這符合中當前在貨幣政策規則方面所采用的相機抉擇〃原則,這種貨幣政策規則的最大好處是比較靈活，具有較強的針對性,能夠有效地解決經濟發展的不同階段出現的不同問題，應當說,改革開放以來，我國的貨幣政策較好地解決瞭經濟運行中出現的波動問題，為經濟增長提供瞭很強的助力。從2003年以來我國貨幣政策的頻繁運用以及所收到的效果也可以基本證明這一點，貨

5、幣政策已經逐漸成為我國進行宏觀調控的重要不可或缺的手段之一。然而，也正是隨著貨幣政策手段在宏觀調控中運用的頻繁程度的不斷增加，經濟增長也逐漸形成瞭一種對於貨幣政策助推力的依賴性，每當宏觀經濟運行出現瞭問題，經濟調控的焦點總會集中投向貨幣政策，把貨幣政策這種經濟運行的外在調節因素當成瞭經濟增長的動力，卻忽視瞭經濟增長的真正動力：經濟主髏運行質量的提升以及經濟結構的不斷合理化。後危機時代的貨幣政策調整就是要註重政策手段對經濟增長動力的增強和改善作用，即經濟主體運行質量的提升以及經濟結構合理程度的改善,而非經濟運行的表面指標3供給性增長與需求性增長的關系。真正的經濟增長是以需求

6、的增長為主要標志的，單純靠增加供給雖然可以在一段時問內增加產出，但這種產出的增加如果沒有相應的需求相配合，將會導致經濟運行的失衡，最終產生更大的經濟波動。而貨幣政策主要是從供給角度對宏觀經濟進行調節，貨幣政策的運用越頻繁,宏觀經濟調節體現在供給一端的效果就越顯著，這就會造成對需求調節效果的掩蓋和忽視。從我多年來強調以增加內需推動經濟增長的實際效果來看，經濟增長仍然沒有改變對於供給的依賴性，所實現的增長隻是供給意義上的增長而非需求意義上的具有內在動力的經濟增長二、貨幣政策調整過程中的潛在風險1.經濟回調的風險。經濟增長是貨幣政策所追求的最主要的目標，在金融危機條件下，中國的

7、經濟增長率曾一度下滑,經過貨幣政策等經濟刺激政策的調節，從2009年下半年起，中的經濟增長率穩步提升，但是這種增長的基礎並不牢固，它是建立在高投資、高信貸的基礎之上的，一旦寬松的貨幣政策有所調整，而新的增長動力還沒有形成，經濟增長就有出現回調的可能,這對於剛剛從危機中復蘇的中國經濟來說，在一定程度上構成瞭威脅。從2009年的情況來看，那種高投資、高信貸的政策局面必然不會再出現，危機之後的貨幣政策也必然會進行相應的調整，因此短期內存在經濟回調的風險2•資產價格波動的風險。2009年中國住房市場銷售均價比2007年最高時還高14%