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《基于制度工程学的小微企业众筹融资风险管理研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。
1、风险管理RiskManagementDOI:10.3969/j.issn.1003-1154.2016.06.030基于制度工程学的小微企业众筹融资风险管理研究□李歆孙绍荣(上海理工大学管理学院,上海200093)[摘要]众筹融资凭借成本低、效率高、门槛低等优势,在小微企业融资领域比传统融资方式有着更高的契合度,但存在的较高风险则成为其发展过程中的一个重要障碍。运用风险树分析及层次分析法,对众筹融资的风险进行识别及评估,并运用孙氏图模型对众筹融资的风险管理制度有效性进行探讨。[关键词]小微企业;众筹融资;风险管理;孙氏图[中图分类
2、号]F832.29[文献标识码]A[文章编号]1003-1154(2016)06-0102-03物理学中的“电路图”,用各种被赋予一定含义的抽象一、引言符号来表示制度所包含的“部件”,用连接线把相关制度部件连接在一起,形成表达简介且完整清晰的制度众筹的出现为解决小微企业融资难问题提供了结构图,从而使制度研究的分析、计算更加便利。一条可行的出路。但众筹融资在风险管理方面的相关政策、制度的不足和漏洞,阻碍了整个众筹融资行二、小微企业众筹融资风险的识别及评估业的发展。针对小微企业众筹融资问题,国内外学者做了较(一)风险识别多的研究。Ag
3、rawal等[1]从经济学角度对众筹模式的基于众筹融资风险的不同角度,其分类方式有很出现进行了解释,提出了交易成本、声誉、市场设计,多。本文采用国内学者较常用的参与主体分类法,将使得众筹模式较之传统的筹款方式获得了更多青睐,众筹融资的风险分为投资者风险、筹资者风险、众筹平使得融资范围和对象得以扩大。NadineScholz[2]分台风险,以及环境风险四大类第一层次风险,各风险包析了众筹对于创业型小企业创新过程的影响,认为众含四个子风险。构建图1所示的风险层次结构模型。筹可以潜在地缩短产品研发周期,从而使得产品更快地进入市场,将众筹
4、视为一种由公众资源所组成、可以促进创新实现的多层面的早期支持工具。胡吉祥和吴颖萌[3]提出要辩证地看待众筹发展中的创新和风险、对众筹等金融创新采取兼顾审慎性和包容性的态度、积极将其纳入监管体系、明确监管主体、制定专门的监管规则、引导行业健康发展,以及加强投资者教育和保护等观点。程秀梅和程晗[4]基于融资项目和众筹平台两个角度对众筹融资信用风险进行分析,提出从完善众筹融资的政策环境、经营环境和平台环境三个方面建立信用风险管理体系,以保障众筹融资图1风险层次结构模型业务健康发展。(二)风险评估前人的研究多集中在不同角度的定性分析,这类
5、就众筹融资的各类风险重要性程度向10位受访制度研究主要依靠个人经验和思考,在论证及分析方者(由专家、从业者及投资者组成)进行意见征集,在面缺乏数理性、科学性,导致研究不深、顾此失彼。而此基础上运用层次分析法确定各类风险的各自所处孙氏图[5]模型可以很好地解决这一问题。它类似于的层级内的权重。[基金项目]国家自然科学基金项目(71171134)。102管理现代化RiskManagement风险管理1.需要确定风险权重。效用函数对投资金额Ii求偏导,并令其为0,解本文采用9级标度法,用1到9这9个数字来表得投资者的投资金额Ii的均衡点
6、为:示两个对象的相对重要程度,1代表同等重要,数值越p*Ii=1-pR*∑Ij-∑Ij大重要程度越高。将从10位受访者所征集到的意见j≠ij≠i进行综合,得到第一层次各风险相对重要程度的判断显而易见,均衡点与项目实施成功的概率p、项目矩阵A=[1,1/3,1/2,2;3,1,2,6;2,1/2,1,3;1/2,收益R正相关,即项目实施成功的概率p越大、项目1/6,1/3,1]使用Matlab软件计算可得矩阵A的最大收益R越大,投资者的投资金额均衡点越高。特征值为λmax=4.0104,对应的特征向量a=由此可以看出,当投资者面临信
7、息不对称时,会(-0.2614,-0.8407,-0.4530,-0.1401),计算错误地评估投资项目的预期成果概率及预期收益,从得第一层次各风险U1(投资者风险)、U2(筹资者风而使决策点偏离均衡点。特别的,当投资者对项目的险)、U3(众筹平台风险)、U4(环境风险)的权重分别为认知不足时,会导致投资者无法对投资项目的成功概(0.154,0.496,0.267,0.083)。率及预期收益进行评估,从而无法做出合理的投资决同理,可得第二层次风险的判断矩阵A1、A2、A3、策。这也正是目前众筹融资在我国没能实现大范围A4对应的最大
8、特征值与特征向量。普及的重要原因之一。2.需要对判断矩阵对各风险重要性的对比标准(二)筹资者的孙氏图模型分析是否一致进行验证,采用随机一致性比率CR验证。假设市场投资规模为Im,存在n个筹资者(项CR=CI,式中CI=λmax-n(n代表阶数),R
