我国企业并购的制度障碍研究

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1、上海交通大学硕士学位论文我国企业并购的制度障碍研究姓名：周惠荣申请学位级别：硕士专业：工商管理指导教师：陈琦伟2001.6.1关键词：并购，产权，资本市场，投资银行圭塑窒望查堂坚！垒堡主堂堡堡芒塞里垒些茎堕堕型堕堕堡堑塑我国企业并购的制度障碍研究摘要、企业并购是伴随着经济增长的一种长期经济现象，它是产业发瞥灣箫储学股诜蹇甌配鉀翔程的ji孵讯曉國妙肝/^1巒积i耳齐谕洛陶黴価卿谁观動地能frWWd恥蜩理t@te^ifAfeMBoOn^&1<^01rg€O'印⑪ises.圭塑奎望盔兰坚旦垒堡主兰塑丝奎壘里垒些芒堕堕型垦壁堡！！！王RESEARC

2、HOFTHEBARRIERABOUTM&AINCHINAABSTRACT.H!ilf霍咙酗（鈿懾爵础曲辭融晶谕诙检®ftU诫駄星ftH倉临fi&fif戲1

3、§遍谚1融專4yi&b&s&tanceded上海交通大学MBA硕士学位论文我国企业并购的制度障碍研究ThroughcomparingChinese°sfM&Awiththatoftystemhewest,thethesisadvancedthattherearetherebarrierinChinesesystemofM&A.Firstly,ranalyzedpropertyowners

4、ystembasedonthepapte11ebarrierofChinesethemode1ofthegametheory；secondly,theauthorappletheorytoiedthenewsTheoryandfeanalyzefthecapitalmarrcesedbytheinnerprob1eallocation,whic聃碍暉电擁t虧触事犖电蠟曄貽觥sjgqp脚®鬧划T碣电題,懈鵬矗崖强诫锄蹲斷媪堪顧叭t石澳曲1谥It氟暫h(te込ii&规鮎诫s.he上海交通大学MBA硕士学位论文我国企业并购的制度障碍研究企业并购的

5、概念及其发展企业并购的概念及有关理论在这个竞争日益激烈的世界中，现代管理者都很清楚是哪些因素在推动着并购的狂潮，他们把收购看作公司发展计划中的一个因素。不这样做的话，他们就会忽视一个重要的投资机会。毕竟没有一家公司是包罗万象、无可挑剔的.这样，寻找联合的力量有时是最好的方针。如今的经理们都已认识到,公司如果不作买方，它就有可能是卖方。对于一个机敏的商人来说，他对这一预言的最佳反应就是对并购作更多的了解，并随时准备让他的公司成为猎人，而非猎物。111业集因帀属令别公同的重组M&AT是兼并和收购的舍称R、上海交通大学MBA硕士学位论文我国企业并

6、购的制度障碍研究3是否通过中介机构直接并购和间接并购4是否取得目标公司的同意与合作友好并购和敌意并购5是否受到法律规范强制强制并购与自由并购6是否公开向目标公司全体股东提出公开收购和非公开收购7是否利用目标公司本身资产来支付杠杆收购与非杠杆收购并购资金8并购冗成后的法律地位吸收合并与新设合并9是否同属一国企业跨国并购与国内并购1°莫他形式无偿并购、承担债务式并购、长期租包式并购等in（陛-IIS耳疔应。这种价格波动不是源于公司经营状况的好坏，而是财富转移的结果。并购公司和目标公司间的财圭塑銮望查堂坚坠堡主堂竺笙芒塞里垒些茎堕堕型壁瞳塑！窒不

7、确定性等因素的作用而产生代理成本，包括所有者与代理人订立契约成本、对代理人监督与控制成本、限定代理人执行晟佳或次佳决策所需的额外成本和剥夺求偿损失等。在代理问题存在的情况下，并购有以下几种动因：①并购是为了降低代理成本。在公司所有权与经营权分离的情况下，决策的拟定与执行是经营者的职权，而决策的评估和控制由所有者管理，这种互相分离的内部机制设计可解决代理问题，而并购则提供了解决代理问题的一个外部机制。②经理论。莫勒1969年提出假设，认为代理人的报酬由公司规模决定。因此代理人有动机使公司规模扩大，而接受较低的投资利润率，并借并购来增加收入和提

8、高职业保障程度o（4）节省交易费用的动因在西方微观经济学中，价格机制被认为是最有效的协调和指导资源配置的工具。但交易费用理论的创始人科斯则认为，企业存在的理论是使用价格机制也需要支付成本，即交易成本，主要包括搜寻价格信息的成本和交易中讨价还价的成本等。因此，通过一个组织，并让某个权威（企业家）来支配资源，就能节约某些市场运行成本，而且企业面对的是有限理性、机会主义动机、不确定性和信息不完全世界，企业并购正好可以实现节约交易成本的目的。因此，交易费用的节约是企业并购产生的一U.7>^鈿韓删删爾轆耐議懸趨翩1曬飆1翩彌聽螂蘇前雞離鞫賜蹈1髯纓麵

9、兼覷叢魏它ig1e上海交通大学MBA硕士学位论文我国企业并购的制度障碍研究所谓协同效应即2+2）4的效应，兼并后企业的总体效应要大于两个独立企业效益的算术和。经营协同效应主要指的