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1、C1CC中国国际金融有限公司CHINAINTERNATIONALCAPITALCORPORATIONLIMITED2008年7月22日无评级银行宁波银行（002142/10.3元）继续关注资产质量走势11中金容司研理部分析员：毛军华maojh@cicc.com.cn罗景luojing@cicc.com.cn范艳于革fanjulia@cicc.com.cn(8610)6505116608,0708,0608,0508,0408・0308,0208,207L207L107二007,0907,0807,07主要财务指标和股票信息（人民
2、币，百万元）2006A2007A2008E2009E营业收入1,6012,2443,1163,755(+/・)30J%40.2%38.9%20.5%拨备前利润8981,2821,7582,070(+/•丿30.3%¥2.7%37.1%17.7%净利润6329511,4151,646(+/•丿33.9%50.5%48.8%16.4%毎股收益（人民币）0.310.380.570.66每股净资产（人民币）1.563.213.574.04每股分红（人民币）0.100.200.200.23净资产收益率（％）23.517.016.717.3
3、市盈率33.427.118.215.6市净率6.613.212.882.55分红收益率（％）1.01.91.92.2当仙股价人民币1（）.3股栗代码002142.CH日成交量（百万股〉4252周最高价/最低价人民币32.16/9.31发行股数（百万股〉2,50（）其中：流通股（百万股）450主要股东（持股比例）宁波市财政局（10.80%）52周股价农现180旳宇波银行资料來源:公词资料、彭轉资讯、中金公司研究部要点：♦宁波银行08上半年净利润同比增长91%至7.3亿元,超出我们预期约10%O♦中报亮丽，各项经营指标均呈现良好的
4、发展趋势：1.资产规模快速扩张：贷款余额较年初增长20%,按照央行指导的贷款发放进度测算，宁波银行全年贷款增速将达到30%,信贷额度108亿元。2.实际净息弟环比小幅上升：2季度净息差（按照期初期末余额计算）达到3.49%,与1季度持平。虽然口均余额的贷款收益率达到8.12%,但是资金成本的快速上升抵消了资产收益率的提升，主要原因是1）活期存款占比下滑4个百分点；2）宁波银行与邮储做了较多的买入返住业务以获取国债利息免税收益，而这部分资金來源丁•同业负债，因此拉高了资金成本。实际上，若剔除与邮储的买入返售业务，宁波银行的净息差应
5、环比小幅上升。3.手续费收入增长强劲：受益于银行卡和国际结算业务的迅速发展，净手续费收入同比增长160%。4.有效税率大幅下降：买入返售业务规模上升增加了免税利息收入，使宁波银行上半年有效税率大幅下降至9%。♦资产质量保持平毕…宁波银行的不艮贷款余额较年初增加4400万元，不良率上升4bp至0.40%。关注类贷款占比下降1.27个百分点，但是逾期贷款余额增加3600万元。经过沟通，我们了解到宁波银行期内没有核销，新增的不良贷款较为分散，每笔金额均较小，风险仍在可控范围内。此外，上半年各类贷款迁徙率—均较07年下降，显示较好的资产
6、质虽变动超势。——♦…但是未來面临挑战。宁波银行以屮小企业客户为主，抵御宏观经济波动的能力相对较弱。虽然公司具备-定的客户选择能力（当地企业20余力家，授信客户仅8300家），但是在货币政策从紧、企业资金H益紧张不报•吉屮的佑忌均来函J•已公卄的贸科，找公町刈逑阻厉忌的准确性及冗幣性个件任何探证。报吉屮的佑忌或旳农达的总见开个也I成旳还H好头买的出或征找公诃及具丿九同天联机也I对诞余苻TH枚吿中提钊的公可所发行的址券头・1并进行交如还可能为这些公可提供或争取撮供投俗做行业务fli务.木报告亦可山中国BI际金融（香港）右屉公可和/
7、戒中国国血仝购杏港址券仃限公可于•吞港捉供°木报告的板权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式豆制.刊好、发表或引用.cicc的环境卞，公司亦坦承面临较大的经营压力。基于其独特的脅户结构，宁波银行或许是我们监测屮国银行业资产质量变动趋势的有效标杆，需密切关注。♦上调08、09年盈利预测12%和3%,预计08、09年净利润分别增长49%和16%o主要由于我们上调了净息差和中间业务收入假设。♦暂不给予投资评级。宁波银行在中小企业贷款业务上拥冇独特的优势，但是其风险管理没右经过经济周期波动的考验，耒來发展趋势存在较大
8、的不确定性。目前，宁波银行09年币盈率和市净率分别为15.6倍和2.55倍，仍处于上市银行高端。暂不给予投资评级。主要风险是资产质量恶化。表1：盈利预测调整（人氏币，百万兀）20082009当帅俺挺E化（%）当曲俺挺变化（%）净利息收入2,6272,7223.6
