从GrubHub的失败看如何创业

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1、从GrubHub的失败看如何创业　　　　前言：为什么两家商业模式类似、上市时指标几乎一模一样的公司几年后却一个天下一个地下呢?MaheshVellanki对此进行了分析GrubHub的失败告诉我们创业一开始的时候理解好环境、选好方向和商业模式很重要　　　　投资者喜欢对标类似的公司UberVsLyftFacebookVsTwitterVsLinkedInPriceLineVsExpedia等等比较相似的公司是很好的思维练习可以深化我们对一家公司或一个市场的认知在比较方面我喜欢的一个案例研究是GrubHubvsJustEat　　　　GrubHub与JustEat的有趣之处在

2、于这两家出奇的相似它们都是在线食品订购市场两家均成立于2000年代早期并且都采用类似的市场模式它们都各自聚拢了一批提供送餐的饭店然后都允许消费者在网上对这些饭店下订两家公司都收取通常约占订单价值1014%的市场佣金其疯狂之处在于尽管它们各自在不同的市场运营(JustEat主要在英国GrubHub在美国)并且根本就没有正面的竞争但却像一对双胞胎一样　　　　这两家公司就连IPO的时间也几乎一样都发生在XX年4月相差不到1天GrubHub是在纳斯达克上市而JustEat则是在伦敦股票交易所还有它们几乎拥有完全一样的指标从下表可以看出这两家公司的市值基本相同—JustEat是2

3、8亿美元而GrubHub是29亿美元JustEatXX/XX/xx这3年的收入分别为1.54亿美元/2.35亿美元/3亿美元而GrubHub的数字分别是1.7亿美元/2.51亿美元/3.33亿美元自然的其收入乘数和EBITDA乘数也类似　　　　尽管双方有那么多的共同点但在IPO后各自很快就分道扬镳我们可以看看此后它们股票的走势　　　　从xx年4月份开始GrubHub日渐低迷而JustEat则继续着上升的走势时至今日JustEat市值已约40亿美元今年的收入达5.18亿美元以及29%EBITDA利润率其前向收入乘数为7倍EBITDA乘数为24x而GrubHub的市值仅有2

4、1亿美元几乎仅为JustEat的一半今年预计收入为4.58亿美元28%的EBITDA利润率这意味着前向收入乘数大概只有3.8xEBITDA只有13.7x这到底回事呢?为什么GrubHub放慢了脚步股市表现要比JustEat糟糕那么多呢?答案必须从市场环境和竞争环境中寻找　　　　美国的食品外卖市场尽管规模上要比JustEat的可达市场要大得多但是却特别微妙首先美国在食品方面存在着一种driveandpickup(开车自取)文化而英国却以饭店送外卖居多在美国大约有60%的食品订购市场是自取这个比例要比英国高很多此外美国大概10%的外卖是网上订购的而英国网上订购的渗透率却达到

5、了30—35%此外尽管GrubHub在纽约之类的城市表现强劲市场成熟度跟伦敦类似但在其他地区的情况却并非如此考虑到美国的很多饭店都不提供送外卖许多新的进入者可以凭借着最后一公里的送餐服务来蚕食GrubHub的业务像Postmates和DoorDash这类(由于融资环境充裕还有很多别的公司)的初创企业以及像Amazon、Uber等巨头都开始进入这个市场在纽约以外的地方GrubHub被迫改变自己的商业模式不得不提供托管快递(成本很高)因此分析师开始调整期收入预期与展望　　　　相反JustEat却可以避免上述大部分的问题英国这个JustEat主体的业务市场人口密度是很高的而且

6、这个国家的人习惯在网上订食品和百货此外也有更多的饭店提供送外卖服务这使得JustEat额价值定位更具吸引力目前JustEat的市场份额大概占85—90%而且其利润水平还在继续上涨尽管存在一点物流方面的竞争(主要来自Deliveroo这家初创企业)但这JustEat的业务并不构成压力至少在近期如此　　　　通过比较GrubHub和JustEat我们可以体会到垄断企业的威力有多大垄断往往会有更坚实、更高的利润空间而且也有更坚固的竞争护城河虽然美国经常自诩在市场规模方面更大但往往却受到别的一些动态影响导致怕最有前途的公司也会受到阻碍