（论文）融资成本分析和融资决策

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1、融资成木分析和融资决策论文摘耍融资成本是上市公司融资决策的重耍依据。本文对各种资本成本的计算方法和模式进行了分析，结合西方上市公司融资的特点，论证了上市公司融资决策应注意的问题。ABSTRACTThecostofcapitalisoneofthemostimportantfactorsinmakingdecisionofre-raisingcapitalforallmarketedcompanies.Thearticlesystematicallydiscussesthemodelsofallcapitalc

2、ostandcalculatingmethods,analyzesthemethodsofthewesternmarketedcompanies're-raisingcapital,andmadesomeproposalsonmakingdecisionofre-raisingcapitalformarketedcompanies・一、概论可供上市公司选择的再融资方式很多，有长期借款、发行债券、留存收益和发行普通股股票等，然而，根据近丙年深沪两市上市公司的再融资的金额统计，有76%的融资额來自股权融资，即配股

3、和增发新股。导致这种现彖的原因Z—是上市公司债务融资受到利率水平和期限限制，明显地感到债务成木的压力，相比Z下股票融资则少了这些限制和压力，表现为许多的上市公司利用财务作帐來达到配股的要求，失去配股资格的公司仍设法申请通过增发的方式融资。结來企业虽然获得了现金的流入得以维持企业的运转或扩人经营规模，但却是以侵害股东价值为代价。随着资本市场的规范和发展，上市企业公司治理结构的完善，以及职工持股、高科技企业的经理层期权等措施的实施，部分企业已经走出了筹资认识上的误区，开始理解和重视股权资木成木的概念。同时，由于企

4、业的股东关注所持有股票的市场价值，也对企业的经理层提出价值增长的要求，公司经营行为逐步发生转变，从规模导向转为价值导向，以实现股东价值的增长和价值的最大化为企业的经营发展冃标。要体现股东价值最大化的原则，企业在设计发展规划和触资方案时，必须从以往单纯考虑股票融资额最大化及融资市场风险因素，转为对融资风险、融资成木及投资收益的多因索的综合分析。在这一原则Z下，投资收益率的高低并非企业经营状况的好坏标准，要达到价值增长的要求，投资收益率必须超过资木的成木，而融资成木作为评价企业价值创造状况的关键指标变得口益重要。

5、只有在测算和分析企业的资本成本的基础上，才能提供适应于股东价值增长的融资方案。二、企业资本成本及其估算模型资本成本一•般指企业筹集和使用长期资金而付岀的代价。它包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费是指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票，债券支付印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金占•用费是指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券利息等。从财务管理的角度，资本成本是企业投资者（包括股东和债权人）对投入企业的资本所要求的收益率，也是投资本项FI的机会成木

6、。企业资木通常分为债务资木、股权资木以及两者的混合融资资本，具体乂可分为长期借款成木、债券成木、普通股成本和阳存收益成木。1、长期借款成本长期借款成木是指借款利息和筹资费用。借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。如果公司的所得税不为零，则一次还木，分期付息借款的成本：KI二式屮：KI——长期借款资本成本It——氏期借款年利息T——所得税率L——长期借款筹资额(木金)F1——长期借款筹资费用率如考虑资本的时间价ffi,则L(1-F1)=,KI=K(1-T)式屮：P——第n年末应偿付的木金；K—所得税前的

7、长期借款资本成本；KI——所得税后的长期借款资本成本；实际计算时，可通过公式用查表和内插值法求出K值。2、债券成本发行债券的成木主要指债券利息和筹资费用Kb二式中：Kb——债券资本成本lb——债券年利息T——所得税率B——债券筹集额Fb——债券筹集费用率如考虑资金的时间价值因素，贝山B(1-Fb)=Kb=K(1-T)式中：p—第n年末应偿付债券的本金；K——所得税前的债券的资本成本；KI——所得税后的债券的资木成木；实际计算时，可通过公式用查表和内插值法求岀K值。3、股权成木及留存收益成木留存收益是企业缴纳所

8、得税所形成的，其所有权属于股东。股东将这一部分未分派的税后利润留存于企业，其实质上是对企业追加投资。其构成成木为股东期望的投资回报率。可有四种估算方法：(1)资本资产定价模型(CAPM)法KS=Rf+(-Rf)?；j式中：KS——股权成木；RF——无风险的收益率；——平均风险股票必要报酬率；?；j——公司的贝塔系数；实际计算时，RF可用国库券的报酬率的数值；市场投资组合报酬率，实际可以一段时间内股票