企业社会责任对金融市场风险的影响

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1、企业社会责任对金融市场风险的影响【摘要】本文基于利益相关者理论，提出了社会责任六个方面降低企业金融市场风险的假设。通过建立中国企业的社会责任的财务评价体系，选取沪市上市32家公司2003年至2012年样本数据，构建多元回归模型，进行实证检验。结果表明，企业对债权人、对供应商、对消费者及对雇员的责任履行有利于企业显著降低金融市场风险，降低融资成木。【关键词】企业社会责任，利益相关者，市场风险一、理论背景传统的利益相关者定义，包括所有受公司活动影响或者影响公司活动的自然人或社会团体。但这一宽泛的开拓性定义在后来逐步完善。美国学者Clarkson(1995)把利

2、益相关者分为一级利益相关者团体与二级利益相关者因体。前者指没有其参与，公司就不能作为经营主体存在下去的社会团体，他们分别是：(1)股东(2)投资者(3)员工(4)顾客(5)供应商(6)政府。二级利益相关者是指那些影响公司或受公司影响，但与公司之间没有商事关系，且不是公司生存必要条件的社会团体，如大众传媒与各类专门的利益集团。Carroll(1979)认为可以将利益相关者理论应用于公司社会责任研究中，利益相关者理论可以为公司社会责任范围的界定提供界定社会责任的范围。本文基于利益相关者理论从企业对股东、债权人、供应商、员工、消费者、政府等六方面构建财务评价体系

3、，验证企业社会责任是否可以有效降低企业金融市场风险。二、企业社会责任和企业金融市场风险计量1•企业社会责任计量（I）企业对股东责任指标（XI）：股东现金分红率二股东现金分红总额/主营业务收入（2）企业对债权人的责任指标（X2）：利息保障倍数二息税前利润（EBIT）/利息费用（3）企业对供应商的责任（X3）：应付帐款周转率二营业成本/应付帐款（4）企业对顾客的责任指标（X4）：营业成本率二营业成本/营业收入（5）企业对员工的责任指标（X5）：员工薪酬支出率二薪酬支出/营业收入（6）企业对政府的责任指标（X6）：所缴所得税比率二所缴所得税/营业收入。2.企业金

4、融市场风险计量根据传统资产组合理论（Markowitz,1991）,证券的总风险分为影响整个证券市场的系统性风险以及行业个体因素导致的个体风险。通过分散化投资，资产组合应不含冇个体风险，投资者只得到市场风险的收益。因此木文选择Beta而不是证券标准差，计算公式是3.控制变量影响企业金融市场风险的因索很多，为确保所得结果的稳健性，本文引入三个控制变量，分别是（1）公司规模（size）=Ln（总资产）；（2）综合杠杆系数（leverage）二净利润变化率/主营业务收入变化率二经营杠杆系数X财务杠杆系数；（3）资产收益率（roa）二总利润/总资产。三、实证检验1

5、•数据选取木文选取03年之前在上海证券交易所上市的非金融类企业，且近三年入选中国企业社会责任榜前50名的企业，剔除掉信息披露不全的企业,保留只在上海证交所上市的公司，余下共计32家企业研究样本。基于数据可得性，选取样本企业2003年至2012年指示社会责任履行的各项财务指标，及股票的周收益率及市场收益率。年报数据来源于上海证券交易所,部分财务数据，财务指标及企业股票市场周收益率来源于国泰安数据库。2.实证模型企业在第二年公布年报及财务数据，前一年的社会责任表现将对第二年的公司股票金融市场表现产牛影响。根据研究假设和搜集的数据特征，木文构建面板数据回归模型如

6、下：3.实证结果实证分析表明企业社会责任对企业财富有保护作用，即可以降低企业金融市场波动风险的企业社会责任业绩有：利息保障倍数（对债权人责任），产晶保障投入率（对顾客责任），应付帐款周转率（对供应商责任）,员工薪酬支出率（对雇员责任），且除应付帐款周转率不显著外，其他三项均显著，且影响力较大。在其它变量恒定的情况下，利息保障倍数，产品保障投入率，员工薪酬支出率各增加百分之一，贝塔系数分别降低0.45、0.5k3.59个百分点。而统计意义上对风险起到加强作用的是股利现金保障倍数（对股东责任），但相关系数很小，且不显著；纳税率与企业股价波动市场风险正相关，虽不

7、显著，但相关系数较大，为1.165。四、结果讨论企业履行对债权人、対顾客、对供应商及対雇员的责任可以显著降低企业金融市场风险。而实证结果显示维护股东利益，增加企业金融风险，可能原因是在中国上市公司整体股利分配比例较低，股利政策缺乏连续性和稳定性，因此选择股利现金保障倍数无法度量中国上市公司对股东责任的履行。且有文献研究表明，在我国现金股利发放与公司价值无关，李常青(2001)认为现金股利政策与企业的市场价值无关。因此，有可能现金股利发放不影响投资者对公司价值的判断。因此选用现金股利保障倍数作为指标无法验证公司对股东的责任对企业金融风险冇负作用。对政府责任可

8、量化的指标木文选择了对企业纳税的比率，但在中国企业避税问题日益严重