股指期货的期限套利策略

《股指期货的期限套利策略》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、股指期货的期限套利策暁【摘要】本文以华泰柏瑞沪深300ETF和沪深300股指期货真实高频交易数据为基础，结合中国实际情况，运用EViews软件对沪深300股指期货、华泰柏瑞沪深300ETF序列进行单位根检验和协整检验，并进行了期现套利的实证分析，最后得出相应的结论。【关键词】华泰柏瑞沪深300ETF沪深300股指期货期现套利一、引言股价指数期货是以股价指数为标的物的衍生性金融商品，因此凡有股票上市的国家，最终均会发展指数期货合约。股指期货加入市场运作后，除了対于投资人选股提供了避险管道，同时也增加市场投机套利的机会。因为当期货交易价格和现货价格偏离太多，就会形成套利空间，于是敏锐的套利者

2、就会伺机进场，赚取这种无风险的套利利润。木文的目的是通过研究股票指数期货市场的价格行为，探讨市场的套利空间与利润。二、股价指数期货套利策略（一）股指期货无套利定价持冇成本模型是被最广泛使用的股指期货定价模型，其论述根据是两种具有相同偿付形态的金融资产，在同一时间点，其价格必须一致，否则有着零风险的套利利润。该期货合约的价格是未来现货价格的无偏差的期望值。股指期货合约价格的论述价格应该等于现货指数价格+成本-股利收入。两者一旦不等，就出现套利机会。实际的市场环境中，还存在着交易成木和机会成木和冲击成木，我们应该一起考虑进去。显然，无套利区间的上界等于完美市场条件下股指期货论述价格+进行一次

3、套利的交易成本和冲击成本，更详细地，进行一次正向套利，无套利区间的上界二完美市场条件下的股指期货论述价格+买入卖出一次股票现货的交易成本和冲击成本+卖出买入一次股指期货合约的交易成本和冲击成本+套利开始时所支付的各项手续费及保证金的机会成本。在进行反向套利时无套利区间的下界二完美市场条件下的股指期货论述价格一(卖出买入一次股票现货的交易成本和冲击成本+买入卖出一次股指期货合约的交易成本和冲击成木+套利开始时所支付的各项手续费及保证金的机会成本+借券贷款成本)。(-)无套利空间分析1.套利成本。套利成本分为交易成本和跟踪误差两个部分•期现套利的交易成本包括：期货交易成本、买卖ETF现货的交

4、易成本和冲击成本等。交易成木主要包括现货股票组合和股指期货的佣金、印花税等，由于交易ETF不需要卬花税，因此交易成本主要有ETF佣金Cst和股指期货佣金Cft两类。冲击成本是指在套利交易中需要迅速而口大规模地买进或者卖出证券，未能按照预定价位成交，从而多支付的成本。文中股指期货和ETF的冲击成本分别以Cfi和Csi表示。跟踪误差是指跟踪误差是指数基金投资组合收益率与标的指数收益率的差值的标准差。木文选取的沪深300ETF是完全复制沪深300指数包含的成分股的，因此没有跟踪误差，即跟踪误差为0o2•融资融券利息。融资融券业务近年来在我国快速发展，随着券商的竞争加剧，目前大部分券商都把融券耍

5、求的利息降至约融资一致，文中认为融资与融券所需的利息相同，以rO表示。3•无套利空间上下限边界计算。在无套利机会存在时，以到期日得T时点为基准，从开仓日t复利至T,套利者买卖现货与期货应收支的各种现金流量，应小于或等于零，反Z,则套利机会存在。假设无风险利率为r,期货保证金为Mf,融资融券保证金为Ms,t时刻和T时刻的EFT现货表示St和ST,股指期货表示为Ft与FT,t时刻至T时刻现货分红为D,反向套利机现金流如表1所示：表1反向套利交易流程与现金流注：根据我国融资融券业务规定，融券卖出股票时得到的资金并不能自由使用，只能用于购买标的证券用于偿还，R融券期间内分得红利归券商所有；而融资

6、期间的红利属于投资者。将t时点的所冇现金流折现至T时点，T时刻所有的现金流为：-St(Cst+Csi)er(T-t)-(1-Ms)St(erb(T-t)-1)-Ft(Cft+Cfi)er(T-t)-FT(Cft-Cfi)-ST(Cst+Csi)+St-ST~Ft由于在交割口T时刻，股指期货和现货将会趋于收敛，则FT应与ST相等，而根据持有成本模型FT=Ster(T-t),由此，可以算出无套利空间的下边界F：F二同理，我们可以推出无套利空间的上边界：F二当t时刻股指期货的价格Ft超出无套利空间的上下边界时，套利机会就出现了，投资者可以根据自己的情况进行套利活动。三、实证模拟本文将选用沪深3

7、00股指期货和华泰柏瑞沪深300ETF作为期现套利操作的金融资产，使用其时间选自2014年3月3日至2014年6月30日的1分钟收盘价作为交易数据，而股指期货的交易时间比300ETF开收盘前后各多出15分钟，由于此时间段内300ETF无法进行交易，故将每口股指期货的这60个数据剔除。并将沪深300股指期货记为Y,华泰柏瑞沪深300ETF记为X。（-）协整关系经ADF法检验，沪深300股指期货和华泰柏瑞沪深300ETF的1分钟高频数据